在过去的一年里，沪镍价格经历了大涨大跌。一季度正处于春节阶段，钢厂排产计划增加，提前备货，对镍铁需求增多，受此提振，期镍上涨。二季度期镍区间振荡为主，并未走出阶段性行情。下半年期镍一跃成为有色金属里最耀眼的明星。

从7月份开始，印尼禁矿的消息不断，市场开始炒作印尼提前禁矿，期镍重心不断上移。8月30日印尼提前禁矿的消息落地，市场开始回归理性，9月初开始了振荡回调的过程，10月中旬开始，期镍价格受累于下游不锈钢高库存、弱消费的状况，再加上短期内国内镍矿供应相对充足，叠加钢厂持续高产量对镍需求不减，在高利润刺激下国内镍铁厂产能持续释放，多重利空下，期镍重心开始下移，11月底镍价已经回落到印尼镍矿炒作之前的水平。12月份随着印尼禁矿节点临近，市场预期年后国内镍矿供应偏紧，镍供需缺口扩大，市场恐慌情绪加深，再加上年底钢厂加紧出货，不锈钢库存压力有所减弱，期镍价格小幅反弹。

根据2019年国内原生镍供需数据大致测算，2019年中国原生镍供需缺口较2018年有所收窄，供应增量大于需求增量。供应端增量主要来自于镍铁，国内镍铁厂年内开工率较高，印尼镍铁项目投产进度虽不及年初预期，但仍有较大进展，出口到中国的镍铁量是2018年的2倍左右；需求端，年内不锈钢厂为了占领市场份额，在利润不佳的情况下，仍持续高产量。

新湖期货镍分析师袁晓敏分析指出，2020年全球原生镍供应缺口较2019扩大，在全球精炼镍持续低库存背景下，印尼提前禁矿，预计将对国内镍矿供应造成较大的影响，镍矿价格上涨对镍价形成较强的成本支撑，预计2020年镍价大方向偏多。

从供应端来看，镍矿方面，印尼禁矿，暂无有效途径弥补镍矿供应缺口，利多镍价。镍铁方面，国内镍铁厂受制于成本上移因素，国内镍铁厂或被迫减产面临洗牌，印尼镍铁新项目能否顺利投产，是影响国内镍铁供应的关键变量。电解镍全球供应收缩，难有亮点，全球镍库存维持低库水平。从需求端来看，袁晓敏认为主要还是关注不锈钢的实际增长。“随着人们生活水平不断提高，人均不锈钢用量有发展空间，不锈钢产量有稳定的增长预期，不锈钢新增产能仍在继续，考虑到今年不锈钢库存较高，2020相对保守的对不锈钢增量预测在6%左右。新能源汽车政策补贴退坡，预计2020年对硫酸镍消费带动作用有限，但新能源汽车市场仍有较大潜力，未来可期。”

从季节角度来看，袁晓敏表示，一季度印尼禁矿、菲律宾雨季尚未结束，国内镍铁厂主要消耗港口镍矿库存，镍矿供应缺口较大，镍价偏强。二季度，菲律宾雨季结束，国内镍矿供应稍有缓解，印尼镍铁项目投产仍需时日，镍铁进口增量有限，镍价重心仍小幅上移。下半年镍价能否持续上涨的关键在于国内不锈钢市场消费状况、印尼镍铁投产及出口情况。