股 指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2001收盘涨42.6点或1.07%，报4034.60点，升水8.61点；上证50股指期货主力合约IH2001收盘涨28.2点或0.94%，报3017.80点，升水6.16点；中证500股指期货主力合约IC2001收盘涨57.4点或1.12%，报5202.80点，贴水16.34点。

【市场要闻】

1、财政部：坚决落实落细减税降费政策，深入分析减税降费政策的减收影响，有条件的地方依法依规有序组织国有金融机构和国有企业上缴利润，加大国有资源资产盘活力度。

2、中办、国办印发《关于做好2020年元旦春节期间有关工作的通知》，要求加强煤电油气运供需监测和协调保障，做好煤炭、天然气迎峰度冬保供稳价工作。全面落实“菜篮子”市长负责制，扎实做好猪肉等重要农产品生产保供稳价工作，切实保障城乡居民“菜篮子”产品需求，注意防止物价联动上涨。

3、商务部：下调进口关税是中国进一步扩大市场开放的具体举措，将有利于扩大相关高质量产品的进口，扩大进口是促进贸易高质量发展的重要内涵之一；下一步将从三方面扩大进口，一是培育一批进口贸易促进创新示范区；二是进一步提高贸易便利化水平；三是进一步放大中国国际进口博览会平台促进效应。

【观点】

国内方面，11月固定资产投资虽然与上月持平，但房地产、基建和制造业投资增速则出现小幅下滑，值得注意的是，内需增速在连续数月处于8%以下之后终于回升至8%，显示内需有所改善。国际方面，中美贸易第一轮协议达成，短期风险解除，同时美联储2020年持续降息的概率较小。预计期指上方空间有限，短期仍将维持区间震荡走势。

钢材矿石

钢材

1、现货:下跌。唐山普方坯3300（-10）；螺纹下跌，杭州3710（-50），北京3570（0），广州4180（-10）；热卷下跌，上海3890（10），天津3730（-10），乐从3910（-20）；冷轧下跌，上海4450（0），天津4210（-20），乐从4570（0）。

2、利润：下降。华东地区即期普方坯盈利255，螺纹毛利504（不含合金），热卷毛利463，电炉毛利-98。

3、基差：缩小。螺纹（未折磅）01合约杭州-29北京-79，05合约杭州179北京129；热卷01合约上海152，05合约上海269。

4、供给：螺纹减产。12.26螺纹348（-10），热卷337（1），五大品种1034（0）。

5、需求：全国建材成交量14.5（1.6）万吨。12月25日，四川、河南两省在中国债券信息网发布的相关资料显示，两省拟在2020年1月2日合计发行专项债875.71亿，其中四川356.71亿、河南519亿。

6、库存：延续积累。12.26螺纹社315（19），厂库210（5）；热卷社库163（-1），厂库85（6）；五大品种整体库存1224（42）。

7、总结:整体供给维持，但螺纹产量延续回落，需求季节性下滑，库存延续积累，低于农历同期。供需维持紧平衡，电炉亏损情况下，供需均将发生季节性下滑，冬季累库并不宜过度悲观。华北现货相对企稳，华东加速下跌，不断接近冬储合意价，随着冬储政策的不断推出，期现有望企稳回升。

铁矿石

1、现货：外矿下跌。唐山66%干基含税现金出厂825（0），日照金布巴595（-1），日照PB粉659（0），62%普氏89.70(-1.15）；张家港废钢2390（0）。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润-20。

3、基差：维持。PB粉01合约52，05合约91；金布巴粉01合约-2，05合约36。

4、供给：12.20澳巴发货量2204（-10），北方六港到货量1131（207）。

5、需求：12.27，45港日均疏港量305（34），64家钢厂日耗53.17（-3.94）。

6、库存：12.27，45港12696（3），64家钢厂进口矿1843（110），可用天数32（5），61家钢厂废钢库存307（4）。

7、总结：短期封港结束，疏港大幅回升，但产能利用率、日耗延续下降，港库维持，厂库、可用天数回升。铁矿当前估值中性偏高，供需相对平衡，补库进入后半程，驱动减弱，行情将再次跟随成材。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润250元。

价格：澳洲二线焦煤135美元，折盘面1130元，一线焦煤149.5美元，折盘面1200，内煤价格1300元，蒙煤1370元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1950左右，主流价格折盘面2000元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率75.87%（-0.15%），全国样本焦化厂产能利用率77.7%（-1.22%）。

库存：炼焦煤煤矿库存323.31（+11.08）万吨，炼焦煤港口库存646（-27）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1690.59（-23.24）万吨。焦化厂焦炭库存50（+4.17）万吨，港口焦炭库存389（-22）万吨，钢厂焦炭库存472.53（-2.98）万吨。

总结：从估值上看，焦煤现货价格高估，焦炭现货估值中性。从驱动上看，目前焦煤基本面仍显弱势，高产量带动煤矿库存持续积累，现货价格承压，但现阶段焦煤现货较为抗跌，下方空间有限，但期货价格大概率将弱势震荡；对于焦炭来讲，钢厂高利润叠加焦化厂去库存，焦炭价格小幅上涨，但根本的供需问题并没有解决，价格上方空间有限，期货价格或维持弱势震荡。

动力煤

现货：低卡上涨。CCI指数：5500大卡552（-），5000大卡492（+1），4500大卡441（+1）。

期货：1月贴水3.2，3月升水2.4，主力5月贴水0.4，持仓28.6（-0.4）万手。

供给：（1）11月煤及褐煤进口量2078.1万吨，环比-19.11%，同比+8.52%；11月进口动力煤(包含烟煤和次烟煤，但不包括褐煤)747万吨，与去年同期持平，环比减少406万吨，下降35.21%；11月原煤产量33406万吨，同比+4.5%，环比+2.83%。

（2）国家应急管理部的官网指出，12月25日，国务院安委会办公室约谈贵州省人民政府负责人、贵州省黔西南州和贵州省能源局主要负责人。被约谈的贵州省黔西南州，其所属的安龙县在2019年12月17日，发生了广隆煤矿煤与瓦斯突出事故，最终造成16名矿工遇难，这是下半年最严重的一起煤矿重大安全事故，随后贵州省所有30万/吨的煤矿停产。

需求：六大电日耗77.43（+0.33）。

库存：六大电1604.15（+1.48），可用天数20.72（-0.07）；秦港528（+1.5），曹妃甸港364（+12.3），国投京唐港164（-3），广州港278（-22.3）；20日长江口559（周-33）。

北方港调度:（1）秦港调入51.1（+2.2），调出49.6（-6.3）。（2）黄骅港调入61（+3），调出59（-1）。

运费：24日BDI收1090（-13）；26日沿海煤炭运价指数876.69（-31.36）。

总结：产地持续受到煤矿放假、停产、限产影响，但中下游库存出现企稳回升态势，1月进口煤的通关将有效补充南方电厂用煤需求，动力煤出现供需双弱格局。短期内预计煤价上下两难，长期仍具有供需过剩压力。关注上下游供需变化以及中下游库存变动情况。

原油

1、盘面综叙

NYMEX涨0.93%，报61.68美元/桶，布伦特报66.76/美元/桶。国内原油期货夜盘涨0.9%，报489.16元/桶。

周四美国股市迎来圣诞节后首个交易日，开盘后震荡上行，纳指突破9000点，贸易形势和假日季零售销售数据提振市场情绪。标普500指数涨0.51%，报3239.91点，三大股指再次联袂刷新历史新高。

总结:

opec+深化减产，贸易谈判进展引发需求乐观的预期下，推动了油价攀升。

目前从CFTC持仓看，美国管理基金在WTI60美元/桶的附近位置附近继续增加净多单，而生产商等在增净空单。需求端的乐观预期，市场预期2020年页岩油企的资本支出比2019年下滑。WTI区间上沿先关注66美元/桶附近的表现，但是建议谨慎对待，利用期权工具对冲风险。

尿素

1.现货市场：各地尿素价格小幅回落；合成氨下行；甲醇震荡

尿素：山东1710（+0），东北1760（+0），江苏1730（+0）；

液氨：山东2720（+0），河北2625（-51），河南2415（-21）；

甲醇：西北1740（+0），华东2115（+25），华南2085（+20）；

2.期货市场：1月合约临近交割，基差收敛。

期货：01合约1677（-1），05合约1714（+9），09合约1688（+4）；

基差：01合约33（+1），05合约-4（-9），09合约22（-4）；

月差：1-5价差-37（-10），5-9价差26（+5）；

3.价差：合成氨加工费及尿素/甲醇价差震荡；山东/东北价差震荡。

合成氨加工费141（+0）；尿素-甲醇-405（-25）；山东-东北-50（+0），山东-江苏-20（+0）；

4.利润：煤头尿素利润回落；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆485（+0），华东航天炉350（+0），华东固定床123（+0），西北气头117（+0），西南气头319（+0），硫基复合肥204（+0），氯基复合肥356（+0），三聚氰胺-327（+0）。

5.供给：

截至12月26日，尿素企业开工率56%，环比下降1%，同比增加9%，其中气头企业开工率34%，环比下降5%，同比增加15%；日产量12.5万吨，环比减少2%，同比增加3%。

6.需求：

尿素工厂：截至12月26日，预收天数从6.5天回落至6天。

复合肥：截至12月26日，开工率39.71%（-1.51），库存上行至104.3万吨（+0.5）。

人造板：房地产持续回暖；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至12月26日，开工率下降至59%（-1%），利润小幅回升至-327（+90）。

出口：印标12月27日开标；根据上一轮招标价位，预计对出口影响不大。

7.库存：工厂持续去库；港口库存下行。

截至12月26日，工厂库存增至60.5万吨，环比上行2.54%，同比减少17.57%；港口库存环比增加27%，增至46.9万吨。

8.总结：

上周尿素工厂出货略缓，库存小幅增加；下游复合肥在增库情况下采购有限，胶合板厂和三聚氰胺厂开工率中低位；利润整体中性，期货贴水幅度适中。当前尿素1月合约走交割节奏，截至12月26日仓库仓单加有效预报共计707张（+0），仓库仓单93张，厂库仓单17张。

油脂油料

1、期货价格:

芝加哥期货交易所谷物市场周二在1805GMT提前收盘，并将在周三（中国时间12月25日，周三全天）圣诞节当日闭市，12月26日周四1430GMT（中国时间12月26日，周四晚22:30）将重新开市。12月26日，CBOT03月大豆收946.00美分/蒲式耳，涨1.25，05月大豆收959.25美分/蒲式耳，涨1.50美分。DCE豆粕5月2737，涨3。豆油1月6586，涨64，5月6686，涨82。棕榈油1月6238，涨82，5月6194，涨130。

2.现货价格：

12月26日，沿海一级豆油6810-7150元/吨，涨30-100元/吨。沿海24度棕榈油6270-6330元/吨，涨20-40元/吨。沿海豆粕2670-2820元/吨，跌10-20元/吨。

3.基差与成交：

截止12月26，豆粕1月提货基差2001（30），2-5月提货2005（0），6-9月提货2009（0），两广部分企业对9月合约报送负基差。周四豆粕成交4.9万吨（基差1.7万吨），周三5.9万吨。上周开始豆粕成交缩量。此前市场预期下半年中国饲料需求有转好可能，加之远期基差较低，带动饲料企业采购(第43-46周在盘面利润较好背景下，豆粕连续四周成交放量，47周-49周连续3周豆粕成交回落至正常水平，第50周远期低价位基差再次带动成交放量，第51周即上周开始豆粕成交环比回落)；豆油2-5月提货基差2005（340），基差涨20元/吨，6—9月提货2009（280）。第41-46周连续6周成交大幅放量，47-49周豆油成交回落至正常水平，第50周成交再次放量，从第51周开始成交缩量，本周四成交1.1万吨，周三成交1.1万吨。

4.信息与基本面：

（1）财政部：坚决落实落细减税降费政策，深入分析减税降费政策的减收影响，有条件的地方依法依规有序组织国有金融机构和国有企业上缴利润，加大国有资源资产盘活力度。

（2）商务部：下调进口关税是中国进一步扩大市场开放具体举措，将有利于扩大相关高质量产品进口，扩大进口是促进贸易高质量发展的重要内涵之一；下一步将从三方面扩大进口，具体包括：培育一批进口贸易促进创新示范区；进一步提高贸易便利化水平；进一步放大中国国际进口博览会平台促进效应。

（3）海关总署公布数据显示：中国11月从美国大豆数量较去年同期出现较大幅度增长。中国11月进口美国大豆256万吨，去年同期为0，10月进口量为114.7万吨。11月从巴西进口大豆386万吨,，较去年同期的507万吨减少24%。

（4）12月25日，华储网发布中央储备冻猪肉投放竞价交易有关事项的通知，出库投放竞价交易2万吨储备冷冻猪肉，交易时间为12月27日。这是12月以来第4次投放中央储备冻猪肉，也是今年的第7批中央储备冻猪肉，合计投放量达17万吨。

5.蛋白油脂逻辑走势分析：

在中美经贸关系向好背景下，CBOT大豆从12月3日开始持续反弹，加之棕榈油带动油脂走势较好，以及非洲猪瘟疫情再次见报同时冻猪肉持续抛储，令国内豆粕期货价格承压，建议密切关注CBOT豆价与国内油脂变化情况给能否给蛋白反弹的机会。11月底（价差135元）开始豆粕15合约持续呈现近弱远强格局，截至12月26日价差为-62元。中美关系走向如果在南美上市之际修复，对国际大豆价格和蛋白均是显著压力。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周四小幅上涨，圣诞节假期后成交量较低。Ice3月原糖期货上涨0.07美分或0.5%，结算报价报每磅13.44美分。原糖交易商称，原糖价格从油价上涨中获得一些支撑。

2、郑糖主力05合约周四跌8点至5434元/吨，持仓减9千余手。夜盘反弹28点，增3万1千余手。主力持仓上，多减193手，而空减2千余手。其中多头方海通减1千余手。空头方中粮增4千余手，中州减约3千，华安减1千余手。1月合约跌17点至5510元/吨，减4千余手。主力合约多空各减1千余手。

3、资讯：1）印度糖厂协会总干事AbinashVerma表示，国际市场或需要300-350万吨印度糖，此外伊朗也有70-80万吨新需求，因此在目前市场条件下印度有出口450万吨可能性。此外，为促进印度对棕榈油的进口，印尼预计将进口印度糖，如果这笔生意谈成，600万吨出口目标有望达成。

2）印度商务线报报道称，马邦糖厂19/20榨季生产正在全力进行中，但预计70%糖厂将于1月末提前收榨。因甘蔗面积减少以及大量甘蔗被用作饲料处理。马邦糖业专员办公室数据显示，截至12月15日，马邦共有124家糖厂开榨，累计榨蔗818.1万吨，累计产糖76.6万吨。

3）南方区甘蔗价汇总：广西490元/吨左右，良种加价30；云南收购价持平去年为420元/吨，并对应5800元/吨糖价联动，联动系数5%；湛江田头收购价400元/吨，良种加价30，运费20；海南田头收购价400元/吨。

4）成交（12月26日）今日郑糖期货窄幅运行，低价区部分商家适量补货。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交5800吨（其中广西成交4200吨，云南成交1200吨），较昨日降低13200吨。

5）现货（12月26日）：今日厂家现货价格以稳定为主，广西地区新糖报价在5560-5640元/吨，较昨日维持稳定；云南产区昆明提货新糖报价在5680-5720元/吨，大理提货新糖报5660-5680元/吨，较昨日持稳；广东新糖报5550-5570元/吨，较昨日持稳。新疆产区19/20榨季新糖报5400-5450元/吨（厂内提货），较昨日持稳，内蒙产区19/20榨季砂糖报5560-5750元/吨，绵白报5560-5700元/吨持稳，量大可议价；目前北方甜菜糖价差较大，但随着糖价交投重心下移，贸易商报价普遍低于糖厂售价，市场交投气氛一般。

4、综述：原糖突破中期运行区间偏强运行，得益于供需间出现缺口的预期以及基金空头的持续回补。但还需新的有利驱动出现才能维持，比如基金在13美分甚至偏上的位置仍持续减持空单，甚至配置多单，主要关注其对糖的配置方向是否完全扭转，这也是目前可能促糖价继续上涨的驱动之一。但市场担心的是较大的库存压力在价格上涨之后会转变成出口以及巴西在价格刺激下对糖生产的恢复。因此需关注巴西乙醇比的压力线（13.5）和印度出口压力线（约14美分）位置能否突破并站稳，并继续观察巴西雷亚尔走势、原油走势以及印度生产、政策及出口和北半球开榨产量情况。对郑糖而言，下跌缘于上涨之后的价格压力（内外价差、套保等）和供应压力，现货则伴随甘蔗开榨高峰提前到来和供应明显上量（同比增加明显）而出现持续的弱势回调。期货价格目前则在60日线下维持弱震荡。短期又有新增的压力，来自于放储。而反映完该压力后有望见到支撑，一是现货在价格在近盈亏线后有一定支撑，二是提前开榨和出糖率高是前期产量高的原因，但无法改变减产可能。三是春节前依然有一定采购需求。另外海南加工糖会议结束，基调是稳定供应。继续关注现货量、价动态，及外糖指引等。

鸡蛋

1.现货市场：12月26日，大连报价3.84元/斤（持平），德州3.85（-0.1），馆陶3.60（-0.02），浠水4.00（-0.11），北京大洋路3.91（-0.09），东莞3.95（-0.25）。昨日鸡蛋现货价格继续弱势下跌。

2.生猪市场：12月25日，华储网发布中央储备冻猪肉投放竞价交易有关事项的通知，出库投放竞价交易2万吨储备冷冻猪肉，交易时间为12月27日。这是12月以来第4次投放中央储备冻猪肉，同时也是今年的第7批中央储备冻猪肉，合计投放量达17万吨。双节前贸易商冻肉出库叠加储备肉投放，需求端对价格有提振但不明显，节前猪价缺乏上涨动力，预计高位震荡为主。

3.供应：11月在产蛋鸡存栏环比下降2.54%，同比增加8.42%。后备鸡存栏量环比上升3.29%，同比增加38.61%，鸡龄结构年轻化，老鸡占比减少。

4.养殖利润：猪价下跌加速淘汰鸡价格下跌，蛋价快速下滑养殖利润回落，蛋鸡苗价格略降但整体维持高位。截至12月19日，蛋鸡养殖利润降至39.73元/只，上周为40.96元/只，同比上涨11.4元/只；蛋鸡苗5.26元/羽，上周为5.27元/羽；淘汰鸡价格显著下滑至10.8元/公斤，基本回落至往年同期水平，上周为12.7元/公斤，11月初高点为22.4元/公斤。

5.总结：猪价短期缺乏上涨动力使得市场认为其对蛋价支撑边际减弱，蛋鸡存栏恢复，春节备货需求不明显，同时节后预期偏悲观，目前养殖户淘鸡虽有增加但难抵供应压力，双节需求面对库存压力。关注猪价变化、资金博弈情况以及价格快速下跌后淘汰鸡情况。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1919；CS2005～2279；

2、CBOT玉米：393.6；

3、玉米现货价格：松原1630-1690；潍坊1840-1890；锦州港1843-1863；南通1940-1960；蛇口1980-2185。

4、淀粉现货价格：吉林主流2300；山东主流2420；广东主流2540。

5、玉米基差：DCE：-66；淀粉基差：141；

6、相关资讯：

1）东北玉米加快上市，华北深加工企业提价备货，市场支撑加大。

2）南北港库存有所增加。

3）出口增加原因，使得短期CBOT玉米略呈反弹。

4）国内生猪存栏仍低，生猪养殖利润回升，饲料玉米需求继续偏弱，但存栏边际转化，玉米远期需求预期提升。

5）淀粉加工企业开工率略升，加价备货，淀粉库存略增，原料用玉米需求增加。

7、主要逻辑：东北玉米加快上市，华北地区收购价逐步提升，深加工企业开工率略升，备货增加，淀粉库存略增，原料用玉米需求增加。国内生猪存栏继续偏低，但存栏环比回升，远期饲用玉米需求预期提升。出口增加原因，CBOT玉米略呈反弹，国内玉米继续小幅反弹，淀粉跟随波动。