股 指

【市场要闻】

1、国家统计局局长宁吉喆表示，我国全年增长6%到6.5%的目标，是能够实现的；前三季度居民人均可支配收入同比实际增长6.1%，与GDP的增长基本同步，而且还快于人均GDP的增长，人均可支配收入跟人均GDP比更合理。

2、央行副行长潘功胜表示，继续实施稳健的货币政策，为促进经济高质量发展创造良好的货币金融环境。将综合考虑经济增长、通胀预期、宏观杠杆率和汇率稳定，保持灵活适度，加强逆周期调节，疏通政策传导机制，提升货币政策效能，发挥好结构性工具引导作用，加大对重点领域和薄弱环节尤其小微企业、民营企业、制造业支持力度，服务经济高质量发展。

3、发改委主任何立峰撰文指出，要坚持稳字当头，努力保持经济运行在合理区间。要以财政政策和货币政策为主要手段，就业、产业、投资、消费、区域等政策协同发力，确保各项政策落地见效。要在更大范围更深层次推动国有企业混合所有制改革，研究制定深化国企混合所有制改革的具体举措、优化国有经济布局结构的意见。加强重点领域风险防范，着力化解债务风险，强化金融系统风险研判和处置，切实做好稳地价、稳房价、稳预期工作。

4、美国2019年12月季调后非农就业人口增14.5万人，预期增16.4万人，前值从26.6万人修正为25.6万人。失业率维持在3.5%。

【观点】

国内方面，11月固定资产投资虽然与上月持平，但房地产、基建和制造业投资增速则出现小幅下滑，值得注意的是，内需增速在连续数月处于8%以下之后终于回升至8%，显示内需有所改善。国际方面，中美贸易第一轮协议达成，短期风险解除，同时美联储2020年持续降息的概率较小。预计期指经过调整之后，短线仍有上行空间。

钢材矿石

钢材

1、现货:涨跌互现。唐山普方坯3330（0）；螺纹维持，杭州3780（0），北京3590（0），广州4160（0）；热卷微跌，上海3900（-10），天津3770（0），乐从3880（0）；冷轧微涨，上海4470（0），天津4240（10），乐从4540（0）。

2、利润：维持。华东地区即期普方坯盈利219，螺纹毛利498（不含合金），热卷毛利425，电炉毛利-28。

3、基差：维持。螺纹（未折磅）05合约杭州221北京121，10合约杭州380北京280；热卷05合约上海314天津264，10合约上海487天津437。

4、供给：整体减少。1.9螺纹336（-15），热卷323（-5），五大品种996（-30）。

5、需求：全国建材成交量9.8（-3.3）万吨。2019年四季度，房地产类信托是成立规模环比下滑最为明显的产品，成立规模为1410.62亿元，环比下滑26.43%。

6、库存：延续积累。1.9螺纹社412（56），厂库223（7）；热卷社库173（5），厂库85（2）；五大品种整体库存1368（87）。

7、总结:上周供需双降，库存积累加速，整体与农历同期相当，螺纹偏高，热卷偏低。当前库存仍属健康范围，后期电炉仍将有明显减量。各地冬储逐步开展但进程仍缓，现货易涨难跌，期货仍有向上修复基差的空间。关注12月经济数据公布情况。

铁矿石

1、现货：维持。唐山66%干基含税现金出厂835（0），日照金布巴610（0），日照PB粉676（0），62%普氏93.25(-0.15）；张家港废钢2390（0）。

2、利润：降低。PB粉20日进口利润-15。

3、基差：维持。PB粉05合约88，09合约133；金布巴粉05合约31，09合约76。

4、供给：1.3澳巴发货量2009（-37），北方六港到货量1025（175）。

5、需求：1.10，45港日均疏港量304（-4），64家钢厂日耗57.07（2.4）。

6、库存：1.10，45港12338（-176），64家钢厂进口矿1992（121），可用天数32（2），61家钢厂废钢库存374（16）。

7、总结：上周疏港、产能利用率回落，但日耗回升，港库再次下降，厂库、可用天数回落，冬储补库接近尾声。铁矿当前估值中性偏高，整体跟随成材。关注印度矿山拍卖情况。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润250元。

价格：澳洲二线焦煤138美元，折盘面1150元，一线焦煤159.5美元，折盘面1260，内煤价格1300元，蒙煤1370元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1950左右，主流价格折盘面2000元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率76.49%（-0.11%），全国样本焦化厂产能利用率75.95%（-1.62%）。

库存：炼焦煤煤矿库存310.8（-5.6）万吨，炼焦煤港口库存574（-26）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1797.7（+33.22）万吨。焦化厂焦炭库存53.8（+13.55）万吨，港口焦炭库存355（-16.1）万吨，钢厂焦炭库存496.32（+5.31）万吨。

总结：从估值上看，焦煤现货价格高估，焦炭现货估值偏高。从驱动上看，炼焦煤下游补库叠加近期环保安保检查严格，带动国内焦煤价格回升，但进口煤价格压制盘面，盘面价格上行困难，目前盘面价格相对合理，下行空间也有限；对于焦炭来讲，随着钢厂利润压缩，焦炭价格上涨利润恢复后，焦炭现货价格高估，虽然供需环境改善，但价格已经体现，目前焦炭库存仍偏高，产能过剩的根本供需问题并没有解决，价格上方空间有限，关注去产能实际情况。

动力煤

现货：（1）港口上涨。CCI指数：5500大卡560（-），5000大卡501（+1），4500大卡450（+1）。

（2）近日，陕煤集团2020年1月份省外长协指导价格于网络流传：6000大卡环比下跌5元/吨，5500大卡环比下跌3-5元/吨，5000大卡环比下跌2.73-5元/吨，铜川矿业4800大卡环比下跌23.6元/吨。

期货：3月、5月基差4、6，主力5月单边持仓14.3（-0.4）万手。

供给：（1）11月煤及褐煤进口量2078.1万吨，环比-19.11%，同比+8.52%；11月原煤产量33406万吨，同比+4.5%，环比+2.83%。

（2）1月11日上午9:20大柳煤矿突发一起事故，更换钢丝绳过程中发生掉道侧翻，一名矿工被夹在卷绳装置和巷帮之间，11:30分经抢救无效遇难。

需求：六大电日耗74.16（+2.37）。

库存：1.11六大电1487.84（-6.93），可用天数20.06（-0.76）；1.10秦港477.5（-9），曹妃甸港363（+3），国投京唐港143（0），1.8广州港257.6（+4.7）；1.10日长江口438（周-51）。

北方港调度:（1）1.10秦港调入35.6（-2.2），调出44.6（+1.3）；1.9黄骅港调入56（+2），调出36（-18）。（2）明日陕西大部分地区将再次迎来降雪。

运费：BDI收774（+2）；沿海煤炭运价指数600.58（-14.98）。

总结：前期产地受降雪影响的道路逐渐恢复正常运输，新一轮降雪范围和力度较前期明显转弱。但1.12（腊月十八）是大多数民营煤矿的停产节点，1.17（腊月二十三）迎来第二波煤矿停产。港口调入的持续下滑使库存持续走低，优质煤炭紧缺情况加剧，但下游工业企业即将面临放假停工，且目前印尼煤通关时间普遍在7-15天左右，对沿海电厂库存形成有效补充，加之电厂库存仍处于偏高位置，动力煤即将面临供需双弱格局，短期内预计煤价上下两难。

尿素

1.现货市场：各地尿素价格企稳；合成氨上行，甲醇回落。

尿素：山东1720（+0），东北1760（+0），江苏1750（+0）；

合成氨：山东2610（+50），河北2550（+22），河南2350（+54）；

甲醇：西北1825（+0），华东2305（-50），华南2205（-20）；

2.期货市场：

期货：01合约1665（+5），05合约1738（+7），09合约1714（+0）；

基差：01合约55（-5），05合约-18（-7），09合约6（+0）；

月差：1-5价差-73（-2），5-9价差24（+7）；

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差缩小；产销区价差震荡。

合成氨加工费214（-29）；尿素-甲醇-585（+50）；山东-东北-40（+0），山东-江苏-30（+0）；

4.利润：煤头尿素利润回落；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆481（+0），华东航天炉357（+0），华东固定床131（+10），西北气头117（+0），西南气头319（+0），硫基复合肥233（+0），氯基复合肥357（+0），三聚氰胺-477（+0）。

5.供给：

截至1月9日，尿素企业开工率60%，环比增加3%，同比增加6%，其中气头企业开工率34%，环比增加2%，同比增加14%；日产量12.6万吨，环比减少1.5%，同比增加3%。

6.需求：

尿素工厂：截至1月9日，预收天数从5.8天大幅增加至8.2天。

复合肥：截至1月9日，开工率38.59%（+0%），库存上行至106.1万吨（+0.8）。

人造板：房地产持续回暖；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至1月9日，开工率下降至42%（-11%），利润下降至-473（-51）。

出口：印标东海岸258.2美元/吨，折国内港口1700元/吨，价格一般，淡季可分流少量货物。

7.库存：工厂持续去库；港口库存下行。

截至1月9日，工厂库存54.1万吨，环比下降8%，同比减少20.16%；港口库存27.17万吨，环比减少3.3%，同比减少100.2%。

8.总结：

尿素销售好转，下游补货积极，库存下降；下游复合肥在增库情况下采购有限；胶合板厂和三聚氰胺厂利润下行，开工率中低位；各工艺利润中性。尿素整体驱动偏弱，估值中性；近期市场情绪有所好转，关注持续性，策略以观望为主。

油脂油料

1.期货价格:

截至1月10日当周，CBOT大豆3月945.75美分/蒲式耳，涨4.5美分。5月958.5美分/蒲式耳，涨4美分。DCE豆粕5月2666元/吨，跌95元，9月2763元/吨，跌84元。5月豆油6938元/吨，涨126元。5月棕榈油6470元/吨，涨156元。

2.现货价格：

1月6日-10日，沿海一级豆油7130-7470元/吨，涨150-270元/吨。沿海豆粕2620-2800元/吨，跌60-120元/吨。

3.基差与成交：

1月6日-10日，豆粕2-3月提货2005（0），6-9月提货2009（0），两广及华东地区部分企业对9月合约持续报送负基差。第2周成交64.4万吨，第1周67.6万吨；华东主流油厂基差未报价，第2周成交18.4万吨，第1周成交7万吨。

4.压榨与库存：

2019年51周开始压榨持续回升，第51周压榨186万吨、第52周压榨200万吨，2020年第1周压榨200.05万吨，第2周压榨204.01万吨；

2020年第2周豆油库存92.5万吨，第1周91.7万吨。第46周开始豆粕库存持续回升，2020年第1周豆粕库存58.9万吨

5.信息与基本面：

（1）1月USDA供需报告显示：2019/2020年度美豆产量35.58亿蒲（预期35.19、上月35.50、上年44.28）；单产47.4蒲/英亩（预期46.6、上月46.9、上年50.6）；收获面积7500万英亩（预期7560、上月7560、上年8760）；期末库存4.75亿蒲（预期4.32、上月4.75、上年9.09）。巴西产量预估维持上月预估12300万吨，阿根廷产量亦维持上月预估5300万吨。结转库存高于此前市场预期，本次报告对大豆影响偏空。

（2）农业咨询机构Safras1月3日称，巴西2019/20年度大豆产量料为1.236亿吨2018/19年度为1.193亿吨。12月预估，Safras预计巴西2019/20年度大豆产量为1.255亿吨。

5.蛋白油脂逻辑走势分析：

中美关系在这个时间推进，让市场担心南北美两季大豆一季供应市场，是个潜在的压力。南美天气整体持续正常，无法带动天气升水。国内盘面压榨利润无论是5月合约还是9月合约，最近持续不错，且美豆取消25%关税盘面榨利也不及南美同船期榨利。在油脂需求持续不错，进口油脂利润倒挂背景下，油厂最近几周持续提升压榨量满足油脂需求，让这些压力不断作用于国内蛋白。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周五走高，盘中触及14个月以来最高位，因泰国和印度产糖作物收割推迟，令供应趋紧。ICE3月原糖期货上涨0.36美分，结算价报每磅14.07美分，盘中触及14.12美分高点，为2018年10月25日以来的最高水平。

2、郑糖主力05合约周五涨80点至5789元/吨，持仓增2万5千余手。夜盘继续涨85点，增3万余手。主力席位持仓上，多空各增1万1千余手。其中多头方光大增近5千，东证、海通各增2千余手，兴证增1千余手，而一德减1千余手。空头方光大增约5千手。各合约总持仓上，主力席位多方增约1万5千手，空头方增1万7千余手。

3、资讯：1）CFTC周五公布的数据显示，最近一周投机客增持原糖期货和期权净空仓，增10665手至21223手。

2）ISO近日发布全球供需报告，预计2019/20年度（10/9月）全球食糖产量将从上一年度的1.849亿吨下降至1.751亿吨，表观消费量预计同比下滑0.9%，至1.856亿吨，意味着全球供需缺口将达到1090万吨（其中包含进出口损耗40万吨），而前次预估为650万吨.

3）花旗高级商品分析师AakashDoshi在一份报告中称，泰国甘蔗种植面积和单产均存在风险，本榨季该国糖产量可能较上一榨季下滑250万吨。其将全球2019/20z榨季糖供需缺口预估上调60万吨至760万吨。

4）美国农业部预计美国2019/20年度糖产量815.8万短吨（740万吨），低于12月预估的828万短吨，因路易斯安娜州甘蔗产量下滑，尽管甜菜产量增加。下调2019/20库存与使用比预估为14.5%，较12月预估持平。

5）成交（1月10日）：今日郑糖期货高开高走，现货继续走高，现货成交尚可。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交24400吨（其中广西成交18200吨，云南成交6200吨），较昨日增加13000吨。

周度（2020年1月4-2020年1月10日）共计成交158250吨（其中广西122350吨，云南35900吨），较上周94400吨（其中广西75500吨，云南18900吨）增加63850吨。

6）现货（1月10日）：今日现货价格继续走高，广西地区新糖报价在5770-5920元/吨，较昨日涨30元/吨；云南产区昆明提货新糖报价在5770-5820元/吨，大理提货新糖报5740-5760元/吨，较昨日上涨20元/吨；广东未报。新疆产区19/20榨季新糖报5450元/吨（厂内提货），较昨日持稳，内蒙产区19/20榨季砂糖报5750-5800元/吨，绵白报5750元/吨，量大可议价，较昨日持稳。

本周国内主产区白糖售价为近期连续第三周上行，主要受周初油价大幅走高和节前备货量大增的提振。截止本周五：广西地区新糖报价在5770-5920元/吨，较较上周上涨90-110元/吨；云南产区昆明提货新糖报价在5770-5820元/吨，大理提货新糖报5740-5760元/吨，较上周五上涨70-90元/吨，广东地区周五停售未报。

4、综述：原糖突破中期运行区间偏强运行，得益于供需间出现缺口的预期以及基金空头的持续回补，包括近期原油上涨推动，但是这两种力量短期有消退的迹象。而基本面上，供需缺口预计扩大，给予助力，使得原糖一举突破14美分，这个位置是巴西乙醇比的压力线和印度出口压力线，已在逐渐接近18年10月底到达的高点，关注该位置能否站稳。原糖价格预期整体是上涨，回调也仅是节奏变动。对郑糖而言，近期产销数据，验证了糖生产提前的事实，但同时也呈现了销售数据的利好，叠加外盘上涨，对价格再次形成支撑。近期的突破是到达了近两年的高位水平。但超5800位置，且平水状态，已属于压力区，主要是从生产利润、进口利润和春节前备货也逐渐面临结束角度。不过还需关注原糖走势指引，这个是目前更关键因素。

养殖

1.生猪市场：

（1）中国养猪网数据显示，1月12日全国外三元生猪均价为36.13元/公斤，较前一日上涨0.07元/公斤，涨幅最大区域在云南，西南、东北、华北地区猪价下滑较为严重。

（2）商务部：目前有20个地方已经或正在投放地方储备猪肉9万多吨。春节前，还有一些地区将陆续投放地方储备。

（3）总结：目前仍处于节前消费集中阶段，返乡潮开启，南方部分城市猪肉消费有望下降，北方杀年猪以及屠宰企业节前备货则有望支撑北方猪价。元旦前提前出栏的大猪带来的产能透支也有所体现，但缺少了天气的加持加之政府“稳价保供”大政策面前，随着备货逐渐结束，猪价节前缺乏大幅攀升动力。

2.鸡蛋市场：

（1）现货市场：1月10日，朝阳报价3.71元/斤（-0.22），德州3.75（-0.2），馆陶3.51（持平），辛集3.44（持平），浠水3.78（-0.15），北京大洋路4.00（-0.22），东莞4.40（+0.2）。周五鸡蛋现货价格继续下跌，周末蛋价仍旧偏弱。

（2）供应：芝华数据显示，12月淘汰意愿增加使得在产蛋鸡存栏环比下滑，但存栏仍处高位。育雏鸡补栏以及青年鸡存栏增加令后备鸡存栏量环比上升。鸡龄结构呈现大蛋占比增加，老鸡占比减少局面。

（3）养殖利润：截至1月9日，蛋鸡养殖利润小幅回升至36.39元/只，同比上涨10.15元/只，上周为35.83元/只，10月底峰值为62.49元/只；蛋鸡苗4.98元/羽，继续小幅下降，上周为5.15元/羽；淘汰鸡价格下滑至8.26元/公斤，回落至往年同期偏低水平，上周为8.3元/公斤，10月底高点为22.4元/公斤。

（4）总结：生猪缺乏上涨驱动背景下，鸡蛋基本面偏弱，蛋鸡存栏处于高位，临近年底淘鸡量增加但淘鸡价格低位以及天气因素令淘鸡不畅，节后预期偏悲观，市场缺乏实质利好，关注猪价变化、资金博弈情况以及价格快速下跌后淘汰鸡情况。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1910；CS2005～2266；

2、CBOT玉米：392.6；

3、玉米现货价格：松原1640-1700；潍坊1830-1880；锦州港1858-1878；南通1920-1940；蛇口1930-1950。

4、淀粉现货价格：吉林主流2300；山东主流2420；广东主流2540。

5、玉米基差：DCE：-40；淀粉基差：156；

6、相关资讯：

1）华北、东北玉米逐步上市，深加工企业收购一般，国储收购略有挺价，春节临近，销售，生产节奏变缓。

2）船货有所增多，南北港库存有所增加，但春节因素使得贸易意愿减缓。

3）受出口预期增加推动，CBOT玉米略呈反弹。

4）伴随春节屠宰，国内生猪存栏趋低，生猪养殖利润回升，饲料玉米需求继续偏弱，但存栏边际转化，玉米远期需求预期提升。

5）淀粉加工企业开工率略升，但伴随春节来临，企业收购一般，淀粉库存略增。

7、主要逻辑：华北、东北玉米逐步上市，伴随春节来临，深加工企业收购状况一般，国储收购部分挺价，深加工企业开工率略升，备货略有增加，淀粉库存略增。国内生猪存栏仍现偏低，但存栏环比回升，远期饲用玉米需求预期提升。受出口预期增加推动，CBOT玉米略呈反弹。国内玉米窄幅震荡，淀粉跟随波动。