下游复工逐渐开始，但有色短期仍胶着

铜

行业要闻： 

1. 【第一量子公司暂停关于赞比亚项目股权出售的谈判】上海金属网讯：第一量子表示受新冠状病毒影响，铜需求的前景不明，该公司已经暂停关于其在赞比亚项目股权出售的谈判。该公司预计该谈判年中才会有进展，此前没有面对面会议。第一量子已经对冲了2020年上半年预期铜销售量的三分之一，从而使该公司免受了由病毒引起的价格波动的影响。Newall表示，该公司实物销售尚未受疫情影响。自1月中旬，纽约Comex的金属价格已下降约9%，疫情导致工厂关闭影响了供应链。

2. 【江西铜业贸易事业部打通贸易流通线】2月10日，江西省属国有企业纷纷复工。随着疫情防控力度不断加码，国内各地实行交通管制，限制人员出入，导致上海港、宁波港拖车司机、操作工不能及时返岗，而返回的员工需安全度过隔离期才能正常复工，港口运力减弱。在此背景下，贸易事业部积极与港口各联检单位每日沟通，取得支持，在2月10日复工首日，宁波港发出22车阳极铜，缓解了贵冶生产需求燃眉之急。

小结：上周沪铜整体呈现震荡回升，周五主力合约上行逼近46000一线。基本面变化：1）多地政府协调复工事宜，要求企业组织平稳有序复工，下游加工厂的复工时间也多定于这周，开工率预计会逐渐提升，但考虑到仍有交通、物流不畅，开工率在2月预计整体维持低位；2）上周精炼铜社库大增8万吨，各地到库明显回升，预计本周将延续增长；3）部分冶炼厂因原料和硫酸胀库等问题宣布减产，有冶炼厂暂停铜精矿采购，周度TC继续上涨，机构普遍下调2月、3月精炼铜产量预期。价格运行逻辑：随着下游逐渐复工，需求带动下铜价预计延续震荡偏暖，供给方面虽有减产，但一季度的高库存难以避免，对价格上方形成压制，短期或难有较大涨幅。前期多单可继续持有，期权方面牛市价差及做空波动率策略继续持有。

铝

行业要闻：

1. 【2020年1月美国原铝产量同比减少3.9%】美国铝业协会最新数据显示，2020年1月美国原铝产量93,694吨，同比下降3.9%。当月日产3,022吨，低于去年同期的3,146吨。2019年全年原铝产量为1126032吨。

2. 【山东多家涉铝锌项目入选省2020年重大建设项目名单】2月10日，山东省政府下达2020年省重大项目名单，要求各地方政府依法依规推进项目建设。2020年省重大项目包括233个省重大建设项目，88个省重大准备项目，其中中铝齐鲁工业园铝基新材料产业二期项目(年产铝基新材料85万吨)、山东骏程金属科技有限公司锻造铝合金车轮项目(年产锻造铝合金车轮200万件)，日照金属表面处理中心生态产业园项目(年热镀锌100万吨)等涉铝锌项目入选2020年省重大建设项目名单。

3. 【澳大利亚对华铝型材启动双反日落复审立案调查】2020年2月13日，澳大利亚反倾销委员会发布第2020/017号公告称，应澳大利亚企业CapralLimited提交的申请，对进口自中国的铝型材（Aluminium Extrusions）启动第二次反倾销和反补贴日落复审立案调查。本案倾销调查期为2019年1月1日~2019年12月31日。利益相关方应于2020年3月23日前提交相关材料。

小结：上周沪铝震荡于13600-13900之间。基本面变化：1）多地加工厂将复工时间推迟至本周，地方政府组织平稳有序复工，本周开工率预计将开始回升；2）由于物流限制，矿石、煤炭、烧碱等原材料供应紧张，多家氧化铝厂宣布减产，氧化铝整体供应处于偏紧状态，各地氧化铝价格有小幅抬升；3）上周铝锭社库继续大幅累积，国内社库总量超过110万吨，上期所仓单库存持续增长，月内挤仓风险较小；4）一季度新增产能体量不大，部分复产产能有所推后，电解铝产量预计维持平稳，下游需求的推迟加大累库幅度并加长累库周期，电解铝的供给仍然充裕。整体来看，疫情结束后下游需求修复性反弹的预期、成本上行、复产推迟，共同推动铝价震荡偏暖，但短期疫情影响未散去，下游需求复苏缓慢，铝价也难有明显反弹，价格预计延续窄幅震荡。