摘要：

原油短线走弱对沥青形成一定压制，而沥青市场近期仍无明显亮点、整体表现低迷，虽然炼厂开工及库存均处于相对低位，但由于下游需求无起色，整体供给保持充裕。今年9-11月份传统消费旺季沥青需求表现平淡，一方面公路项目端建设压力不大，另一方面市场资金偏紧在一定程度上影响了项目的开工。短期来看，现货低迷的状况并无改善迹象，但前期期现市场持续的高基差近期有所修复，短期盘面有望企稳，但也无明显上行驱动，后期建议关注成本端能否对沥青盘面形成指引。

1．原油短线走弱 对沥青走势形成压制

上周三大能源机构相继发布月报，对于明年原油需求改善以及美国页岩油增速放缓有着较为一致的预期，根据EIA的预测，美国七大页岩油产区12月份原油产量环比增长至913万桶/日，同时最大的页岩油产区二叠纪盆地产量增至472.7万桶/日。此外，近期基金方面维持看多气氛，欧美原油期货基金净多头持仓连续增长，但基金多空比仍处低位，看多情绪仍然偏弱。整体来看，市场做多气氛受到抑制，原油短线走弱也对沥青走势形成一定压制。

2．国内沥青供应稳定增长

国内沥青产量当前增长态势，2019年1-10月份国内沥青产量累计达到2391万吨，同比增长11%，其中中石化产量同比增长17%，地方炼厂产量增长13%。2019年中石化及地方炼厂均有新增产能投放助推了中石化及地方炼厂的产量增长，另外，今年国内沥青生产利润持续维持高位也提升了炼厂生产积极性，2019年受原料供应问题影响，国内沥青生产利润一直处于高位，且大部分时间为正利润，最高达到500元/吨左右，但四季度由于沥青现货价格持续走跌而成本端维稳，炼厂利润大幅萎缩。虽然2019年马瑞油供应问题一度引发市场恐慌，但实际并未影响到今年国内沥青生产，国内沥青产量仍然维持增长，在需求持续低迷的情况下，国内沥青供应仍将保持充裕。

3．炼厂开工低位、库存走高

目前国内沥青产能过剩仍然较为严重，国内沥青炼厂装置开工率在过去5年逐年下滑，2015年开工率最高接近80%，而到2019年最高仅为50%左右，而最低达到30%左右，但即便如此，国内沥青供应仍然维持充裕。从季节性来看，7-9月份开工率上升概率较大，其他月份特征并不明显，但整体季节性特征并不突出，在供应常年保持充裕的情况下，沥青开工季节性特征弱化。

从近期市场开工情况来看，根据万得的数据，国内沥青炼厂开工率目前仅维持在40%上下，而且仍呈下滑趋势。从库存来看，根据隆众资讯的数据，目前国内沥青炼厂库存率在40%左右，且呈增长趋势。开工率的下滑以及库存率的增长某种程度上也反应下游需求的不景气，整体上当前沥青市场供应仍然呈现过剩的状况，加之临近春节，需求将进一步走弱，市场看空心态加剧，并导致近期现货价格持续走跌，短期现货仍然悲观。

4． 沥青需求持续低迷

“十三五”时期国内公路建设需求明显放缓，公路建设投资增长陷入停滞状态。今年1-9月份，国内沥青表观消费量同比增长8%。上半年沥青需求整体呈现季节性弱势，春节因素以及5、6月份南方地区梅雨季节制约下游公路建设以及对沥青的需求，而进入8月份以后，沥青下游需求有所恢复，但整体需求表现弱于前几年，尤其是9、10月份往年的消费旺季需求持续低迷，据悉主要是资金紧张影响。今年成本端即原油价格波动整体低于去年，沥青价格也处在相对低位，而由于对未来成本端及需求端预期都不太乐观，现货市场看空气氛较为浓厚，加之供应稳定，这意味着今年冬储情况也很难乐观。

5．结论及操作建议

原油短线走弱对沥青形成一定压制，而沥青市场近期仍无明显亮点、整体表现低迷，虽然炼厂开工及库存均处于相对低位，但由于下游需求无起色，整体供给保持充裕。今年9-11月份传统消费旺季沥青需求表现平淡，一方面公路项目端建设压力不大，另一方面市场资金偏紧在一定程度上影响了项目的开工。短期来看，现货低迷的状况并无改善迹象，但前期期现市场持续的高基差近期有所修复，短期盘面有望企稳，但也无明显上行驱动，后期建议关注成本端能否对沥青盘面形成指引。