目前2019/20榨季，新糖生产工作正在紧锣密鼓的进行，今年的春节较往年提前，糖厂一方面想早卖糖兑付蔗款，一方面也有提前生产预备春节放假的意思。截止11月底，本制糖期全国累计产糖127.26万吨（上制糖期同期产糖72.68万吨），累计销糖率44.67%（上制糖期同期44.19%），11月食糖产销率略高于去年同期，表现相对平平，其中产糖量高于近三年同期水平。市场对今年食糖是否延续增产看法不一，但糖会上发布的数据显示，今年产糖量将可能只轻微减少甚至有可能继续增产。在产糖量基本变化不大的背景下，后期糖价的变数主要存在于进口和国家政策两方面。

进口预计仍将继续扩大

进口和走私是补充国内糖源的两个重要渠道，前几年进口和走私大肆攻占我国食糖市场，给糖价造成了毁灭性打击。国家为了应对该外来糖源，做出了三方面努力：其一，发放配额外许可证，制定配额外进口大致数量上限区间；其二，提高配额外进口关税，商务部对配额外食糖进口在50%关税基础上再加征特别关税，时间自2017年5月22日开始，期限三年，到2020年5月22日结束。第一年再加45%，第二年40%，第三年35%。其三，加大打击走私力度。我国海关不断破获大案，要案，查获原糖走私数量与金额都远超历史同期。

我国每年的食糖配额内进口数量是194.5万吨，2018年度配额外进口数量是150万吨，在当年的3月发放；而2019年配额外进口数量仅为135万吨，且拖迟到当年5月发放，市场预计2019年度配额外进口数量将被满额使用，且市场静候12月底海关总署公布的次年关税调整方案。

进口原糖数量其在今年下半年呈现出增长趋势：10月进口原糖446,448吨，同比增加117436吨，今年1-10月累计进口食糖2797244.5吨，同比增加76.5万吨，今年上半年1-6月累计进口同比减少30万吨，而从下半年开始，进口量出现大幅增加，国内压力后延。

进口和走私存在互相竞争的关系，走私下降的同时给进口糖腾出了空间，许可证的上限是200万吨，面对增加的进口量，许可证是否会在2020年出现调整，市场较为关注。但国内天量国储糖库存始终要投放市场，国家有可能继续压缩走私进口量来为国储糖抛储创造条件。我国走私糖目前的利润大约在3000元/吨，利润率仍然较高，内外盘价差仍然存在较大空间，因此走私糖利润相当可观。12月，进口巴西糖配额内成本为3557元/吨，配额外成本（85%关税）为5479。

国家政策关注直补和放储

蔗料直补可能近期落地概率较小。广西地区18/19榨季的蔗料收购价格定价为490元/吨（对应二次收购挂钩糖价6600元），云南地区蔗料收购价格定为420元/吨(对应二次收购挂钩糖价5800元），糖厂对此价格存在异议，认为在糖价低迷的现阶段，如此高昂的收购价格将会使糖厂入不敷出。因此，蔗料直补这个呼吁了多年的政策在今年又再次被推到市场关注的前沿。

推行蔗料直补的前提条件是，国家完全放开蔗料定价，收购价格由市场决定，于此同时，在市场价格严重低于目标价格时，由国家出面，根据目标价格与市场价格的价差和种植面积对生产者给予补贴。其实我们现在所说的直补是狭义的“目标价格补贴”,不包括国家对农业支持保护补贴（蔗料良种补贴、农资综合补贴等）。目前国内棉花、大豆两个品种都实行目标价格直补，由国家引导生产者，每年定价一次，在播种前公布，引导合理种植，避免价贱伤农。

在实行蔗料直补之前，国内利用收放储来调节糖价，尤其是收储，在食糖大量涌入市场之际，国家通过收储来减少市场流通食糖数量，但从2014年至今，国家层面并未出现任何收储，仅在2019年由广西地方政府临时储备收储食糖50万吨。在处置完天量国储糖库存之后，国家可能才会考虑直补政策的落地时间。

而国储糖降低库存有两个渠道：第一，公开市场拍卖，第二，直接交给加工糖厂进行拍卖。2018年底，国家流出了40万吨古巴糖库存，6家沿海糖厂进行了加工，5万吨由广东加工糖厂完成，其余35万吨由山东的5家糖厂摊销。目前国内库存仍然较高，仍在600万吨附近。食糖现货价格目前在5600一线，基本逼近国家的抛储底线，因此预计国家将在2020年度继续出库国储糖，数量预计至少40万吨。

综上所述，国内目前位于新榨季的生产高峰，11月南方糖厂陆续开榨，12月开榨产能已达顶峰，新糖产量不断提高。在进口和国储抛储两大利空因素的影响下，国内糖价上涨底气不足，国外原糖价格仍然处于低位，国内贸易商正蠢蠢欲动。后期进口加大，新榨季逢高抛空糖价，是一个不错的选择。