近期沪镍价格再次出现明显下跌，主要受印尼镍矿出口量高于市场预期及下游需求不佳拖累。展望后市，不锈钢库存高企及需求疲弱令镍价持续承压，镍价料将延续振荡偏弱走势，建议仍以偏空操作为主。

印尼镍矿抢运速度快于市场预期

随着印尼镍矿出口禁令政策正式落地，当地矿商集中抢运出口，10月镍矿出口量上升至310万吨,较去年同期大幅增长132%。根据相关机构统计，印尼能矿部所批准的镍矿出口配额或已被基本用尽，印尼镍矿抢运出口量明显高于市场预期，因此印尼禁矿政策所导致的镍矿供给缺口大幅少于市场预期。

从港口镍矿价格来看，由于部分镍铁厂开启检修，高价镍矿成交乏力，镍矿价格呈现震荡回落态势，当前印尼镍矿CIF报价为62.5美元/湿吨，而港口菲律宾中等品味镍矿价格已从564元/吨回落至515元/吨。由于当前镍矿价格高企，矿商利润相对丰厚，而下游镍铁厂对高价原料接受度不高，预计镍矿价格仍有回落风险。港口库存方面，由于10月印尼镍矿出口大幅高出市场预期，港口镍矿库存已回升至1370万吨，但由于菲律宾已进入传统雨季，当地镍矿发货量已处于较低水平，港口镍矿累库进程料将进入尾声。

镍铁产量维持较高水平

由于印尼镍矿抢运量较为可观，国内镍铁厂补库较为充分，当前国内镍铁供应仍保持较高水平。上海有色网数据显示，1-10月国内镍铁产量为48.3万金属吨，同比增长29.2%。虽然当前菲律宾镍矿供应进入季节性低点，但由于国内钢厂提前备货锁定部分货源，年内镍铁供应料将延续高位。境外来看，1-9月印尼镍铁回流量为90.7万吨，同比大幅增长133%。随着印尼金川两条产线检修提前结束，预计印尼镍铁回流量将逐步增加。此外，鉴于印尼政府对当地镍铁厂建设进度审查进一步趋严，当地镍铁厂建设进度有望进一步提速，后市镍铁整体供应量有望持续增长。

不锈钢需求延续走弱趋势

11月不锈钢需求未能出现明显改善，预计随着12月雨雪天气增多，不锈钢下游需求将进一步走弱，不锈钢价格整体延续弱势。当前无锡304太钢不锈钢价格下跌至15390元/吨，较月初下跌560元/吨。产量方面，由于厂内库存高企，钢厂开始主动调整生产节奏， 10月全国主流不锈钢厂300系产量同比下滑1.6%至117万吨，年内月度产量同比增速首次转负。随着不锈钢价格明显走弱，前期部分钢厂生产利润已接近盈亏平衡点附近，钢厂检修减产已有所增加，镍金属需求恐将继续受到拖累。库存方面，根据相关资讯机构统计，无锡与佛山两地300系不锈钢库存合计为35.6万吨，整体库存依然处于历史高位。进出口方面，中国特钢不锈钢分会公布的数据显示，1-9月中国不锈钢总出口量为270.7万吨，较去年同期减少42.4万吨，净出口量为182.2万吨，不锈钢净出口量占国内表观消费量比重进一步下滑至9.7%。由于进口不锈钢对部分国家市场不锈钢价格造成一定冲击，欧盟、越南、巴西、印尼等地对进口不锈钢进行反倾销立案调查，预计后市不锈钢出口量难有明显改善。

综上所述，镍矿供应收缩不及市场预期，而镍铁产量亦仍维持高位，年内镍金属供应短缺压力大幅缓解，而下游不锈钢库存高企料将继续拖累不锈钢价格，预计镍价延续振荡偏弱走势，建议维持偏空思路操作。