铜维持震荡，铝上行空间有限

铜

行业要闻： 

1. 【本年度赞比亚铜矿产量约66.7万吨】赞比亚每日邮报12月12日消息。赞比亚矿业商会（ZCM）主席表示，截至目前，本年度矿业部门共生产铜矿66.7173万吨，较上年74.1560万吨有所减少。2019年原计划生产83-86万吨，但在今年5月计划修正为76万吨。他表示，由于高税收、非常规的矿业税（MRT）算法以及未返还的增值税，矿业企业在高成本状况下艰难运营，2019年矿业税收的不一致性导致了减产和投资负面情绪。

2. 【2019年智利矿产勘查预算增长13%】据BNAmericas网站报道，智利矿业公司2019年勘查预算合计达到6.54亿美元。智利铜业委员会（Cochilco）的最新公报显示，2019年勘查预算较2018年增加0.77亿美元，增幅13%。其中，黄金勘查预算占57%，计划部署钻孔300个，铜和银分别占38%和3%。2019年，大约有23家新的公司决定在智利进行勘探。Cochilco列举了108家在智利有勘查项目的公司，其中79家为初级勘探公司，15家为中型公司，3家为智利（国家矿业公司，Enami）或外国国家公司，11家为其他类型。这些公司中有39家开展了野外工作。

小结：昨日沪铜日内夜间维持震荡，主力合约收于49110。铜市本周无新的扰动因素，市场情绪仍然偏积极，但利好基本反映在价格中，沪铜继续向上动力不足。基本面来看，国内社会库存下降，保税区库存有小幅回升，海外LME库存延续回落，全球显性库存低位持续下降，对铜价形成支撑。国内冶炼产能目前维持稳定，但在低利润周期下，冶炼厂生产运营的潜在风险较高，后续持续关注运行产能变化。我们认为短期铜价继续向上空间有限，多单建议逢高止盈，期权牛市价差策略可继续持有。

铝

行业要闻：

1. 【负债率高达141% 中色股份子公司将破产重整】中色股份正在加速剥离不良资产，推进资产重组。上周，中色股份公告称，同意公司作为债权人，向人民法院申请其控股子公司中国有色（沈阳）冶金机械有限公司破产重整。截至今年9月底，沈冶机械已严重资不抵债，总负债32.65亿元，总资产23.15亿元，资产负债率达141.05%。公告显示，沈冶机械拟引入具有资金实力、市场渠道等方面优势的战略投资者，由其向公司注入适量资金。重整完成后，引入的战略投资者将控制沈冶机械的生产经营，并保证公司能够进行正常的生产运营。

2. 【广西壮族自治区发展和改革委员会关于我区电解铝钢铁企业执行阶梯电价差别电价有关事项的通知】经自治区工业和信息化厅核查的电解铝生产企业 4 家，其中：广西百矿铝业有限公司 2018 年铝液电解交流电耗每吨13577 千瓦时；广西德保百矿铝业有限公司、广西田林百矿铝业有限公司、广西华磊新材料有限公司等 3 家企业均处于试生产阶段，尚未建设完成或未通过竣工验收，2018 年电解铝铝液交流电耗不执行对标。据此，上述 4 家电解铝企业 2019 年度铝液电解 用电不执行阶梯电价政策。

小结：昨日沪铝日内夜盘继续上行，主力合约收于14180。沪铝短期突破万四上行，我们认为主要是近期持续去库、基本面边际改善的结果，目前国内铝锭社会库存已经回落至60万吨的低位，出库量持续高于往年同期，周内这种偏强的格局预计还将持续。但从中长期来看，电解铝形成趋势性上行动力不足，春节临近的背景下，铝锭的去库周期预计2-3周后将会结束，届时季节性累库将会重新开始，同时明年电解铝计划投产产能体量巨大，原料端供过于求价格持续下行，电解铝盈利规模持续扩大，做空利润有支撑。目前沪铝合约的反向结构非常明确，市场对于远期态度悲观，短期沪铝上行动力预计有限，操作上我们维持对远月看空的观点，建议等待本轮反弹结束后抛空的机会。