白糖：内外期价震荡走弱

期现货跟踪：外盘ICE原糖3月合约收盘价12.75美分/磅，较前一交易日下跌0.19美分；内盘白糖2001合约收盘价5551元，较前一交易日下跌2元。郑交所白砂糖仓单数量为0张，较前一交易日持平，有效预报仓单622张。国内主产区白砂糖南宁现货报价5755元/吨，较前一交易日下跌60元。

逻辑分析：外盘原糖方面，上周继续体现为中长期看多与当前供应宽松之间的博弈，原糖期价持续震荡运行。考虑到市场或逐步转向新榨季供需缺口，中长期原糖期价或趋于震荡上行；内盘郑糖方面，新糖供应入市带来季节性供应压力，带动期现货价格出现下跌，且期价跌幅相对小于现货价格，近月基差有显著走弱，后期继续关注阶段性供需改善幅度，这将直观体现在现货价格走势上，如果其超过市场预期，则期价可能继续下跌。

策略：谨慎偏空，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑继续持有前期空单（如有的话）。

风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气等

棉花：期价弱势震荡

2019年12月2日，郑棉2005合约收盘报13085元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报13076元/吨（-16）。棉纱2001合约收盘报20640元/吨，CY IndexC32S为20980元/吨（-180）。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为23995张，较前一日增加887张。

截至12月1日美棉采摘完成83%，一周前78%，去年同期74%，五年均值81%。

12月2日新疆棉轮入上市数量7000吨，实际成交2000吨，成交率28.57%，成交最高价13319元/吨，最低价12909元/吨，平均成交价13259元/吨。

未来行情展望：国际市场上，美棉新花采摘进入尾声，印度增产明显，全球棉花供给充裕。国内籽棉采摘基本结束，新棉上市供应充裕，新棉销售较为迟缓。国内收储政策落地利好郑棉，但中美贸易战没有实质进展，传统旺季过去，下游购销有再度转淡之势。另外随期价反弹，仓单明显增加，套保压力可能施压价格。

策略：短期内，我们对郑棉持中性观点。仍需密切留意贸易战进展和国内需求。

风险点：贸易战风险、政策风险、主产国天气风险、汇率风险

豆菜粕：继续弱势震荡

美豆继续下跌，1月合约昨日收报872.4美分/蒲。贸易协议不确定性可能导致美国出口疲软、南美丰产预期的利空继续主导市场。昨日USDA数据显示截至12月1日当周美豆收割完成96%；截至11月28日当周美豆出口检验量为154.8万吨，符合市场预估。南美方面，巴西贸易部显示11月巴西出口大豆516万吨，和10月基本持平，高于去年同期的482万吨。市场预计巴西19/20年度大豆产量将达到1.227亿吨。

国内方面，期价保持弱势震荡。上周各地开机率48.97%，日均成交量18.3万吨，其中远期基差成交占绝大多数。截至11月29日沿海油厂豆粕库存由37.13万吨升至41.37万吨。昨日期价弱势，下游入市积极性不高，总成交降至10.69万吨，成交均价2932（-21）。菜粕基本面变化不大，菜籽进口量少、菜粕进口量较大、油厂开机率低、菜籽库存降、菜粕消费不佳的情况延续。上周菜籽开机率仅2.2%，沿海油厂菜籽库存13.1万吨，昨日菜粕继续零成交。截至11月29日港口颗粒粕库存增至17.7万吨，为历年同期最高；沿海油厂菜粕库存由2.7万吨降至1.77万吨。

策略：中性。美国年度期末库存和库消比改善，CBOT连续下跌后预计下方空间已经比较有限，国际市场未来重点关注南美天气。国内盘面榨利依旧可观，豆粕5月弱势震荡；但1月合约或相对更弱，因未来进口大豆到港增加而春节前需求将转差。

风险：中美贸易战，南美天气，油厂豆粕库存等

油脂：油脂震荡整理 豆油仍偏弱

马盘棕榈油昨日小跌，近期出口表现不佳，据船运调查机构ITS上周六公布数据，马来西亚11月棕榈油出口量较上月的1456624吨下降2.9%，至1414884吨。截至12月1日，欧盟棕榈油进口为220万吨，同比减少20%，国内方面，昨日连棕盘中震荡下挫，尾盘收涨后夜盘延续震荡态势。截至11月29日，国内豆油商业库存总量106.09万吨，较上周的108.58万吨降2.49万吨，降幅2.29%；油厂销售远月基差较多，库存进一步下滑，但降速放缓，套盘压力加大，盘面偏于弱势。菜油全国库存35.93万吨，比上周同期降6.1%。

策略: 棕油近期持仓波动较大，导致盘面不稳，现阶段盘面进一步上攻难度不小，预计调整不会就此结束，建议继续观望等待盘面企稳，中期看多不变。

风险：政策性风险，极端天气影响

玉米与淀粉：期价弱势震荡

期现货跟踪：国内玉米与淀粉现货价格受东北玉米集中上市带动均弱势下跌。玉米与淀粉期价则弱势震荡，淀粉相对弱于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，首先，由于近月期价已经贴水于现货，5月合约已经贴近临储拍卖出库后的注册仓单成本，表明期价已经在一定程度上反映新作上市压力，后期可能继续创出新低，但其下方空间或不大；其次，结合年报来看，我们倾向于认为，新作集中上市之际，亦可能是市场心态从短期看空向中长期看多转变之时，这意味着其对应着入市做多的机会。对于淀粉而言，考虑到玉米新作上市带动行业生产利润改善，而行业开机率有望季节性回升，行业供需宽松格局仍有待后期季节性需求来打破，原料成本端或更值得留意，其一方面受环保政策影响，另一方面还会影响下游的补库心态。

策略：整体中性，中长期维持看多判断，短期受新作压力或偏空，建议投资者观望为宜，等待后期做多机会。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价再度强势反弹

芝华数据显示，周末蛋价稳中调整，周一蛋价上涨。主销区北京大洋路走货快，涨；上海稳定；广东到车正常，稳定。主产区山东、河南以稳为主，东北稳中有涨，南方粉蛋涨。贸易监控显示，收货正常，走货正常，库存变化不大，贸易形势正常，贸易商预期看涨。期价走弱近一个月后，周一开盘整体强势反弹，02、03、04合约触及涨停。以收盘价计，1月合约上涨104元，5月合约上涨145元，9月合约上涨105元。主产区均价对1月合约贴水172元。

逻辑分析：受猪价大幅上涨带动，蛋价低位反弹，猪鸡价格再度联动。就猪价而言，总体判断年前突破前高的可能性不大，不排除年后再创新高。基于猪价预期叠加旺季消费，蛋价节前偏强运行。

策略：中性。短期而言，期价向上驱动增强，激进投资者可逢低做多05合约。中长期而言，备货结束后重点关注做空机会。

生猪：猪价强势反弹

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价34.03元/公斤。猪价在持续下跌一个月后再度迎来大涨，一方面前期压栏大猪得到释放，另一方面南方需求陆续启动，南方缺猪势必带动猪价再度走高。然而经过上次猪价大跌之后，养殖端一味赌涨的心理减轻，加之国家近期三令五申要确保两节及两会肉价稳定，过高则政策干预进一步加强。年末猪价上涨逻辑维持不变，猪价波动区间维持在30-40元/公斤，对于年后猪价，我们持乐观态度，再创新高概率提高。

纸浆：盘面持续下行

周一夜盘纸浆2001合约收于4408元/吨，较日盘上涨12元/吨。基本面方面，山东地区银星主流报价4380-4400元/吨，较周五下降20元/吨。11月下旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计175万吨，较10月下旬下降11%，较去年11月下旬增加15%。目前现货价格小幅下跌，期货已基本修复贴水，后期需关注现货价格支撑，盘面价格或将继续弱势整理。

策略：谨慎偏空

风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）等