2月24日开始，原糖受全球疫情和石油价格战的双重影响，开启下跌走势，截至4月15日，原糖指数收于10.45美分/磅，跌幅37%。国内糖价走势与原糖有一致性，又具自身的独立性，相对抗跌，导致内外价差走高，截至4月15日，郑糖指数收5283元/吨，跌幅9%。原糖折算50%关税进口价估算为3700元/吨；折算85%关税进口价估算4500元/吨，盘面（郑糖指数-85%关税）现近千元进口利润。目前全球疫情仍在发酵，基本面疲弱，糖价暂无上涨动力。

1、部分国家封城延期

自海外疫情爆发，各国纷纷在3月开始宣布封锁令。截至北京时间4月15日10点，全球累计确诊病例约206万例，当日新增新冠肺炎确诊病例7.99万例。日新增病例在高位徘徊，还不能确定达到拐点。世卫组织表示，虽然许多欧洲国家流行病曲线发展方向及新增病例已稳定，仍需要保持警惕。法国、意大利、爱尔兰、西班牙等国家将原本4月底前到期的封锁措施纷纷延长至5月中旬左右。全球疫情导致的封国，引发的消费减少还处于上升趋势。

2、疫情促使全球食糖供需结构由缺口变为过剩

巴西甘蔗行业协会最新报告显示，中南部2019/20榨季截至3月底，累计产糖2672.9万吨，同比增0.83%；累计压榨甘蔗5.89亿吨，同比增2.92%；产乙醇332.42亿公升，同比增7.39%；甘蔗制糖比34.32%，低于去年同期的35.21%。乙醇销量313.5亿公升，同比增6.3%。中南部3月下半月产糖量19.76万吨，同比增42.36%；甘蔗压榨量701.7万吨，同比下降1.47%；乙醇产量4.39亿公升，同比增加14.81%；甘蔗制糖比例27.55%，高于去年同期的20.48%。

印度2019/20榨季截至3月31日，累计产糖2327.4万吨，同比减少640万吨。政府自3月25日开始，封锁隔离原本自4月中旬结束，现延长至5月初，这减少国内食糖需求。

泰国2019/20榨季累计产糖827万吨，同比减少633万吨。受疫情影响，预计本年度泰国国内食糖消费量将下降至240万吨，食糖出口量将降至500万吨。

2019/20榨季泰国和印度减产故事已成为市场过去时，消费的减少导致本年度供需缺口调低，供需结构发生轻微转变。4月巴西新榨季开始，产糖量预计增加至3250-3580万吨，同比增600-900万吨，出口量预计提高，对市场利空。印度和泰国收榨，二三季度处于生产真空期，需要关注季风降雨对甘蔗生长的影响。

3、气候条件暂中性，下半年有拉尼娜可能

据4月14日澳大利亚气象局监控报告显示，未来几个月的厄尔尼诺-南方涛动(ENSO)和印度洋偶极子(IOD)都保持中性，即天气状况趋于中性。但一些模型显示，热带太平洋的海洋温度模式可能在南半球冬季或春季变得类似于拉尼娜，印度洋的温度模式可能会变成负IOD事件，都显示存在一定的拉尼娜可能性。拉尼娜将使印度西南季风雨降水高于平均，这有利于东南亚地区糖产量的增加。

4、原糖不宜过分看空，继续磨底

2020/21榨季全球食糖产量增加，供给进一步宽松，压制原糖价格。假设新年度印度和泰国增产至上榨季水平，即合计增产1200万吨，加上巴西，累计增产1800万吨，对比2017/18年度三大主产国产量(巴西3600万吨，印度3100万吨，泰国1450万吨)，目前原糖价格可能已经充分反映产量增长的预期。

未来全球消费变化对价格的影响在于疫情，如果全球疫情恶化，则原糖价格可能会继续下探寻底，如果疫情未进一步恶化，原糖将底部确立。根据国内防控专家评估，全球疫情将在4月底出现拐点。预计消费或在5月下旬逐步恢复，所以未来两个月原糖或继续磨底过程。