进入4月下旬以后，国内白糖期现货价格出现了加速下滑的走势，其中郑糖主力2009合约期价在7个交易日内自高点一度累计下滑542元/吨，4月20日最高点还在5304元/吨，4月28日的最低点就滑到了4762元/吨。如果从2月21日的最高点5870元/吨算起，白糖主力合约期价累计跌幅约1100元/吨。不过，郑糖期价昨日出现大幅反弹，糖价见底了吗？

糖价受重创事出有因

华泰期货白糖事业部总经理陈维倬告诉期货日报记者，随着距离贸易救济保护措施到期的时间越来越近，白糖期现货价格特别是白糖主力合约期价的波动加剧，出现这种市场态势的原因除了政策因素的影响以外，前一时期白糖期价比较抗跌也是主要原因之一，当前出现补跌行情则是情理之中的事情。与此同时，近日市场上不时有国储糖抛售的传闻出现，影响了市场情绪，糖价波幅加大、波动加剧是可以预见的，白糖期价在4月28日盘中一度出现跌停也是不难解释的。

“值得广大投资者及产业企业、贸易商等注意的是，引发国内糖价波动加剧更核心的因素则是国际原糖价格的涨跌。”陈维倬表示，当国际原糖价格处在漫漫熊途时，极大地冲击着国内糖市的信心。虽然当前国内糖市还有一道自动进口许可政策把关，但这无疑提高了国内外糖市“堰塞湖”的高度，相当于筑了篱笆防得了“狼”却防不了“鼠”，相信白糖走私这话题会重新摆上桌面。

据期货日报记者了解，受国际原糖5月合约期满之前仓位调整等因素影响，国际原糖价格4月28日收高。而在此之前，国际原糖价格一度触及12年半以来的低位，5月合约期价触及2007年9月以来最低位9.05美分/磅，主要原因是巴西今年白糖产量料将创纪录，同时印度等国受新冠肺炎疫情的打击糖市需求下降。印度国家糖厂联合会负责人日前表示，受封锁措施影响，预计印度2019/2020榨季国内食糖消费量将下降约200万吨，至2400万吨。另外，巴西中南部2020/2021榨季甘蔗产量前景乐观，预计该榨季甘蔗压榨量约为6亿吨，但2020/2021榨季巴西糖厂甘蔗压榨速度必须根据新冠肺炎影响情况及政府实施相应政策所需时间来确定。如果政府援助较晚，糖厂压榨速度将减慢。

广西泛糖科技公司信息部高级糖市分析师刘芷妍认为，国内糖价受到重创事出有因。自4月20日开始，受国际糖价暴跌拖累，郑糖主力合约价格崩塌，从5250元/吨附近快速下跌至4762元/吨，创近2个榨季以来的新低。

刘芷妍认为，首先，本轮糖价下跌的主要原因是国内食糖供需结构发生了改变。新冠肺炎疫情导致消费下降，全国食糖3月份的单月销量为75.23万吨，同比下降75.79万吨，期待中的报复性消费落空改变了投资者的乐观心态。假设4—6月份国内食糖消费为往年80%水平，7月份之后销糖量逐步回归正常，则2019/2020榨季国内食糖消费量将下降约100万吨。随着广西等产区的逐步收榨，国内食糖产量情况明朗，预计总产糖量为1020万吨，较上个榨季减产约60万吨。减产预期落实，然而消费下降程度更大，因此国内食糖供需将转变为小幅过剩状态。

其次，食糖需求处在季节性淡季，库存则进入高峰期，现货价格承受较大压力。自4月上旬开始，原本十分坚挺的国内白糖现货价格出现松动，近两周的下跌速度明显加快。以广西南华集团为例，4月2日的报价为5590—5660元/吨，到4月29日报价为5300—5330元/吨，跌幅超300元/吨。由于客户心理变得更为谨慎，价格的下调并未有效地引发成交量增加，白糖市场进入需求疲软、“量价双杀”阶段。

再次，自5月22日开始，由于食糖贸易救济措施到期，我国食糖配额外进口税水平大概率将由85%恢复至50%的水平。以巴西原糖进口为例，假设原糖价格为10.5美分/磅，85%税水平下巴西原糖进口成本为4750元/吨。如税为50%，进口成本降至3900元/吨，成本直接下降850元/吨。进口成本下降后，配额外进口糖数量是否会增加，成为市场新的担忧因素。

最后，五一假期临近，空头资金主动出击打压盘面，再现“提保行情”。

大幅弹升是底部已明还是技术性修正？

陈维倬认为，4月29日白糖期价出现大幅反弹，主要是短期内技术性超跌、基差乖离太大后出现的技术性修复行情，不能说底部已经出现。换一个角度来看，在糖价到了相对较低的价区以后，糖价再度下跌所遭遇到的“多头的抵抗“力度也会越来越强。但在国际原糖价格还处于熊市当中时，预计国内白糖期价见底还为时过早，如果再考虑到政策方面的不确性，后市更是扑朔迷离的。

“有一点是可以肯定的，现在还没有到谈论牛市的时候，一部分人所预测的反谓的牛市也只是一头‘灌水牛’，纯粹是资金等堆砌起来的幻象。大家可以想一想，国际原油价格都可以负值，国际原糖价格凭什么还可以高高在上，这不符合逻辑，逻辑上这是一次时间与空间成正比的关系，时间是主逻辑，还可以加上现货。受新冠肺炎疫情影响，糖市消费受到了较大冲击，当前现货企业惜售挺价只会适得其反，未来现货端恐怕会出现压力后移的可能，一些产业人值想复制2019年下半年的那样的行情难度有点大。”陈维倬说。

从国内现货糖市情况来看，4月29日制糖集团报价仍稳中有降，市场成交一般，批发市场等则表现平稳定，报价变化不大。与此同时，云南地区糖厂相继收榨，食糖产量也逐渐明朗化，在广西食糖产量已经确定的情况下，云南食糖产量更为业内所关注。

刘芷妍告诉期货日报记者，国内糖价重挫之后有望恢复元气。今年以来，国内糖价的大幅波动一直带着“情绪先行 真相滞后”的特征，本轮暴跌也是市场悲观情绪主导的价格加速寻底。市场情绪宣泄完成后，糖价将再次回归基本面引导。

“4月28日，国内糖市期现基差走强至557元/吨的历史高位，而正常的期现基差范围为200元左右，短期内反弹的概率增大。4月29日，由于基差修复行情开始，SR2009合约期价上涨127个点，涨幅达2.64%，预计短期还有一定反弹空间。”据刘芷妍介绍，在进口总量得到控制的情况下，国内糖价由国产糖定价的逻辑并没有改变。广西糖厂2019/2020榨季的制糖成本为5350—5500元/吨，当前SR2009合约期价已经跌穿了国内糖厂生产成本的底线。在国内糖市供求总体平衡，糖厂前期销售情况较好，蔗款基本兑付完毕，资金压力较轻的情况下，糖企亏本售糖动力不强，SR2009合约进入价值投资洼地。另外，国内复工复产情况良好，国内生产生活逐渐恢复正常，五一后天气逐步进入高温阶段，预计夏季冷饮用糖的需求会有效改善食糖需求，糖价下跌动力变弱。

白糖走私有所抬头，国际油价涨跌须重点关注

有关机构公布的信息显示，针对白糖走私有所抬头的发展态势，相关部门加大了打击力度，未来投资者应对这方面的信息多加搜集与分析，毕竟走私糖猖狂的时候一度拥有了长江以北的大部分市场份额。另外，新冠肺炎疫情未来在全球范围内防控情况的变动，特别是其对全球食糖消费拖累将发展的那个程度、国际原油价格的涨跌及所引起的巴西甘蔗制糖比例的变化等也很值得关注。

云南省公安厅4月28日通报的情况显示，今年以来，云南警方疫情防控与打击走私工作同步推进。随着复工复产持续推进，交通运输和边境贸易的日益恢复，一些不法分子铤而走险，企图绕关避卡、零星走私食用白糖等。一季度，云南公安机关查获走私食糖案件176起。

望江县市场监管局近日查获一起涉嫌非法走私泰国白糖案。4月23日，望江县市场监管局接举报称华阳大轮码头有人疑似非法走私白糖，执法人员迅速赶到现场后发现两辆大货车正在从巨轮上卸货，检查发现船舱内堆放着白色包装的“泰国白糖”，规格为50KG，数量有上百吨，船上共3名船员，现场无法提供任何运货单和海关通关单等相关票据和资质材料，执法人员现场对船员分别进行了询问调查，目前案件已经移送市级相关部门进行处理。

4月18日下午4时许，南京海关所属金陵海关缉私分局联合南京市公安局水上分局，在南京市江宁区某码头查获正在卸载走私货物的“皖鑫海168号”船，现场抓获船员5人，接货人员、现场作业人员、运输司机等20余人，查扣涉嫌走私进口的境外产白糖约3000吨，案值约3000万元。缉私警察通过案件侦办查明，“皖鑫海168号”船从长江口出海，到公海水域接驳外轮，装运外国产白糖后偷运走私进境，至南京市江宁区某非设关地码头偷卸。

市场人士分析认为，目前，随着新冠肺炎疫情在全球蔓延扩散，全球食糖消费受到拖累，与此同时，国际原油价格大幅下跌及巴西货币快速贬值，将刺激巴西大幅提升产糖用蔗比，产糖量预计大幅增加，市场担心全球食糖产消缺口将大幅收窄或趋于基本平衡。