预计油脂中期还是弱势行情:永安期货3月23早评

钢材矿石

钢材

1、现货:涨跌互现。唐山普方坯3160（10）；螺纹微涨，杭州3580（10），北京3420（10），广州3880（0）；热卷上涨，上海3450（0），天津3380（20），乐从3500（30）；冷轧下跌，上海4080（-10），天津3950（0），乐从4060（0）。

2、利润：维持。华东地区即期普方坯盈利238，螺纹毛利457（不含合金），热卷毛利161，电炉毛利-173；20日生产普方坯盈利171，螺纹毛利387（不含合金），热卷毛利91。

3、基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）05合约97，10合约221；上海热卷05合约72，10合约206。

4、供给：回升。3.20螺纹273（24），热卷303（-5），五大品种892（28）。

5、需求：建材成交量19（-0.1）万吨。2020年前2个月，我国汽车企业出口11.3万辆，同比下降19.4%。杭州调整疫情防控措施：部分公共场所和交通工具取消“测温+亮码”。苏州放宽落户条件：本科直接落户，专科需缴6个月社保。

6、库存：拐头下降。3.20螺纹社1405（-22），厂库663（-87）；热卷社库405（-8），厂库157（-5）；五大品种整体库存3705（-186）。

7、总结:上周周需求加速回升，产量反弹，其中热卷减产，整体库存拐头向下。国内表需恢复较快，供给恢复相对较慢，二次错配正在发生，近月合约逐步向现货回归，维持中期看好思路，但热卷及远月合约随着宏观预期转弱承压。近期海外金融市场动荡，防范价格波动风险。

铁矿石

1、现货：外矿下跌。唐山66%干基含税现金出厂835（0），日照金布巴604（-6），日照PB粉651（-16），62%普氏86.55(-3.95）；张家港废钢2340（0）。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润29。

3、基差：扩大。PB粉05合约59，09合约129；金布巴粉05合约23，09合约93。

4、供给：3.13澳巴发货量1818（-195），北方六港到货量957（31）。淡水河谷证实两名员工确诊感染冠状病毒。

5、需求：3.20，45港日均疏港量299（-2），64家钢厂日耗57.87（1.11）。

6、库存：3.20，45港11844（-67），64家钢厂进口矿1591（53），可用天数24（-1），61家钢厂废钢库存188（9）。

7、总结：本周钢厂日耗、产能利用率回升，但疏港小幅回落，港库延续下降，厂库小幅反弹，可用天数降至同期低位。海外发货再次回落，铁矿供需依然偏紧，行情或跟随成材，但远月受海外需求影响承压。短期关注4-5价差，防范海外市场动荡的影响。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润0~50元。

价格：澳洲二线焦煤156美元，折盘面1326元，一线焦煤172.5美元，折盘面1400，内煤价格1300元，蒙煤1380元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1800左右，主流价格折盘面1850元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率73.78%（+0.45%）；全国样本焦化厂产能利用率75.04%（+1.67%）。

库存：炼焦煤煤矿库存219.85（+21.82）万吨，炼焦煤港口库存631（+3），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1517.87（+10.25）万吨；焦化厂焦炭库存96.95（-0.51）万吨，港口焦炭库存295.5（+11.5）万吨，钢厂焦炭库存485.09（+5.83）万吨。

总结：从估值上，目前钢厂利润逐步恢复，焦煤焦炭估值重心将上移。从驱动上看，目前国内炼焦煤供应基本恢复正常，但蒙煤通关时间再度延迟，虽库存总量持续攀升，但短期内供需矛盾不明显。焦化企业利润压缩后，补库意愿下降，控制到货量压价炼焦煤，钢厂拿货意愿依旧较强。煤矿原煤库存持续攀升。总体来看，炼焦煤供需恢复平衡，价格面临一定的下行压力；对于焦炭来讲，虽然供需边际上持续走差，库存累积较为明显，价格下行压力突出，但目前利润水平下，价格具备一定的抗跌性，下方空间有限，随着钢厂复产、投机需求的启动以及去产能落实的预期，焦炭价格有望反弹。

动力煤

现货：下跌。CCI5500收549（-1），CCI5000收486（-2），CCI4500收436（-2）。

期货：主力5月贴水22，单边持仓12.5万手（+699手）；5-7价差-6.6；5-9价差-4.2。

需求：六大电日耗54.57（-0.46）。

库存：六大电1771.13（+1.55），可用天数32.46（+0.3）；秦港637（-），曹妃甸港301.3（+2.4），国投京唐港174（+6）。19日广州港261.4（+8.7）；3.20长江口627（周-55）。

北方港调度:秦港调入49.3（+8.4），调出49.3（+16.4）；黄骅港调入45（-13），调出46（+15）。

运费：BDI收625（-5）；沿海煤炭运价指数CBCFI收470.96（+2.08）。

资讯：

（1）据网传消息，2020年3月18日下午，广东省交通集团撤站工作领导小组召开取消高速公路省界收费站第十战役重点工作推进会议。会议指出，上级已经明确广东省高速公路恢复收费的时间在4月30日之前，需要各部门做好恢复收费的准备工作。这表明，广东省高速公路或将于4月30日之前恢复正常收费。

（2）中国神华3月19日晚间发布的2020年2月份主要运营数据公告显示，2020年2月份中国神华商品煤产量2540万吨，同比下降1.2%，环比增长5.39%;煤炭销售量为3030万吨，同比下降22.1%，环比增长11.81%。

（3）3月18日，国家能源局发布2月份全社会用电量等数据。2月份，全社会用电量4398亿千瓦时，同比下降10.1%。分产业看，第一产业用电量53亿千瓦时，同比增长1.9%；第二产业用电量2523亿千瓦时，同比下降14.6%；第三产业用电量833亿千瓦时，同比下降10%；城乡居民生活用电量988亿千瓦时，同比增长3.1%。

总结：在海外疫情冲击以及国内生产仍未完全恢复情况下，动力煤供应压力凸显，周末传出广东省高速收费提前或对价格有一定利多支撑，现货跌速有望放缓。盘面基差继续拉大，但多种利空因素持续发酵，有待企稳信号出现。

原油

周五国际油价全线下跌，NYMEX原油期货收跌8.76%报23.64美元/桶，本周跌26.38%，创2008年以来的最大单周跌幅；布油收跌3.14%报29.35美元/桶，本周跌17.18%，连跌四周。

美国油服巨头贝克休斯公司周五报告称，美国上周活跃原油钻井数量大幅下降，总数减少19座，降至664座，意味着未来原油生产增速放缓。

美国商品期货交易委员会显示至3月17日当周，基金经理将WTI原油期货与期权净多头持仓增加20341手至145595手。

美国德克萨斯州油气专员称如果沙特和俄罗斯同意限制原油产量，德克萨斯州也可以考虑减少10%的石油产量。

总结

短期市场流动性风险缓和，关注未来美国高收益债市场以及部分新兴市场主权债务情况是否会有风险释放。

美国就业率数据糟糕，劳动力市场衰退会加剧消费收缩。经济衰退信号显现。

现在虽然油价的绝对估值不高，但是因为疫情打击了需求，opec释放供应，原油供需双弱，累库预期重。各国正在加紧实施封锁措施以应对新冠肺炎疫情，全球燃料需求全面崩溃。供应方面虽然美国收储，但是量难以改变油市供应过剩的实际。上周五美国德克萨斯州油气专员西顿与欧佩克秘书长通电话，西顿受邀请参加6月份会议。目前各方并没有表示结束价格战。最大的变量预计需要观察供给端，主产国长周期很难忍受低油价，后期预计还会到谈判桌前。长期接近现金流成本的价格势必引发经营弱势的企业从市场退出，引发行业的供给出清之后价格修复，但是需要时间。

尿素

1.现货市场：尿素上行趋缓，液氨上行，甲醇随原油大幅下行。

尿素：山东1790（-10），东北1790（-10），江苏1800（-10）；

液氨：山东2800（+0），河北2839（+7），河南2640（-15）；

甲醇：西北1500（+0），华东1773（+25），华南1720（+15）；

2.期货市场：

期货：2005合约1654（+8），2009合约1553（+4），2101合约1549（+5）；

基差：2005合约136（-18），2009合约237（-14），2101合约241（-15）；

月差：5-9价差101（+4），9-1价差4（-1）。

3.价差：合成氨加工费高位回落；尿素/甲醇价差缩小；产销区价差震荡。

合成氨加工费175（-10）；尿素-甲醇18（-35）；山东-东北0（+0），山东-江苏-10（+0）；

4.利润：尿素利润回落；下游复合肥利润低位，三聚氰胺利润企稳。

华东水煤浆557（+0），华东航天炉452（+0），华东固定床249（-10），西北气头197（+0），西南气头399（+0），硫基复合肥185（+3），氯基复合肥351（+0），三聚氰胺-1077（+30）。

5.供给：开工产量增加，同比偏高

截至3月19日，尿素企业开工率77%，环比增加0%，同比增加14%，其中气头企业开工率73%，环比增加0%，同比增加15%；日产量16.21万吨，环比增加0%，同比增加14%。

6.需求：

尿素工厂：截至3月19日，预收天数从8.6天回落至7.2天。

复合肥：截至3月19日，开工率62%（+9%），库存75.9万吨（-7.4）。

人造板：房地产销售停滞；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至3月19日，开工率56%（+5%），利润缩水至-1047（+70）。

7.库存：工厂去库迅速；港口库存低位。

截至3月19日，工厂库存74.3万吨，环比减少12%，同比增加95%；港口库存30万吨，环比减少3%，同比减少60%。

8.总结：

1）上周尿素和复合肥维持供销两旺，供给增加同时维持较快的库存去化速度；

2）目前尿素利润回复至均值以上，期货05合约转贴水现货；

3）估值中性偏高，驱动逐渐进入由强转弱周期，关注工业需求接力情况；短期或有回落，可作为多头品种与油头品种对冲；中长期可单独作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格

3.17-20，DCE豆粕连续3周反弹，5月2750元/吨，跌28元，DCE9月豆粕2817元/吨，涨59元。棕榈油5月4658元/吨，跌18元。豆油5398元/吨，涨118元。CBOT大豆5月863.25美分/蒲，涨15.75美分，反弹1.84%。

2、基差与价格

3.17-20，沿海一豆贸易商报价5500-5550元/吨，涨150-230元/吨。沿海豆粕2930-3060元/吨，涨120--180元/吨。华东一级豆油，2005主流油厂基差180元/吨，近期油脂基差较上周反弹。3月到船较少，各地3月提货豆粕基差普遍高位坚挺。m2101合约基差报价周一上涨30-60元/吨，至60/100元/吨。

3、成交（豆粕豆油均放量成交）

3.17-20，豆粕成交125万吨，前一周185万吨，去年同期89万吨。上周m2101合约基差带动成交放量，本周2005合约4-5月提货基差带动成交；豆油成交22.6万吨（基差14.4万吨），前一周8.2万吨。

4、压榨（3月大豆港较少，近两周压榨回落）

上周压榨量回落至139万吨，前一周147万吨。3月大豆到港量较少，预计本周压榨量在157万吨附近，4月大豆到到港量预计显著恢复，但不及此前预期。

5、基本面信息（各国不断释放宽松的财政及货币政策积极救市）

（1）3月21日，白宫经济顾问库德洛抵达国会大厦进行新一天会谈时表示，正在协商的冠状病毒经济刺激方案总额预计约为2万亿美元，一揽子计划大约相当于GDP的10%。

（2）国务院联防联控机制3月21日召开新闻发布会，介绍重大投资项目开工复工情况。1、已下达2020年中央基建投资对地方转移支付资金进度同比提高12.6个百分点。提前下达车购税资金2500多亿，港口建设费70多亿，民航发展基金240多亿，全部用来支持公路、港口、航道、机场等公路基础设施建设。提前拨付中国铁路集团总公司200多亿，促进铁路建设复工复产；2、新增地方政府债券。提前下达了2020年新增的地方政府债券18480亿，包括一般债券5580亿，专项债12900亿，专项债全部用于基础设施建设；3、减免税费。

6、行情走势分析

（1）雷亚尔持续贬值导致巴西农户惜售升贴水上涨基本与美豆持平，阿根廷受疫情影响不断炒作港口问题，带动美豆粕及美豆反弹。3月大豆到港减少，压榨企业降低周度压榨量，支撑3月提货基差及2005合约期价，远期趋势性机会目前看还需要等待，同时关注疫情之下的经济形势对商品的利空影响；

（2）油脂市场核心依旧是棕榈油，疫情全球蔓延令市场担忧油脂食用消费。OPEC+会议失败导致原油打折大战爆发，在疫情拖累食用消费预期基础上，市场开始担忧经济形势和低油价背景下生柴消费形势，预计油脂中期还是弱势行情，反弹当做波段对待。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周五收高，盘初一度上涨约5%，受需求回升推动。ICE5月原糖期货收高0.32美分，至10.91美分，周四一度触及2018年9月以来最低。

2、郑糖主力05合约周五高开低走，日收涨9点至5496元/吨，最高至5580，收长上影线绿短柱，持仓减9千余手。无夜盘。主力持仓上，多减7千余手，空减3千余手。其中多头方中粮、国投安信各减1千余手，其他无变化较大席位。9月合约涨27点至5466元/吨，持仓增3千余手，主力持仓上多增2千余手，空增5千余手，其中较大变动有中粮增多2千余手，首创增空1千余手。

3、资讯：1）CFTC持仓周五公布数据显示，截至3月17日，投机客转为持有ICE原糖期货和期权净空头头寸，持有期货期权净空头5519手，前一周为持有26653手净多头头寸。

2）泰国甘蔗和糖业委员会办公室数据显示，预计该国2019/20榨季将于3月26日收榨，且预计甘蔗压榨量为7490万吨，而上榨季为1.31亿吨；预计该国2019/20榨季产糖量将从2018/19榨季的1460万吨降至830万吨。

3）船运机构WilsonSons称，在担忧新冠肺炎疫情扩散及感染之际，截至周四，巴西主要港口持续正常运转，包括桑托斯港和巴拉纳瓜港。

4）截止目前广西已有78家糖厂收榨，同比增加59家，收榨糖厂日榨产能为55.9万吨，同比增加45.7万吨。目前广西还剩5家糖厂未收榨，本周预计还有1-2家糖厂收榨。

5）成交（3月20日）：今日期货高开后震荡运行，市场成交量有所回升，但并未明显放量。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交11000吨（其中广西成交6800吨，云南成交4200吨），较昨日增加9700吨。

6）现货（3月20日）：今日现货价格稳中走低，截止目前：广西地区新糖报价在5640-5750元/吨，较昨日下跌20-50元/吨；云南产区昆明提货新糖报价在5580-5650元/吨，大理提货新糖报5550元/吨，较昨日持稳，广东报5630元/吨，昨日未报。

周度变化：广西地区新糖报价在5640-5750元/吨，较上周五下跌50-60元/吨；云南产区昆明提货新糖报价在5580-5650元/吨，大理提货新糖报5550元/吨，较上周五下跌30-40元/吨，广东报5630元/吨，较上周五下跌70元/吨。

4、综述：白糖目前震荡趋弱，受原糖回落拖累，且目前情势下上涨乏力。一方面需求端经历短暂补库后依然要面对疫情隔离致消费减少及消费淡季的冲击。另一方面，供应端伴随广西提前收榨，压力有所减轻，但是体现到价格上，上涨一是有抛储隐忧，二是面临5月配额外关税下调。近期跟随原糖的调整偏弱，而就未来走势看，走私管控的情况下，下方成本端依然会有支撑，属于偏强队列的商品。原糖方面，近期主要是受疫情在国际上传播忧虑和股市原油持续暴跌打压，且基金持有较高多单的情势下出现大幅减持，均带来明显下跌压力。价格目前已回落至较低水平，关注疫情的发展和原油价格归属，以及关注双重利空事件影响下的买入机会，可能是事件性出现拐点，也可能是低价格带来。基本面上关注贸易流、巴西产量预期、印度出口，以及隔离导致的物流问题等。

养殖

1.农业农村部数据显示，2月能繁母猪存栏环比增加1.7%，是连续第5个月增加，较去年9月增幅达10%。2月全国500头以上规模猪场出栏的新生仔猪环比增加3.4%，是去年9月以来的首次环比增长。

2.生猪市场：中国养猪网数据显示，3月22日全国外三元生猪均价为35.81元/公斤，较前一日下跌0.07元/公斤，较上周下跌0.6元/公斤。目前市场供需两弱，猪价以震荡为主，中期大的方向仍是偏强格局，而上方压制来自于生猪保价稳供的政策导向以及高价抑需、疫情抑需等因素。

3.鸡蛋市场：

(1)截至3月20日，蛋鸡养殖利润1.89元/羽，上周为2.63元/羽；蛋鸡苗4.09元/羽，上周为4.07元/羽；淘汰鸡价格回升至9元/公斤，上周为8.6元/公斤；

(2)上周鸡蛋现货价格先抑后扬，整体较为稳定。3月20日主产区均价约2.75元/斤（较前一日持平），主销区均价约2.98元/斤（较前一日持平）。周末现货价格稳中趋弱。随着天气升温，养殖户为保证鸡蛋质量，多顺势销售，货源供应稳定。需求端，目前企业以及餐饮业陆续复工，销区走货渐增，但仍低于正常水平且学校尚未集中复课，因此需求端支撑暂有限；

(3)供应充足、换羽开产的压力加之消费增量暂有限使得市场依旧承压，且近期系统性风险释放在情绪上也对蛋价造成影响。但需关注疫情逐渐稳定后消费（特别是学校开学进度，近期贵州、新疆、云南、等地高三、初三年级已经或即将开学）以及淘鸡等供需变量对价格的边际影响，远月具有较多不确定性，需持续关注淘鸡、补栏等情况，此外还需关注对价格敏感的冷库蛋以及周边生猪、肉禽市场对蛋价节奏以及波动幅度的影响。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2001；CS2005～2234。

2、CBOT玉米：350.2；

3、玉米现货价格：锦州港1875-1900；潍坊1920。

4、淀粉现货价格：河北2330；山东主流2350。

5、玉米基差：DCE：-119；淀粉基差：116。

6、相关资讯：

1）东北玉米售粮进度约七成，其他余粮销售不急。贸易商补库略增加，直属库收购，深加工开工率提升，企业库存消耗，传闻拍卖底价变动，支撑价格。

2）道路运输逐步畅通，南北港口库存偏低，贸易商部分补库。

3）受技术及对华出口影响，CBOT玉米小幅反弹。

4）国内生猪存栏回升，但猪瘟疫情仍存、肉价高企、消费淡季，饲料玉米需求一般。