尿素05合约可作为多头配置:永安期货3月10早评

股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2003收盘跌155.2点或3.76%，报3977.8点，贴水19.33点；上证50股指期货主力合约IH2003收盘跌108.4点或3.65%，报2859点，贴水9.83点；中证500股指期货主力合约IC2003收盘跌232点或4.07%，报5468.4点，贴水57.42点。

【市场要闻】

1、国务院办公厅近日公布《国有金融资本出资人职责暂行规定》。财政部表示，将推动做实国有金融资本经营预算，平衡好分红和资本补充需要；合理调整国有金融资本在银行、证券、保险等行业比重，推动国有金融资本向重要行业和关键领域、重要基础设施和重点金融机构集中，提高资本配置效率；同时按立法程序加快制定国有金融资本管理条例。

2、据经参，今年前两月，受疫情影响，一些城市的土拍市场停止交易或者延期，部分房企的资金链面临压力。综合来看，1月至2月全国300城土地市场供需两端同时回落。

3、交通运输部、发改委发布《关于阶段性降低港口收费标准等事项的通知》，决定将货物港务费、港口设施保安费两项港口经营服务性收费标准分别降低20%；取消非油轮货船强制应急响应服务及收费。鼓励各地结合本地实际，疫情防控期间加大收费优惠力度。

4、世卫组织：截至欧洲中部时间3月9日上午10时（北京时间17时），中国境外共104个国家/领地/地区确诊新冠肺炎28674例（新增3949例），死亡共计686例（新增202例），新增3个国家（孟加拉国、阿尔巴尼亚、巴拉圭）上报新冠肺炎病例。

5、美联储上调隔夜回购和定期回购操作规模。美联储称，隔夜回购操作规模至少从1000亿美元增至1500亿美元，本周定期回购操作将从200亿美元增至450亿美元。

【观点】

国际疫情依旧呈现扩散化趋势，同时原油价格的暴跌，也在一定程度上加重了国际市场的恐慌情绪，隔夜外围市场再度大幅回落，短期会对A股产生一定扰动，但随着国内各省市的逐步清零，以及财政及货币政策的双重推动，期指总体表现将强于外围市场，下行空间有限，后市需继续关注国际疫情变化情况。

钢材矿石

钢材

1、现货:下跌。唐山普方坯3090（10）；螺纹下跌，杭州3480（-30），北京3310（-20），广州3780（0）；热卷回落，上海3520（0），天津3360（0），乐从3480（-10）；冷轧下跌，上海4170（-20），天津3960（-30），乐从4070（-10）。

2、利润：维持。华东地区即期普方坯盈利101，螺纹毛利284（不含合金），热卷毛利151，电炉毛利-284；20日生产普方坯盈利6，螺纹毛利186（不含合金），热卷毛利53。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）05合约41，10合约-4；上海热卷05合约34，10合约81。

4、供给：回升。3.6螺纹245（3），热卷316（-5），五大品种868（11）。华菱钢铁：3月份拟安排一座1080m³高炉停产检修21天。

5、需求：建材成交量14.2（3.1）万吨。乘联会：2020年2月全国乘用车市场零售25.2万台，同比19年2月下降78.5%。上海市要求对于符合条件的工地，应复尽复、能复尽复，推进全市建筑工地加快复工，市重大工程必须在3月底之前全面复工。浙江省政府新闻发布会，表示对复工复产过程中的造假行为采取“零容忍”态度，一经发现将严肃查处。

6、库存：积累放缓。3.6螺纹社1378（101），厂库776（16）；热卷社库391（27），厂库185（-7）；五大品种整体库存3878（162）。

7、总结:上周需求延续回升，产量有所反弹，但热卷产量下降，库存延续积累但增速放缓，热卷厂库再次下降。国内需求即将进入验证期，维持中期看好思路，关注需求回归强度。其中热卷库存可能率先拐头，恐强于螺纹。受OPEC协议破裂、沙特增产计划，短期防范海外市场波动的影响。

铁矿石

1、现货：外矿下跌。唐山66%干基含税现金出厂835（0），日照金布巴585（-12），日照PB粉637（-13），62%普氏87.20(-2.3）；张家港废钢2350（0）。

2、利润：下降。PB粉20日进口利润-30。

3、基差：缩小。PB粉05合约65，09合约94；金布巴粉05合约24，09合约53。

4、供给：3.6澳巴发货量2113（25），北方六港到货量926（180）。

5、需求：3.6，45港日均疏港量286（-10），64家钢厂日耗57.32（2.8）。

6、库存：3.6，45港12077（-93），64家钢厂进口矿1510（-80），可用天数25（-1），61家钢厂废钢库存173（4）。

7、总结：上周钢厂疏港、产能利用率回落，但日耗回升，港库、厂库及可用天数延续下降，均处于同期低位，铁矿供需依然偏紧，行情或跟随成材。短期防范海外市场波动的影响。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润50元。

价格：澳洲二线焦煤156美元，折盘面1300元，一线焦煤171.5美元，折盘面1357，内煤价格1300元，蒙煤1380元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1900左右，主流价格折盘面1900~1950元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率72.87%（-0.33%）；全国样本焦化厂产能利用率73.06%（2.45%）。

库存：炼焦煤煤矿库存185.46（-9.93）万吨，炼焦煤港口库存634（25），炼焦煤钢厂焦化厂库存1477.38（54）万吨；焦化厂焦炭库存91.67（7.37）万吨，港口焦炭库存261（-15）万吨，钢厂焦炭库存478.07（14.31）万吨。

总结：目前钢厂利润较低，焦煤焦炭仍面临一定的估值压力，尤其是焦煤。从驱动的角度来看，钢厂产能利用率及铁水产量仍处于低位，短期内不排除有进一步下行的可能。供应端来看，目前国内炼焦煤供应基本恢复正常，结构性缺煤情况彻底缓解，库存持续攀升，下游补库后拿货意愿转差，后期随着蒙煤通关后，炼焦煤供应将进一步宽松。煤矿库存仍偏低，短期内仍具备一定的挺价能力。总体来看，炼焦煤供需对比已经逆转，价格面临一定的下行压力；对于焦炭来讲，供需边际上持续走差，库存累积较为明显，价格下行压力突出，但目前利润水平下，价格具备一定的抗跌性，下方空间有限。

动力煤

现货：下跌。CCI5500收566（-1），CCI5000收509（-1），CCI4500收457（-1）。

期货：主力5月贴水23，单边持仓11.6万手（-3510手）。

需求：六大电日耗52.81（+0.4）。

库存：六大电1768.25（-1.6），可用天数33.48（-0.29）；秦港618（+3），曹妃甸港247.3（+11.4），国投京唐港111（+10），6日广州港252.4（-2.9）；3.6长江口676（周+16）。

北方港调度:秦港调入42.5（-9.5），调出39.5（-6.5）。

运费：6日BDI收617（+18）；9日沿海煤炭运价指数CBCFI收464.95（+0.18）。

资讯：

（1）海关总署：中国1-2月煤及褐煤进口6806万吨，同比增加33.1%，12月为277万吨。

（2）3月9日傍晚山西煤矿安监局官方网站：山西煤炭运销公司晋中紫金煤业有限公司2月23日发生一起顶板事故，造成3人死亡。

（3）市场消息：福州海关及防城海关目前进口煤异地报关已被禁止，全年额度严格控制，两海关剩下的额度已相对有限。

（4）近日，俄罗斯铁路公司（RussianRailways）代表向记者透露，俄罗斯铁路公司将在2021年前对俄罗斯主要采煤区，特别是经哈萨克斯坦到中国和通过西北港口的动力煤出口运费实行25%的折扣。在俄罗斯与哈萨克斯坦边境转运站方向，继而前往与中国接壤的过境点多斯特克-阿拉山口和阿尔滕克利-霍尔古斯，运输距离在3000公里以内折扣为25%，运输距离在3000公里以上折扣为12.8%。

总结：整体供应恢复程度好于需求端，在下游电厂库存高位和淡季预期下，现货仍将承压。但当前基差较大，进口趋严风波又起，且盘面运行到540左右的心理支撑位，短期内大概率以震荡运行为主，等待新的驱动出现。持续关注进口状况和下游工业企业复工进展。

原油

周一国际油价全线下跌，NYMEX原油期货收跌26.74%报30.24美元/桶，创2016年2月以来新低；布油收跌26.18%报33.42美元/桶。两者均创1991年海湾战争以来最大单日跌幅。沙特发动全球价格战，降低出口油价的同时还要大幅增产。

石油市场咨询公司FactsGlobalEnergy认为，如果原油价格跌至20多美元，俄罗斯会在三个月内做出妥协；但是如果价格保持在40多美元，俄罗斯要妥协可能需要长达一年的时间。俄罗斯可以容忍40美元/桶的油价，但不能容忍20多美元；低于50美元/桶的价格将对OPEC造成严重伤害，并且各方都会有强烈的妥协动力。

3月9日，国际能源署（IEA）表示，由于新型冠状病毒疫情造成全球经济活动停顿，2020年全球原油需求势将出现逾10年来的首次萎缩。IEA将其2020年石油需求增长预期下调了110万桶/日，至9990万桶/日，比前一年减少了9万桶/日。

美国10年期国债收益率周一创下历史低位。基准的美国10年期国债收益率在隔夜交易中一度触及0.318%的历史最低水平，在基准利率空前下降的基础上又增加了30个基点。而就在2月中旬，这一比率还高于1.5%。

总结

油价暴跌之后，债券市场风险度上升。能源相关的高收益债风险急剧增加。

美国页岩油企业高负债，债务高峰期集中在2020-2026年。如果油持续低迷，容易使得部分页岩油生产商破产清算，从而引发全美范围内的信贷危机。短期要关注债券市场的指引，从中长期角度看，如果出现债务危机，有利于市场供给侧收缩。

主要产油国的现金流成本集中在20-30美元/桶，

已经到达或接近了各国承受的临界区域内了。油价的大幅下跌如果持续持续的话，将会伤害到世界各地的石油生产国。从长周期看，需要修复，只是修复时间长短的问题。

1年期brent原油月差大致在-6美元/桶，2015年月差最糟糕的时候大致在-11美元/桶。市场预计囤油成本大致为9美元/桶。浮仓库存进入3月份开始增加，关注月差结构对油价单边的指引。

经济的脆弱性，预计油价不稳，要注意波动加剧以及反复的风险。短期看来因为价格战风险，油价重挫，容易使得市场恐慌油企高负债企业面临破产清算，引发信贷危机，进一步压低资产价格。这样会使得油价在底部的时间被拉长，长周期看击破各主要国家现金流成本以及对美国高负债油企的打击，看容易引发供给端收缩，最终油价会回归理性，需要时间换空间。

尿素

1.现货市场：尿素、液氨上行趋缓，甲醇随原油大幅下行。

尿素：山东1860（+20），东北1850（-10），江苏1890（+40）；

液氨：山东2550（+0），河北2638（+2），河南2458（+13）；

甲醇：西北1630（+0），华东1795（-188），华南1770（-155）；

2.期货市场：

期货：2005合约1761（-66），2009合约1680（-56），2101合约1668（-48）；

基差：2005合约99（+86），2009合约180（+76），2101合约192（+68）；

月差：5-9价差81（-10），9-1价差12（-8）。

3.价差：合成氨加工费高位；尿素/甲醇价差缩小；产销区价差震荡。

合成氨加工费389（+20）；尿素-甲醇65（+208）；山东-东北10（+30），山东-江苏-30（-20）；

4.利润：煤头尿素利润回升；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆597（+10），华东航天炉485（+20），华东固定床281（+10），西北气头117（+0），西南气头469（+0），硫基复合肥172（-9），氯基复合肥334（-11），三聚氰胺-1177（-110）。

5.供给：开工产量增加，其中大颗粒开工率上行较快

截至3月5日，尿素企业开工率72%，环比增加1%，同比增加10%，其中气头企业开工率63%，环比增加6，同比增加16%；日产量15.14万吨，环比增加2%，同比增加8%。

6.需求：

尿素工厂：截至3月5日，预收天数稳定在9.7天。

复合肥：截至3月5日，开工率51%（+4%），库存86.5万吨（-12%）。

人造板：房地产持续回暖；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至3月5日，开工率48%（-1%），利润大幅缩水至-1035（-280）。

7.库存：工厂仍在累库；港口库存下行。

截至3月5日，工厂库存104.7万吨，环比减少17%，同比增加91%；港口库存29万吨，环比增加9%，同比减少91%。

8.总结：

1）上周尿素和复合肥维持供销两旺，供给增加同时维持较快的库存去化速度；

2）目前尿素利润回归均值附近，期货05合约转贴水现货；

3）周末OPEC+会议协商失败，原油跌幅20%以上，而煤价保持稳定。

综上，尿素可与油头路线产品对冲；另周一尿素05合约当前具备一定安全边际，可作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格（国际原油油价大跌拖累油脂跌停）

3.9，DCE5月豆粕2669元/吨，跌48元，DCE9月豆粕2728元/吨，跌45元。棕榈油5月4864元/吨，跌242元。豆油5466元/吨，跌212元。CBOT大豆5月871.50美分/蒲，跌19.75美分，BMD棕榈油5月跌122点，下跌4.98%。

2、基差与价格

3.9，沿海一豆贸易商报价5400-5550元/吨，跌150-350元/吨。沿海24度棕榈油4800-4990元/吨，跌210-250元/吨。沿海豆粕2730-2860元/吨，跌30-60元/吨。华东一级豆油，2005主流油厂报价130元/吨，油脂基差只有2020年至今高位1/4左右，华南地区部分油厂负基差报价。3月到船较少，各地3月提货豆粕基差普遍高位坚挺。

3、成交

3.9，豆粕成交9万吨，基差6万吨；豆油成交仅0.15万吨，年后豆油成交持续低迷，上周油价反弹带动补库成交，但成交依旧处于低位水平。周一国际油价走出超大跌幅，预计会持续拖累油脂成交状态。

4、压榨（3月大豆港较少，上周开始压榨回落）

年后油厂压榨量在连续3周超5年同期均值后，上周压榨量回落至165万吨。预计3月大豆到港量较少，未来3月各周压榨量预计维持在140-160万吨附近，但是4月大豆到到港量预计显著恢复。

5、基本面信息（OPEC+会议减产谈判失败，国际油价一度下跌超30%）

（1）海关总署：2020年前2个月，我国货物贸易进出口总值4.12万亿元人民币，比去年同期下降9.6%（出口2.04万亿元，下降15.9%。进口2.08万亿元，下降2.4%）；按美元计价，前2个月，我国进出口总值5919.9亿美元，下降11%（出口2924.5亿美元，下降17.2%；进口2995.4亿美元，下降4%）；

（2）3月7日，OPEC+的减产谈判失败，沙特和俄罗斯之间无法就产量协议达成一致。此前的限产规定定于本月底到期，沙特阿拉伯采取激进措施，计划下个月将石油产量提高到远超每日1000万桶的水平；

（3）北京时间3月9日21:34分，标普500指数日内跌7％，触发第一层熔断机制。美国在1987年的“黑色星期一”的3个月之后推出了股指熔断机制，分为7％，13％，20％的三档下跌熔断。三十多年来的美股市场，此前真正触发熔断仅有一次：1997年10月27日，道琼斯工业指数暴跌7.18％。

6、行情走势分析

（1）周一豆粕再次表现为出抗跌的特性，说明豆粕下方空间有限。建议考虑回调后底部逐步买入，但要注意配合仓位调整，应对好最近外围市场带来的波动，长期趋势上涨机会还需时间换空间；

（2）油脂市场核心依旧是棕榈油，疫情全球蔓延令市场担忧油脂食用消费。OPEC+会议失败导致原油打折大战爆发，在疫情拖累食用消费预期基础上，市场开始担忧经济形势和低油价背景下生柴消费形势，导致周一国内豆油和棕油期价跌停。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周一收低，跌至4个月低位，因原油价格一度暴跌33%，此前在长达三年的供应协议破裂后，沙特和俄罗斯开打油价战。油价下跌带来巴西制糖比提高，产量增加的担忧。ICE5月原糖期货收跌0.41美分或3.15%，至12.61美分，盘中触及12.18美分的四个月低点。SucdenFinancial在一份报告里称，“市场的推动力来自多头平仓”。该报告亦指出“弱油价战降温，疫情开始消退，市场可能会转而自问，多达300个点的跌幅是否合理呢？就糖期货市场结构而言，市场依然偏紧。”

2、郑糖主力05合约周一受原油及周边商品影响，走势波动放大，低开后微走高，然后跌至近跌停位置，之后又再次走升，日收跌147点至5574元/吨，收长上下影线长绿柱，最低5510，最高5673，持仓减1万1千余手。无夜盘。主力持仓上，多减61手，而空减7千余手。其中多头方华信增约6千手，中粮增4千余手，东兴增3千余手，而永安减约5千手，华泰减2千余手，东证、海通各减1千余手。空头方国泰君安和信达各增3千余手，东证、海通各增1千余手，而中粮大减9千余手，华泰减3千余手，五矿和东兴各减1千余手。9月合约跌153点至5583元/吨，持仓增8千余手，主力持仓上多增8千余手，空增7千余手，其中较大变动有五矿增空7千余手，中粮减空约4千手而增多2千余手。

3、资讯：1）截止3月1日，泰国共有34家糖厂压榨，同比减少21家，累计压榨甘蔗7388.37万吨，同比减少24.23%，累计产糖812.77万吨，同比减少22.4%，平均产糖率11%，高于上年同期的10.74%。

2）国产糖：2月29日-3月6日当周，四大甘蔗产区共有88家糖厂开榨（上周122家，去年同期149家），产糖30.44万吨，较上周48.26万吨降低17.82万吨（降幅为36.93%）。累计产甘蔗糖788.125万吨，较去年同期775.952万吨增加12.173万吨（增幅为1.57%）。全国累计产糖921.726万吨，较去年同期897.002万吨增加24.72万吨（增幅为2.76%）。

3）加工糖：本周（2月29日-3月6日）国内加工糖产量为5600吨，较上周5600吨持平。销量为25600吨，较上周17900吨增加7700吨（增幅为43.02%）。库存量为73600吨，较上周93600降低20000吨（降幅为21.37%）。

4）成交（3月9日）：今日期货低开低走，现货成交清淡。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交4800吨（其中广西成交3600吨，云南成交1200吨），较上周五降低17200吨。

5）现货（3月9日）：因上周五及今日早间能源价格暴跌，商品市场今日普跌，部分品种上午盘中跌停，白糖期货跌幅不断扩大，现货稳中走低。截止目前：广西地区新糖报价在5730-5840元/吨，较上周五维持稳定；云南产区昆明提货新糖报价在5690-5730元/吨，大理提货新糖报5650-5660元/吨，较上周跌30元/吨，广东上周五报5770-5780元/吨，今日未报。

4、综述：白糖前高处有压力，且近日将受原糖回落拖累。一方面需求端经历短暂补库后依然要面对疫情隔离致消费减少及消费淡季的冲击。另一方面，供应端伴随广西提前收榨，压力有所减轻，但是体现到价格上，上涨一是有抛储隐忧，二是面临5月配额外关税下调。近期有望跟随原糖调整，而就未来走势看，走私管控的情况下，下方成本端依然会有明显支撑，属于偏强队列的商品。原糖方面，短期在上方有压力的情况下（减产利多被计价，上破印度出口和巴西乙醇平衡价等），再受疫情在国际上传播忧虑和原油暴跌打压，且基金持有较高多单的情势下有减持忧虑。但因其基本面仍属于利多商品，关注疫情的发展，以及等待情影响下的买入机会，可能是疫情拐点带来，也可能是低价格带来。基本面上可继续关注泰国及印度实际产量和预期差值及未来原油、天气情等灾害况和对新榨季影响。

养殖

（1）生猪市场：中国养猪网数据显示，3月9日全国外三元生猪均价为36.5元/公斤，较前一日下跌0.21元/公斤。上周东北天气影响屠宰企业收购、复工提振消费，走货量增加对价格产生阶段性支撑。但储备肉持续投放、需求淡季以及集中出栏等仍将时时影响市场节奏。中期大的方向仍是偏强格局，而上方压制来自于生猪保价稳供的政策导向以及高价抑需、疫情抑需等因素。

（2）鸡蛋市场：截至3月6日，蛋鸡苗3.99元/羽，上周为3.96元/羽；淘汰鸡价格回升至8.04元/公斤，上周为7.7元/公斤。蛋鸡养殖利润-0.77元/羽，上周为0.41元/羽。3月9日主产区均价约2.76元/斤（较前一日下跌0.09元/斤），主销区均价约3.00元/斤（较前一日持平）。上周鸡蛋现货价格有所反弹，供应量整体稳定，需求随着工厂、企业等复工略有增加，但提升有限。供应充足、换羽开产的压力预计在3月中旬体现加之消费淡季使得市场仍面临库存去化问题，近月合约仍旧承压，但需关注疫情逐渐稳定后消费（特别是学校开学进度）以及淘鸡等供需变量对价格的边际影响。远月具有较多不确定性，需持续关注淘鸡、补栏等情况，此外还需关注对价格敏感的冷库蛋以及周边生猪、肉禽市场对蛋价节奏以及波动幅度的影响。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1933；CS2005～2242。

2、CBOT玉米：374.6；

3、玉米现货价格：锦州港1875-1900；潍坊1970。

4、淀粉现货价格：河北2330；山东主流2350。

5、玉米基差：DCE：-51；淀粉基差：108。

6、相关资讯：

1）东北玉米逐步上市，农民售粮进度约六成，余粮销售不急。贸易商补库增加，直属库收购，深加工开工提升，企业库存消耗，支撑价格。

2）道路运输逐步畅通，南北港口库存偏低，贸易商部分补库。

3）受疫情不断扩散以及其他市场下跌等影响，CBOT玉米继续下跌。

4）国内生猪存栏回升，但猪瘟疫情仍存、肉价高企、消费淡季，饲料玉米需求一般。