近期新冠病毒疫情在全球蔓延，导致全球经济下滑。投资者对全球经济的放缓担忧，全球金融市场正在经历着一个前所未有的不确定性周期，突如其来的“黑天鹅”事件让市场资金的流向不知所措。最近惊心动魄的国际金融市场，打乱了国内农产品期现价格分析的逻辑。一直被看好的豆粕行情更是让投资者需要从基本面的逻辑分析到加入技术面的形态指标分析，到现在的需要结合国际市场宏观分析，感觉夜盘虽然暂停了，但价格的大幅度波动使得投资者需要更加下功夫了。

从需求方面来看，国内油厂随着3月到港大豆的减少，油弱粕强的局面使得现货基差报价不断走强，期货随着外盘影响走弱，现货依旧低开高走。据船期统计预估3月到港大豆482万吨，4月到港大豆750万吨，5月到港大豆870万吨。众所周知3月油厂压榨量将下降，沿海油厂豆粕现货基本售罄，下游企业以执行前期合同和提货为主。截止3月6日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量51.24万吨，较上周的47.14万吨增加4.1万吨，增幅在8.7%，较去年同期66.86万吨减少23.36%。但因缺豆，未来两周油厂大豆压榨量分别下降至154万吨和142万吨，预计豆粕库存或将再度减少。油厂3月缺豆停机计划支撑豆粕期现价格，但是这并不代表豆粕在消费淡季出现了反弹或上涨的趋势行情，而是上涨的周期被推迟了，这样或导致后期因养殖业需求恢复而本来被看好的第三，第四季度将会出现供需再平衡的局面。由于油厂丰厚的盘面压榨利润和巴西雷亚尔贬值，导致巴西农户更愿意出售大豆以至巴西大豆贴水更具有竞争力促使油厂大量采购巴西大豆，这将导致第二季度大量进口大豆到港，届时豆粕价格或将出现探底行情，“N”型走势逐步形成。

数据来源：天下粮仓网

从供应方面来看，美国大豆出口需求或将改善，但由于股市及全球经济拖累，美国大豆价格一度跌至860美分/蒲式耳，市场继续关注美国大豆出口是否能有效恢复。对新季美国大豆种植而言，大豆玉米种植收益尤其重要，如果美国大豆价格持续跌至种植成本以下，大豆和玉米的价格比若低于2.2-2.3，则美国农户更愿意选择种植玉米而非大豆。此外，中国向大豆加工商发放为期一年的美国大豆关税豁免，这样一来新季美豆或将成为中国第三、四季度的采购目标。南美方面，巴西雷亚尔汇率跌至历史新低叠加2019/20年大豆的丰产预期，有助于巴西农户积极预售大豆，且降低贴水吸引成交。据了解，截至3月10日巴西港口大豆对华排港量高达1080万吨，由于疫情对运输的影响，巴西大豆大概率将在4月-6月集中到港。因阿根廷政府执行新的农产品及制品出口关税政策，大部分的大豆、豆粕和豆油出口关税将从目前的30%提高到33%，最近农户举行罢工，若在这运输物流不算畅通的时期内引发阿根廷的罢工潮，或将促使美盘和大连豆粕盘面再次失去联动性，内强外弱再次显现。但笔者依然看好豆粕下半年的趋势性行情，认为M2005中长期处于2550—2950元/吨的思路维持不变。

综上所述，在疫情持续且市场不确定性极大的大环境下，油厂开始提前化解整体经济形势的风险，以外资油厂为主，开始销售10月至明年1月的基差，随后国内油厂或将陆续加大远期基差的销售以锁定自身的进口利润，那么贸易商和饲料厂，甚至终端养殖企业和广大“豆粕圈”的投资者呢？当然期权是最佳防控工具，但是笔者认为，期权只有在大幅度趋势行情下会发挥它的作用，如果在震荡或者趋势模糊的行情下，耗费的成本是比期货市场要高的。不过可把握住豆粕当下的行情、库存消费比及基差报价，根据季节性及周期性等方面的特征表现进行期现套利和套期保值，跨期套利、跨品种套利、跨市场套利，技术面及基本面价值投资等，抓住机会进行相关的操作，产出的效益或将达到更好的预期。投资者只有在不确定的市场中寻求更多的确定性，才能使自己在市场上走得更远而不被淘汰；企业只有做好风控和运用好期货这个避险工具，才能达到稳健经营而在众多企业中脱颖而出。