近日，国内糖价受新冠肺炎疫情影响大幅波动，在市场恐慌情绪集中释放后，预计国内糖价仍将由基本面主导。在全球减产大背景下，糖价持续走强的概率较大。

仍处减产周期

1月下旬开始，受疫情影响，甘蔗砍运中断，产糖进度延迟，食糖仓储物流遇阻。当前，国内2019/2020榨季生产期进入尾声，产量基本明朗。

北方甜菜糖已全面收榨，内蒙古与新疆合计增产9.5万吨，南方甘蔗糖产区的出糖率虽达到历史最高水平，但仍弥补不了甘蔗单产大幅下降的损失。截至2月底，全国2019/2020榨季累计产糖882.54万吨，全榨季食糖总产量预估值为1025万吨，较上榨季减产约50万吨。

消费保持稳定

糖作为调味品或者高能食品，具有很强的消费刚性，过去几十年食糖消费增速保持平稳增长。疫情期间，国内社会经济活动基本停滞，市场对于食糖消费感到担忧，然而2月国内食糖消费并未出现大幅下滑。

2月全国销糖81.64万吨，与往年同期持平；累计销糖率为45.52%，同比仅下降0.29个百分点，超出市场预期。此外，本榨季国内糖市开局良好，2019年10月至2020年1月全国单月销糖量持续高于往年，糖企销售压力在榨季前期已经消化了大部分。

2月农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业PMI为42.0%以上，远高于全国制造业PMI35.7%的水平，同时农副食品加工、食品等行业新订单指数高于生产指数，处于扩张区间。终端企业运营情况良好且具有可持续性，食糖采购需求旺盛。

现货市场复苏

2月下旬开始，广西、云南产区制糖集团单日销售破万吨的情况时有发生，现货成交价稳定在5800元/吨区间。2019/2020榨季国内白糖累计平均销售价格为5701元/吨，高于制糖成本，糖企盈利大幅改善，一致性看好后市。

预计疫情过后，短期现货市场会出现采购放量。2003年7月“非典”基本结束，7—9月食糖销售总量大幅增长约40%，远高于临近年份的数值。现在国内GDP较2003年已经有数倍增长，居民消费能力与意愿更强，疫情期间被抑制的消费需求短期内会恢复。

最大利空消失

《广西糖料蔗良种良法技术推广和食糖商业储备工作实施方案》提出，广西从2020年开始对使用脱毒、健康种苗的新植蔗种植主体给予350元/亩的补贴。假设新植蔗亩产为5吨，则每吨种植成本下降70元，这为糖企制定甘蔗收购价拓宽了下限。由于该政策每年覆盖的种植面积有限，对于市场造成的冲击较小，同时也意味着甘蔗直补政策在近几个榨季内出台的可能性归于零，市场最大利空因素消失。

进出口政策方面，随着外盘价格攀升，食糖进口成本不断上涨，即使配额外进口关税在5月下调至50%，对于国内糖价造成的冲击也将大幅减弱。而且由于疫情影响，境外各港口与陆路口岸管制加强，叠加海运费上升等多重因素制约，预计今年我国走私糖流入数量也将处于较低水平。

牛市基础牢固

由于泰国超预期减产，国际糖业研究机构将2020年全球食糖产销缺口上调到700万—800万吨的高位水平，同时全球食糖贸易持续处于供给偏紧状态，印度与巴西等国出口量大幅提升，去库存顺利。2月，巴西食糖出口量为131万吨，同比提高12.4%；印度2019/2020榨季的出口量也有望超过500万吨。

另外，巴西新榨季食糖增产预计有限。虽国际原油价格大跌，但巴西乙醇并没有同步下跌，甘蔗生产乙醇的利润高于制糖。预计4月新榨季开始后，巴西糖厂不会马上大幅上调制糖比，因此新增的食糖供应量有限。

今年原糖供应仍然偏紧，国际食糖牛市基础牢固，随着夏季消费高峰到来，原糖价格或再次上攻。

总体而言，疫情过后，国内糖价有望重回上升通道。