近期，内外糖价走势表现分化，ICE原糖从高点的超过15美分/磅跌至最低的10.5美分/磅，区间跌幅超过30%，而国内白糖则强势运行，区间跌幅不足7%。随着外盘原糖大幅下跌，当前内外价差持续扩大，进口糖空间再次打开。在境外疫情持续暴发下，需求端也将受到不利影响，本年度全球白糖供需缺口可能继续缩小。操作上，建议短线郑糖偏空思路对待，但要留意巴西港口的作业情况。

国内白糖库存充足

目前疫情对国内白糖消费端影响相对有限。数据显示，截至2月，全国累计销糖量为401.72万吨，销糖率为45.52%，处于近几年同期较好水平，近5年来仅仅稍弱于2019年同期。而2月单月销糖量为81.6万吨，与过去三年同期相比差异不大。但另一方面，截至2月，全国累计糖产量为882.5万吨，其中甘蔗糖为743万吨，甜菜糖为139万吨，分别比去年同期高135.4万吨及9.4万吨，总产量远高于过去5年均值的707.4万吨。

当前社会库存也较为充足。数据显示，2月食糖新增工业库存为480.8万吨，较去年同期增加超80万吨，较5年同期均值增加71万吨。当前贸易商观望情绪加重，现货价格稳中偏弱，终端拿货谨慎且缓慢，但由于贸易商普遍库存水平很低，主动调价意愿有限。后期需留意淡季需求下，下游的接货意愿。

巴西糖醇比或走高

近期原油价格腰斩，带动相关燃料价格大跌，上周三巴西国家石油公司Petrobras将该国炼厂的汽油价格下调12%，为一周内第二次下调汽油价格。福四通也表示，新冠肺炎疫情导致汽油价格下滑，刺激糖厂将用更多甘蔗用来制糖。2020/2021榨季，糖厂料将乙醇产量削减8%，但由于汽油价格下滑，加油站中乙醇较其他化石燃料的竞争力减弱。

巴西糖与乙醇生产商较上年提前启动甘蔗压榨工作，预计糖产量增加，乙醇产量料下滑。3月上半月，巴西中南部地区有33座糖厂开榨，较去年同期数量增加22%。巴西中南部甘蔗的正式开榨时间在4月，但一些糖厂提前开榨。根据福四通的预测，2020/2021榨季巴西中南部地区甘蔗产量为5.978亿吨，较2019/2020榨季增加1.4%，因天气条件良好，以及农业产出增加。中南部糖产量为3310万吨，上榨季为2660万吨，糖厂料将42.1%的甘蔗用来榨糖，这是福四通第二次上调所谓的甘蔗制糖比。

进口成本快速下降

自2月中旬开始，进口糖价格快速走低，对应进口成本快速下降。以巴西和泰国糖进口成本为例，虽然近1个月升贴水分别走高约0.4美分及0.6美分左右，但其间ICE原糖价格大跌超过5美分/磅，导致进口成本大降。截至3月19日，巴西及泰国配额内进口糖价格分别为3135元/吨及3346元/吨，较2月中旬前后下降超过1000元/吨。其间国内白糖价格下跌幅度不足150元/吨，内外价差快速扩大。配额外白糖进口成本快速下降，进口窗口再次打开。截至3月19日，巴西及泰国配额外白糖进口成本分别为4831元/吨及5170元/吨，较2月中旬前后下降接近1500元/吨。以配额外进口成本计算，当前配额外进口利润丰厚，将极大刺激进口及盘面套保意愿。

但另一方面，当前境外疫情持续暴发，仍须留意疫情对巴西港口短时作业的冲击，巴西作为全球最大的大豆和白糖出口国，港口持续封闭预计不可持续。短时间港口装运恢复正常的话，在当前的进口利润下，将极有可能导致国内进口白糖增加，进而影响国内供给。