白糖：内外期价震荡运行

期现货跟踪：外盘ICE原糖3月合约收盘价13.39美分/磅，较前一交易日下跌0.07美分；内盘白糖2001合约收盘价5552元，较前一交易日持平。郑交所白砂糖仓单数量为0张，较前一交易日持平，有效预报仓单2900张。国内主产区白砂糖南宁现货报价5665元/吨，较前一交易日持平。

逻辑分析：外盘原糖方面，印度开榨进度缓慢带动糖产量同比大幅下降，巴西与泰国出口数据表现良好，市场逐步转向新榨季供需缺口预期，CFTC持仓数据显示基金净空持仓持续下降，原糖期价或趋于震荡上行；内盘郑糖方面，中糖协11月数据显示，国内新榨季产糖量显著高于去年同期，有效补充市场供应，带动期现货价格继续弱势，且期价继续相对强于现货，近月基差继续走弱，后期继续关注阶段性供需改善幅度，这将直观体现在现货价格走势上，如果其超过市场预期，则期价可能继续下跌。

策略：谨慎偏空，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑继续持有前期空单（如有的话）。

风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气等

棉花：期价震荡

2019年12月11日，郑棉2005合约收盘报13215元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报13093元/吨（0）。棉纱2005合约收盘报21135元/吨，CY IndexC32S为20770元/吨（-30）。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为27534张，较前一日增加614张。

12月11日新疆棉轮入上市数量7000吨，实际成交2800吨，成交率40%。平均成交价格13289元/吨（-2），最高价13316元/吨（0），最低价13176元/吨（+10）。其中新疆库成交520吨，内地库成交2280吨。

11月底全国棉花商业库存总量约449.67万吨，较上月增加127.24万吨，增幅39.46%。

未来行情展望：国际市场上，美棉单产有所下调，但印度增产明显，全球棉花供给充裕。国内籽棉采摘基本结束，新棉上市供应充裕，新棉销售较为迟缓。国内收储政策落地利好郑棉，但中美贸易战没有实质进展，传统旺季过去，下游购销有再度转淡之势。另外随期价反弹，仓单明显增加，套保压力可能施压价格。

策略：短期内，我们对郑棉持中性观点。仍需密切留意贸易战进展和国内需求。

风险点：贸易战风险、政策风险、主产国天气风险、汇率风险

豆菜粕：豆粕总体震荡，近月偏弱

昨日CBOT大豆收盘下跌，1月合约报892.2美分/蒲。周三USDA公布民间出口商向中国销售58.5万吨大豆、向未知目的地销售14万吨大豆，不过市场未予理会新增出口的利好。周四将公布周度出口销售报告，市场预计截至12月5日当周美豆19/20年度销售净增50-110万吨。市场关注中美两国能否取得协议，以及美国对中国新一轮关税是否会在12月15日生效。另外中国农业农村部报道陕西省再检出非洲猪瘟病毒，中国因非洲猪瘟疫情导致大豆进口需求大幅下降，市场同样密切关注。

国内方面，昨日豆粕远期基差成交继续放量，总成交46.84万吨，成交均价2916（+2）。上周各地开机率降至45.23%，豆粕日均成交量降至14.2万吨，截至12月6日沿海油厂豆粕库存增至42.29万吨，连续第三周上升，但低于去年同期93.74万吨。未来走势，全国原料及豆粕库存处于历史同期较低水平，不过盘面榨利仍处于较好水平，油厂买入大豆锁定利润。未来进口大豆数量增加、而春节前集中出栏可能导致豆粕需求骤降，1月合约仍可能表现相对偏弱。菜粕基本面变化不大，菜籽进口量少但颗粒粕进口量较大，油厂开机率低，菜籽库存降，菜粕消费不佳的情况延续。上周菜籽压榨产能利用率8.58%，截至12月6日油厂菜籽库存20.4万吨，昨日成交3400吨。截至12月6日港口颗粒粕库存增至15.1万吨，为历年同期最高；沿海油厂菜粕库存1.15万吨。

策略：单边短期中性，近月合约相对更弱。

风险：中美贸易战，南美天气，油厂豆粕库存等

油脂：短期谨防马盘调整

马盘棕榈油昨日下跌，11月供需数据中，对比此前的机构预估结果，MPOB11月的马来棕榈油产量低于预期、出口大幅低于预期，导致库存最终也低于市场预期。单看库存，11月的马来棕榈油实际库存225.6万吨，环比减少4.08%，高于机构此前预估的222万吨。但11月马棕产量大幅下降，令市场对降雨导致的减产预期加强，但也要注意在棕油持续拉涨背景下，棕油和其他油脂价差缩小，将影响到其消费，短期出口已有所体现。国内方面，上周压榨降低，截至12月6日，国内豆油商业库存总量99.635万吨，较上周的106.09万吨降6.455万吨，降幅为6.08%，较去年同期的176.5万吨降76.865万吨降幅43.55%，五年同期均值128.633万吨。昨日油脂全面上涨，现货市场成交一般，买家追高比较谨慎，国内油粕价格上行后，进口大豆榨利良好，未来两周油厂周度压榨量或提升至180万吨左右，对油脂市场形成一定利空。

策略：产地棕榈油减产和降库存预期将继续对国内外棕榈油形成支撑，持续拉涨后，棕油相比其他油脂性价比降低，出口受到一定影响，谨防马盘调整给国内带来的冲击，短期建议观望为主，中期仍看多。

风险：政策性风险，极端天气影响

玉米与淀粉：期价继续震荡运行

期现货跟踪：国内玉米与淀粉现货价格整体稳定，局部地区小幅下跌。玉米与淀粉期价继续震荡运行，收盘价较前一交易日变动不大。

逻辑分析：对于玉米而言，首先，新作压力之下，期价或继续下跌，甚至可能创出新低，但考虑到其已经在一定程度上反映新作上市压力，下方空间或不大；其次，结合年报来看，我们倾向于认为，新作集中上市之际，亦可能是市场心态从短期看空向中长期看多转变之时，这意味着其对应着入市做多的机会。对于淀粉而言，上周淀粉行业开机率继续回升，但中下游节前备货需求带动出库量增加，行业库存继续下滑，这带动淀粉相对强于玉米，尤其是近月合约。但考虑到行业产能已重回过剩格局，且目前盘面生产利润较为丰厚，淀粉-玉米价差扩大空间或有限，淀粉更多关注原料端即玉米走势。

策略：整体中性，中长期维持看多判断，短期受新作压力或偏空，建议投资者观望为宜，等待后期做多机会。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价近月持续走低

芝华数据显示，全国蛋价以稳中调整。主销区北京大洋路走货一般，稳定；上海稳定；广东到车多，跌。主产区山东、河南部分上涨，东北稳，南方粉蛋跌。贸易监控显示，收货正常，走货变慢，库存变化不大，贸易商稳中看跌。期价近月合约继续下探，主力合约有所企稳，以收盘价计，1月合约下跌97元，5月合约下跌5元，9月合约下跌52元。主产区均价对1月合约升水447元。

逻辑分析：近期国家公布对美国猪肉解除关税限制，放开进口，国储肉年末陆续投放，市场对猪价年前看涨预期减弱，鸡蛋现货年末上涨空间受限。就蛋鸡基本面而言，高补栏+正常淘汰，产能持续增加对应节后淡季，蛋价承压下行压力大。

策略：中性。短期而言，关注现货走强情况，期价大幅下跌后或有翻多机会。中长期而言，备货结束后重点关注做空机会。

生猪：猪价震荡调整

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价34.18元/公斤。猪价继续震荡下行，北方地区以稳为主。国储肉计划12日开拍4万吨，虽数量有限，但表明节前对猪价的调控增强，市场对猪价大涨的预期进一步减弱。农业农村部公布11月生猪存栏环比2%，首次探底回升，对于这个转正，笔者也是始料未及的。原因如下，一能繁母猪在10月份首次转正，次月生猪存栏随之转正，在理论推算中是否成立？如果成立，只有一种解释，即近几个月商品猪留种大幅增加，11月出栏生猪数量依然偏少，所谓的抛售并未伤筋动骨，年前待售猪源依然偏多。如若如此，年前猪价大幅上涨的概率应该不复存在。加之国家近期三令五申要确保两节及两会肉价稳定，猪价过高则政策干预进一步加强。预期节前猪价波动区间维持在30-40元/公斤。对于年后猪价，我们持乐观态度，再创新高概率提高。

纸浆：盘面震荡运行

昨日夜盘纸浆2005合约收于4564/吨，继续震荡。基本面方面，山东地区银星主流报价4360元/吨，基本维持平稳。11月底青岛港港内到货30万吨，与上月到货基本持平，出货速度加快，但主要为阔叶浆。外盘方面，据闻俄罗斯针叶浆外盘下调20美元/吨，现货价格支撑点再次下移。  

策略：谨慎偏空 

风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）