下游复工逐步开展，高库存短期形成压制

铜

行业要闻： 

1. 【德铜原矿处理量、铜精矿含铜、铜精矿含金、钼精矿分别完成月计划的103%、102.73%、101.12%、102.75%】截止1月28日，德铜原矿处理量、铜精矿含铜、铜精矿含金、钼精矿分别完成月计划的103%、102.73%、101.12%、102.75%；选铜回收率高出月计划0.01%，铜精矿品位与月计划持平，其他各项主要指标均达计划要求，顺利实现首月生产开门红。在继续做好防疫工作的同时，目前德铜开足马力，在全矿掀起奋力冲刺首季开门红的热潮。

2. 【必和必拓首席执行官表示公司需要更多的铜，镍】上海金属网讯：新任首席执行官迈克·亨利（Mike Henry）周二表示，必和必拓将寻求在铜和镍方面进行扩张，以使其在脱碳的世界中处于有利地位。亨利在告诉记者后说：“我们需要更多的铜，我们需要更多的镍。”该公司将需要“面向未来”的商品以为其自身创造更多选择。亨利还表示，如果买家高价格，该公司将愿意出售其动力煤资产。

小结：昨日沪铜小幅震荡，主力合约收于46270。基本面变化：1）本周下游加工厂逐渐复工，但多地在人员、物流上仍有阻碍，预计月内下游开工率仍处于低位；2）上周精炼铜社库大涨8万吨，本周随着交通解禁，厂库库存将继续转明，社库顶点仍需等待；3）部分冶炼厂下调产量计划，有冶炼厂暂停铜精矿采购，周度TC上涨至66美金。价格运行逻辑：下游需求逐渐复苏，带动铜价震荡上行，但减产难抵一季度的高库存压力，价格上方有压制。年内来看，铜供给偏紧，价格对消费复苏敏感，仍属于有色中的多配品种，这种特性在二季度或表现明显。我们自节后首周推荐逢低做多策略，目前多单仍可继续持有，期权方面牛市价差策略和做空波动率策略稳定盈利。

铝

行业要闻：

1. 【酒钢2019年新产品开发与应用成果显著】2019年，酒钢新产品开发与应用取得进步。该公司生产高寿命大型铝电解槽用钢2000余吨，同时新增加三个牌号产品；热镀锌铝镁产品生产突破3万吨，FB品率达到92%以上。成功开发镀铝锌彩色镀层板，全年生产6000余吨，产品合格率达到97.5%。核用不锈钢产品在国内秦山核电站、田湾核电站等得到使用，实现产品销售1955吨，订单兑现率100%；成功研制了10mm以上规格的2507超级双相不锈钢中厚板产品，全年产量1200吨；控氮马氏体不锈钢全年完成产量5000吨，通过工艺优化实现母材直接焊接连续生产，酸洗速度每分钟提高了7米。

2. 【宝钢包装：拟4亿元兰州新建铝制易拉罐生产线】宝钢包装公告，公司拟在甘肃省兰州市新建制罐厂，厂内新建一条铝制易拉罐生产线及相关配套设施，项目建设总投资估算约4.03亿元（不含可抵扣增值税），项目一期设计产能10亿罐/年。项目实施有利于巩固公司在西部地区市场地位。

小结：上周铝价窄幅震荡，主力合约收于13725。基本面变化：1）本周多地政府协调复工事宜，但华东、华南等加工产业密集的区域仍面临人员、物流问题；2）部分氧化铝企业因矿石、煤炭、辅料紧张减产，氧化铝价格继续上涨，电解铝成本抬升，但行业仍能维持小幅盈利；3）电解铝产能方面云铝鹤庆溢鑫、云南神火新产能如期投放，包头新恒丰、内蒙古锦联有少量复产产能投放；4）欧盟委员会决定对原产于中国的铝挤压产品进行反倾销立案调查，年内出口有新风险，需求或再受打压。整体来看，下游需求逐渐恢复以及成本的抬升，短期给予铝价支撑，但一季度高库存的压力和长期中产能释放的预期，使得远期基本面弱势，周内价格预计延续窄幅震荡。