摘要

甲醇反复测试2125压力位，由于供需关系脆弱，上行缺乏动能，整体呈现低位震荡走势。国内甲醇现货市场表现偏弱，沿海与内地市场价格均松动。西北地区部分生产装置延续降负或者停车操作，加之安徽、山东、河南等地部分装置停车，导致甲醇开工水平持续下降。主产区企业面临库存压力，出厂报价下调，部分货源供给烯烃，签单较前期有所好转。下游市场需求跟进滞缓，除了新兴需求烯烃开工尚可外，传统需求行业维持低负荷运行状态，甲醛等开工率进一步回落，对甲醇消耗难以提升。近期华东地区多套烯烃装置降负荷运行，2月中下旬至3月份存在停车检修计划，业者心态谨慎，除了个别刚需补货，主动询盘有限。贸易商降价让利排货避险，但现货交投有价无量。由于物流运输不畅，沿海地区发货量缩减，甲醇港口库存继续累积，超过100万吨，高库存打压甲醇走势。需求不济，短期重心低位震荡，上方关注2125附近压力。

一、期货行情回顾

从2020年开始，国内化工品走势普遍低迷，重心回落。原油价格领跌，跌幅超过15%，整体利空化工品走势。甲醇期价先扬后抑，跌幅收窄，表现略强。

甲醇主力合约2005在2019年11月完成双底结构，逐步企稳，超跌反弹。进入2020年甲醇站稳2180一线支撑，并延续前期上涨行情。市场参与者心态有多改善，甲醇稳步回升，进一步向上突破2280压力位。受到美伊冲突事件的影响，甲醇涨势卷土重来。加之伊朗地区装置受到限制的影响停车，市场追涨情绪高涨，甲醇触及2398。从技术上看，前期高点阻力较大，加之春节假期因素的影响，甲醇盘面理性调整，回落至五日均线下方运行。重大公共卫生事件愈演愈烈，市场避险情绪升温，受到集中抛售的打压，甲醇大幅跳空低开，回到2000关口附近。随着市场情绪缓解，甲醇走势回归基本面，重心止跌企稳，回补缺口。

二、现货走势低迷

春假假期期间，甲醇供需矛盾进一步激化。由于上游生产企业不停工，甲醇产量不断增加，生产厂家库存明显累积。为了排货降低库存，生产企业出厂报价不断下调。假期回来，国内甲醇现货市场气氛低迷，主动报盘偏少。内蒙古北线地区部分1500-1530元/吨，南线地区1520-1550元/吨。沿海地区与内地套利窗口打开，但运输受阻，厂家排货不畅，部分出现降负荷运行。

三、现货处于贴水状态

甲醇现货市场2019年以来大部分时间均处于贴水状态，现货市场走势弱于期货。进入2020年，甲醇现货转为窄幅升水状态，但由于现货供应较为充裕，基差难以大幅回升，重回贴水状态，基差变小，有利于买入套期保值。

四、生产利润缩减

按照1.5吨原料煤及0.6燃料煤的比例，西北地区甲醇企业生成成本大约在1590附近。由于每家企业使用的煤种情况均不同，因此在成本方面存在很大差异。西北地区煤炭价格相对偏低，成本也均有较大优势，华北地区甲醇生产成本端大约在1830附近。甲醇价格回落，但原料价格有所上涨，导致生产成本增加，进而利润被大幅挤压，生产企业面临亏损甚至部分企业已经陷入亏损状态，成本端支撑逐步明显。

五、开工居高不下

截至2月13日，国内甲醇整体装置开工负荷为61.66%，环比下滑7.82%；西北地区的开工负荷为71.40%，环比下降7.45%。西北地区部分生产装置延续降负或者停车操作，主产区开工水平明显下滑。加之安徽、山东、河南等地区部分甲醇装置停车，导致甲醇整体开工率持续下降。甲醇价格不断走低，生产企业面临亏损风险，降低运行负荷有利于缓解供应压力，但短期货源仍较为充裕。

六、需求恢复延后

煤（甲醇）制烯烃装置开工率继续回落，平均开工负荷为80.51%，环比下滑1.42个百分点。近期因物流受限影响企业成品销售，烯烃装置开工负荷下降。丙烯市场价格过低，将导致生产企业亏损加剧，丙烯生产企业库存及出货面临较大压力，装置停工现象或陆续增多，丙烯供应量下滑。但市场供过于求局面难改，生产企业竞争出货压力仍大，将对丙烯市场形成利空拖累。

传统需求行业多地大部分企业尚未开工，甲醛、MTBE、醋酸等开工继续回落，对甲醇采购极为有限。甲醛市场价格区间运行，甲醛厂家及甲醛下游厂家复工时间推迟，甲醛需求量较低，商谈气氛偏弱，市场成交量较低；MTBE市场行情仍以下行趋势为主，虽然社会单位陆续复工，但是汽油终端消费短期仍难以恢复，炼厂汽油库存较高，多有减产或者停工表现，MTBE刚需低迷，部分厂家仍选择停工以应对当前困境；醋酸市场价格未有明显波动，下游停工企业多数仍未复工，需求面未能有明显改善，工厂面临库存压力，江苏索普、南京BP、上海华谊等企业下调开工负荷，河南永城龙宇和河北建滔的装置也先后停车；二甲醚市场止跌企稳，行业开工整体低位，供应端压力可控，且下游库存消化后有一定刚性补货需求，市场交投气氛较前期好转，重心偏稳。

从上图可以看出，2020年以来，PP与3倍甲醇的价差快速回落，下滑至500点附近，产业链利润缩减明显，恢复至区间低点。市场资金有望捕捉跨品种套利机会，即多PP空MA的操作策略。

八、进口持续回升

甲醇进口量在11月份暂短回落之后，12月份再度回升，将近120万吨，创2019年当月进口量峰值。2020年一季度中东和东南亚仍有甲醇装置停车检修预期，由于国内甲醇价格偏低，部分国外工厂意向把部分货物转移至东南亚高价区域套利，而伊朗货源交付时间推迟且重要伊朗工厂库存低位，装港发货速度滞缓。1月份、2月份进口量有望回落，有利于国内市场加快去库存。

九、库存再次累积

沿海地区甲醇库存继续增长至102.9万吨，上涨8.61万吨，整体沿可流通货源预估在36.7万吨。据不完全统计，从2月中旬至3月初甲醇进口船货到港量在37.89万-38万吨附近，江苏区域到港仍旧较多，以非伊朗船货到港为主，而近期部分船货仍在人为改港卸货中。此外，近期沿海部分区域的跨省运输和跨市运输仍旧受阻。需求增加有限，对甲醇消耗未有提升，港口库存再次超过100万吨，压力愈加突显。

十、后期走势预测

受到市场避险情绪的影响，甲醇盘面补跌，但从技术上看向下突破2000的可能性不大。随着市场情绪释放，下游工厂陆续开工，甲醇低位盘整后将震荡上移。

当前甲醇供需面依旧偏弱，支撑较为有限。货源供应充裕，厂家存在库存压力，内地市场表现疲弱。下游工厂开工恢复时间较往年推后，需求端跟进滞缓。港口库存再度累积，消化速度缓慢且过程拉长。但从二季度开始，甲醇将陆续启动春季检修，需求也将逐步增加。因此，甲醇低位盘整过后有望企稳并回升，短期关注其能否突破2125压力位。