下半年以来，随着印尼禁矿事件的炒作、发酵与消化，镍价也经历了幅度高达50%的涨跌起落，由9月初的149190元/吨一路振荡下跌至12月初的103360元/吨，随后开始了一波反弹走势。目前来看，镍市基本面依然偏弱，暂难看到明显的上行驱动，而明年矿端紧缺预期以及镍铁厂面临亏损的现状又提供了一定的成本支撑，预计镍价短期底部振荡。

底部支撑尚存

随着镍价走低，高镍铁价格自10月中旬开始有所回落，11月加速下滑，最低跌至940元/镍，较11月初跌幅达220元/镍，市场近半数镍铁厂面临亏损，为镍价提供了较强的成本支撑。近期高镍铁厂开始惜售挺价，价格小幅回升至1020元/镍，且市场消息称春节期间国内镍铁企业计划集中检修，这也是支撑镍价近期反弹的主要因素。

镍矿方面，据SMM消息，11月中国镍矿进口总量599.48万吨，较10月减少85.89万吨，环比减少12.5%，同比增加84.1%。预计12月镍矿进口量将继续减少，一方面，菲律宾正处于传统雨季，且Tawi-Tawi地区中高镍矿资源枯竭，镍矿发货量锐减；另一方面，11月印尼检查违规出口，将影响12月船期以及贸易商继续装船的计划，市场可流通货源呈减少趋势。在明年印尼禁矿的背景下，预计镍矿价格难有大幅下跌。虽然镍铁价格近期小幅反弹，但高镍铁与红土镍矿比价仍处于历史低位，为镍价提供了一定程度的成本支撑。

图为沪镍2002合约日线

上行驱动暂弱

虽然镍铁厂惜售挺价，但市场采购情绪较弱，多数不锈钢厂至明年2月的高镍生铁采购基本完成，且不锈钢厂远期订单报价维持低位，对高镍生铁询盘价报价普遍偏低，高镍铁市场存在有价无市的情况。与此同时，印尼镍铁产能仍有加速投产预期，11月印尼镍铁因投、复产计划，产量预计增加约1910吨金属量。

下游不锈钢市场，11月下旬开始，由于部分钢厂检修，叠加降价促成交，库存明显下降。但随着钢厂利润修复，后续钢厂产量降幅可能不及预期，目前下游进入消费淡季，需求并无明显亮点，且部分钢厂囤有大量隐性库存，去库压力依然较重。

同时，近日青山印度不锈钢冷轧项目被法庭下令暂停，原本计划销往印度的部分资源可能会被加工成冷轧运回国内，预计后期可能会有2万—3万吨/月的印尼不锈钢冷轧进口增量。不锈钢市场供过于求格局难改，在需求端对镍价的负反馈预期依然存在。

此外，国内外镍库存呈低位回升态势，LME镍库存现出连续集中交仓，截至12月24日，报14.3万吨，较11月的低点增加约8万吨；上期所库存也持续回升，报3.7万吨，较11月初增幅约36%。

总体来说，虽然短期镍矿进口减少，镍铁厂检修挺价，叠加钢厂去库明显，市场情绪回暖，镍价低位反弹，但高镍铁市场成交清淡，印尼镍铁产能仍有加速投产的预期，而不锈钢进入消费淡季，叠加青山印度冷轧产能受阻，后续不锈钢市场供过于求的格局难改。预计镍价会再次走弱，呈底部振荡走势。