2019年大部分时间，螺纹钢表现强于热轧卷板，背后的行业逻辑是房地产行业明显强于制造业。11月中下旬以来，螺纹钢价格受季节性淡季影响而有所走弱，当前全国主要城市建筑钢日成交量已从9—10月高峰时的30万吨下滑至15万—16万吨水平，且建筑钢需求存在进一步走弱的预期。不过，11月以来，板材需求改善，热轧卷板表现强于螺纹钢。

螺纹钢下游需求走弱

螺纹钢下游需求主要体现在房地产行业，从国家统计局公布的最新数据来看，10月房地产仍是高增长，但11月单月则明显走弱。11月房地产新开工面积增速环比下滑26.11%至-2.88%；施工面积增速环比下滑22.78%至-2.59%；土地购置面积增速环比回落13.57%至-0.77%。由此可以看出，新开工面积和施工面积增速环比均下滑，竣工面积增速环比改善，但螺纹钢需求主要体现在开工阶段和施工阶段，竣工阶段对螺纹钢需求量少。

从库存变化来看，自12月5日当周螺纹钢库存出现向上的拐点，目前库存持续上升。从时点上看，当前以螺纹钢为主的长材基本可以确认进入社会库存增加阶段，但板材整体社会库存仍在下降。

热轧卷板终端需求全面改善

热轧卷板的下游需求主要体现在工程机械、汽车、家电、金属集装箱等行业。我们对终端几个行业进行相关研究，发现终端需求在改善。

工程机械方面，据中国工程机械工业协会最新统计数据，2019年11月，共计销售各类挖掘机械产品19316台，同比上涨21.7%。国内市场销量17159台，同比上涨21.2%；出口销量2157台，同比涨25.6%。预计2020年挖掘机销量将迎来开门红，2020年一季度在高基数下同比增速仍有望在10%—20%。

汽车方面，中汽协发布11月国内汽车产销量数据显示，11月我国乘用车产量216.3万辆，同比增加1.9%；乘用车销量205.7万台，同比减少5.4%。11月新能源汽车产量9.5万辆，同比减少41%；新能源汽车销量9.5万辆，同比减少43.9%，连续五个月同比负增长，但降幅没有进一步恶化。从11月汽车数据来看，终端需求整体仍较弱，但从环比数据来看，乘用车终端日均销量好转，汽车市场最差时刻已经过去。

家电方面，11月家电零售改善，空调改善最明显。AVC数据显示，空调行业11月线上、线下零售同比分别大增62%和35%，相比10月出现明显反弹。AVC数据显示，11月冰箱市场线上、线下零售同比分别增长21%和13%。洗衣机方面，洗衣机线上、线下零售额同比分别增长16%和8%。11月家电数据强劲反弹，主要受益于“双十一”促销带动，家电品种回暖超预期。

金属集装箱方面，11月金属集装箱单月产量下降16.90%，1—11月金属集装箱累计产量同比下降36.60%。而10月当月产量同比下降37.50%，1—10月累计产量同比下降37.90%。11月金属集装箱降幅大幅收窄。

从热轧卷板库存变化来看，10月全国主要城市热轧卷板库存量从高点持续回落，当前库存量已创出年内新低。从制造业库存周期来看，制造业主动去库存已趋于结束，后期或迎来主动补库存周期，制造业对卷板的需求将上升。

此外，今冬北方地区环保限产力度超预期。今年9月下旬，生态环境部发布了《京津冀及周边地区2019—2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》，对2019—2020年秋冬季大气污染防治的总体要求做了部署。此前市场预期今年秋冬季环保限产将边际放松，但实际执行情况超预期。由于今年受厄尔尼诺极端天气影响，北方地区空气质量普遍较差，北方多地启动大气污染管控预警机制，实际执行力度超预期。北方地区热轧卷板产能占比较大，预计热轧卷板供给压缩将强于螺纹钢。