春节后第一周A股波动加剧，继周一沪指大跌超7%之后，随后3个交易日连续反弹，昨日更是大涨1.72%收至2866.51，本周累计跌幅缩窄至3.7%。创业板指表现更为强势，已完全修复周一跌幅并创节前价格新高，本周累计涨幅达4.4%。两市共计249家涨停，仅4只个股跌停，口罩医药、在线教育、远程办公等概念股持续走强，北向资金尾盘加速流入，沪股通净流入75亿元，深股通净流入60亿元。沪市股票期权标的50ETF、300ETF基金涨幅分别为1.46%、2.36%，收于2.842、3.897点位。

伴随股市大跌后又连续上涨，期权市场波动加大，成交量保持高位。2月6日50ETF期权成交量增加12.7%至296万张，沪市300期权大增25.3%至245万张，达到50ETF期权的83%份额，深市300期权、中金所300股指期权成交量较小，但也分别增加4.8%、16.1%。量能最大的50ETF期权成交PCR为0.88，相比前值0.79有所增加。当月成交占比77%，主要成交量集中于2月合约上。

波动率变化加剧且价格单边上涨，导致一些期权头寸在不同品种上进行移仓50ETF期权当前持仓353万张，其中认购期权持仓减少10.7万至207.4万张，认沽期权反增9万至145万张。当月持仓占比为60.6%，持仓PCR值0.7。深市300持仓量增加5.1%至174万张，而沪市300期权持仓量反而减少5.4%至41万张，中金所300期权持仓量续增7.6%至7.1万张。总体来看，期权市场参与资金量积累越来越多。

从各行权价成交分布情况可以看出，50ETF期权投资者主要集中于2.75—2.85这几档浅虚值期权上进行交易，2月2.8认沽期权合约成交量高达27.8万张。沪深两市300ETF期权以2月浅虚值3.8/3.9行权价期权流动性最佳，股指期权成交集中在虚值3档以内合约上。

伴随标的50ETF振荡走高，期权IV先小幅走低后快速攀升，日内最多涨近2个百分点，当前各月份IV值分别收于18.9%、19.5%、19.4%、19.4%，中间两个月份IV有所偏高，存在一定期现交易机会。与实现波动率相比，隐含波动率处于相对偏高水平。

方向性操作建议上，中长期来看股市将表现为振荡上行，投资者可继续逢低卖出认沽期权，长期持有赚取期权时间价值。