沥青单边走势仍然会跟随成本端，现货端虽然炼厂出货好转，但资源库存向下游市场转移，实际终端需求恢复有限，整体表现为“虚假繁荣”，这也会给后期现货市场造成一定压力，因此预计近期现货端价格上涨难以持续，近期沥青盘面也会出现补跌，套利方面前期建议的做空沥青盘面利润会逐步兑现。从中期来看，二季度原油的逐步筑底有望对沥青走势形成底部支撑，但整体上行幅度有限，且供需层面也难以对沥青价格形成支撑。

1、成本端下跌打压沥青走势 沥青盘面利润至高位

近期，内外盘原油仍在走跌，尤其是近月合约面临较大压力。产油国宣布减产后，5月份才开始执行，执行情况也未可知，且减产量不足以弥补二季度市场的过剩量，而在减产落地后，由于疫情仍处在发展期导致看不到需求恢复的预期，因此近期多头实际没有更多的期待，内外盘原油尽吐此前的涨幅。短期来看，无论是市场主动减产还是被动减产均无法弥补需求的下降，近端市场基本面仍然疲软，并将继续施压油价。而国内原油近月合约同样面临内外价差修复以及仓储费上涨的压力，或将二次探底。而原油的走跌将继续压制沥青走势，沥青趋势上将于原油保持同步。而由于近期沥青价格现货表现坚挺对沥青盘面也有一定支撑，沥青期价表现相对抗跌，使得沥青盘面利润运行至历史高位，截止周一收盘，沥青盘面利润达到349元/吨，创历史最高水平。而从历史上看，沥青单边趋势基本与原油同步，沥青盘面大概率会出现补跌，进而令盘面沥青收缩，因此也带来了做空沥青盘面利润的机会。

2、低价囤货需求增加 炼厂出货好转

近期在成本端仍然走跌的背景下，国内沥青现货市场价格仍然保持坚挺，中石化部分地区沥青结算价出现上调，本周国内中石化华东等地炼厂沥青价格小幅上调，涨幅在50-100元/吨，而上周国内东北、华南等地主力炼厂也出现小幅推涨沥青价格，地方炼厂跟随上调，涨幅在50-150元/吨。据了解，近期国内沥青贸易商采购积极性较高，主要是低价引发囤货需求，虽然炼厂开工及沥青产量仍在提升，但由于出货较好，整体库存压力不大，因此炼厂挺价意愿较强。

3、炼厂开工负荷走高 资源库存向下游转移

近期国内沥青炼厂开工负荷继续走高，根据百川资讯的数据，截止上周三，国内64家主要沥青炼厂总开工率为42%，分地区来看，除东北和长三角地区环比持稳外，其他地区炼厂开工负荷均出现上涨，其中西北、东北、华北、山东、长三角及华南地区开工率分别为56%、46%、41%、43%、32%、50%。虽然随着沥青炼厂开工率的提升，沥青资源供应有所增加，但由于下游低价囤货需求较为强烈，炼厂出货顺畅，库存普遍走低。根据隆众的数据，当前沥青炼厂库存已经从前期最高的76.5万吨降至目前的不到63万吨，其中东北、华东及华南地区炼厂库存量下降明显。而从社会库存水平来看，当前国内沥青社会库存仍处在季节性高位，尤其是受气温影响，北方地区道路施工仍然受阻，社会库存水平仍在走高。整体来看，当前炼厂出货较好并不意味着下游终端需求的恢复，更多的是沥青库存从上游向下游市场的转移，这会给后期市场带来一定压力。

4、沥青终端需求恢复预计有限

今年年初以来，受季节性以及疫情的影响，一季度国内沥青需求整体表现低迷，春节期间南方公路项目基本停工，北方大部分地区受气温影响不适宜开工，南方地区开工项目也较为有限。今年1-2月份，国内沥青表观消费量累计达到382.21万吨，同比下降16%。进入3月中下旬，随着气温的回暖，部分地区公路项目逐步启动，但整体对沥青的需求较为有限。而随着各地防控措施的逐步放开，预计二季度一些公路项目将恢复施工，沥青终端需求有望得到一定释放，但二季度仍然是沥青的消费淡季，预计整体需求增长相对有限。

总结来看，沥青单边走势仍然会跟随成本端，现货端虽然炼厂出货好转，但资源库存向下游市场转移，实际终端需求恢复有限，整体表现为“虚假繁荣”，这也会给后期现货市场造成一定压力，因此预计近期现货端价格上涨难以持续，近期沥青盘面也会出现补跌，套利方面，前期建议的做空沥青盘面利润会逐步兑现。从中期来看，二季度原油的逐步筑底有望对沥青走势形成底部支撑，但整体上行幅度有限，且供需层面也难以对沥青价格形成支撑。