进入4月，伴随着油价的反弹，且检修装置有所增加，市场抄底情绪增强，处于历史低位的苯乙烯及其上下游产品价格均出现反弹。截止4月13日，EB2009盘中一度较前期低点上涨近1200元/吨，但随着原油减产力度未超预期，油价未能延续涨势，同时，苯乙烯企业利润逐渐恢复，其价格上涨动力逐渐减弱。近日，国际油市再现巨幅动荡，周一WTI5月合约历史首次收于负值，周二欧美6月合约继续大幅下行，苯乙烯也因此快速跳水。

产能投放周期，上方压力持续存在

今年开始，苯乙烯将进入新产能投放集中期，即使没有发生新冠疫情，苯乙烯也将是一个供需矛盾相对突出的品种。据年初统计今年国内有超过400万吨的新装置投产，近期有部分装置出现推迟，实际投放量会明显小于年初计划。不过，产能最大的两家企业已经开始稳定运行，分别是浙江石化年产能120万吨和恒力石化年产能72万吨的苯乙烯装置。仅算这两家企业，苯乙烯产能增速就高达20%。在产能大幅扩张的背景下，成本端的变动对苯乙烯的价格影响较大。

利润有所恢复，开工或将回升

一季度，虽然纯苯等原料价格大幅下行，但苯乙烯价格也持续走跌，对于非一体化企业来说，其利润被迅速挤压，部分企业进入盈亏边缘，甚至出现亏损。叠加新冠肺炎疫情影响，苯乙烯装置降负或停车有所增加，开工率自春节后持续下滑至历史同期低位。截止4月16日，国内苯乙烯开工率为65.2%，较春节前下降约22.3个百分点。但近期部分检修装置陆续重启，包括青岛海湾年产能50万吨的苯乙烯装置于4月20日开始重启，预计25日出产品；阿贝尔25万吨/年苯乙烯装置计划4月22日重启；4月17日，镇利化学62万吨苯乙烯装置因镇海炼化乙烯裂解短停，降负至6成，并于4月20日晚开始提负，逐渐提至满负。随着计划检修装置的陆续重启，预计苯乙烯开工率将逐步回升。另外，4月开始，苯乙烯企业利润明显好转，粗略估算，截止4月21日，华东地区苯乙烯非一体化生产企业加工利润在430左右。原料方面，4月初，江苏纯苯出罐价最低降至2450元/吨左右，截止4月22日，纯苯价格为3100元/吨，当前纯苯也有一定利润。因此，从利润角度来看，如果利润持续维持较好的状态，企业有提负动力，从而限制苯乙烯价格上涨空间，根据当前的利润，苯乙烯还有一定下行空间。

苯乙烯库存有所消化，但仍处于高位

近期苯乙烯库存整体开始拐头向下。Wind数据显示，截止4月20日，华东港口库存为29.16万吨，较3月中旬高点下降3.14万吨，华南港口库存5.75万吨，港口库存整体来看连续第五周下降。截止4月16日，工厂库存为18.405万吨，环比前一周减少0.7649万吨，连续第二周下降。据隆众统计，4.13-4.19和4.20-4.26两周国内预计分别有1.75万吨和2.3万吨苯乙烯到港，较4.7-4.12到港量大幅回落，但据报道5月苯乙烯进口到货将增多。近期一方面由于下游开工有所提升，另一方面，在价格低位抄底补库有所增加，导致库存处于去化状态。后期国内苯乙烯开工可能逐渐提升，同时预计5月进口量也有所增加，苯乙烯库存能否保持去化状态还需继续观察。

下游需求继续恢复，对苯乙烯有所支撑

2月中下旬开始，随着国内疫情逐渐好转，苯乙烯下游工厂陆续恢复生产，行业开工率整体呈现持续增长状态。隆众数据显示，截止4月16日，苯乙烯下行业开工率基本提升至55%以上，其中ABS行业开工率已达到86.3%，当前除ABS以外，其它行业开工率基本已恢复至春节前正常水平。

由于苯乙烯价格处于相对偏低水平，目前苯乙烯主要下游利润依旧较好。据隆众资讯测算，截止4月16日当周，华东EPS普通料毛利在1435元/吨，环比前一周提升近300元/吨；PS利润空间在1850-2475元/吨区间，处于近一年来最高水平；国内ABS毛利平均为3085元/吨，较前一周提高509元/吨。利润丰厚有利于提振企业生产积极性，同时，近期的抄底操作有所增加，导致当前下游工厂库存压力并不高，短期不会像原油等部分能化品出现库容不够的情况。隆众数据统计，截止4月16日，国内ABS成品库存量13.3万吨，较前一周下降23.56%；国内PS成品库存6.41万吨，虽然仍明显高于去年同期，但环比继续大幅下降；EPS方面，据统计的7家样本企业库存约10800吨，环比也呈现下降趋势。在利润刺激以及库存压力不高的情况下，预计短期下游行业开工明显下滑的概率较小。

综合而言，在产能大幅扩张，供需矛盾比较突出的背景下，苯乙烯价格受成本端的影响越来越大。若原油继续大幅下行，苯乙烯9月合约可能再次触碰前低。但考虑到国内企业实际采购的原油价格并不是当前期货盘面的油价，企业利润被压缩到一定程度后，可能出现停车或者延迟开车的情况，从而导致苯乙烯开工率持续低位。另外，当前国内疫情已经基本得到控制，苯乙烯下游需求已经明显回升，追空也需要谨慎。中长期来看，苯乙烯上方压力来自下游需求增速跟不上产能增速，下方关注成本支撑。一旦价格大幅反弹，对于生产企业，可以逐步建立空单，锁定生产利润。