四季度以来，PVC在触及6285的低位之后迎来了一波反弹，一方面是由于10月下旬以后，PVC生产企业迎来一波检修高峰，影响了西北，华北，华东的多套装置，涉及产能超过400万吨，使得部分地区货源紧缺，现货价格稳步上涨，另一方面是由于贸易争端出现阶段性缓解，先前加征的税有望通过后续磋商逐步取消，对于市场信心有所提振。然而，进入11月下旬之后，随着前期利好逐步兑现，基本面逻辑将有所变化。

摘要

1、 存量供应方面，根据目前的检修计划来看，11月下旬还将有部分重量级装置重启，包括130万吨的新疆天业装置将于17号附近重启，唐山三友40万吨装置预计20号前后开车等，整体开工将进一步提升

2、 新增产能方面，2019年PVC计划新增产能接近200万吨，其中四季度仍有120万吨的产能投放计划，后续投放压力逐渐增大。而PVC行业反倾销政策10月份取消之后，如果未来价差进一步扩大，美国以及中国台湾货源对国内的出口有望增加，需要保持关注。

3、 库存方面，根据本月中旬公布的库存数据来看，华东以及华南库存持续下滑，整体库存水平偏低，但是随着检修旺季结束以及新增产能投放，现货偏紧的状况有望逐步缓解，预计下旬以后去库速度将逐步放缓，12月份仍存累库的预期

4、 下游需求方面，统计局数据显示，1—10月份房地产数据表现好于预期，短期表现出一定的韧性，对PVC需求有一定支撑，但是在国家房住不炒等政策落实的大背景下，进一步提升的空间有限。

正文

四季度以来，PVC在触及6285的低位之后迎来了一波反弹，一方面是由于10月下旬以后，PVC生产企业迎来一波检修高峰，影响了西北，华北，华东的多套装置，涉及产能超过400万吨，使得部分地区货源紧缺，现货价格稳步上涨，另一方面是由于贸易争端出现阶段性缓解，先前加征的税有望通过后续磋商逐步取消，对于市场信心有所提振。然而，进入11月下旬之后，随着前期利好逐步兑现，基本面逻辑将有所变化。

上游重启增多，开工逐渐回升

11月上旬开始，上游装置检修力度有所减小，开工率出现了小幅回升，截止到11月中旬，PVC整体开工负荷74.07%，环比提升3.84个百分点；其中电石法PVC开工负荷73.41%，环比提升3.82个百分点；乙烯法PVC开工负荷77.12%，环比提升3.9个百分点。根据目前的检修计划来看，11月下旬还将有部分重量级装置重启，包括130万吨的新疆天业装置将于17号附近重启，唐山三友40万吨装置预计20号前后开车，河南神马30万吨装置预计17号左右重启等，整体开工将进一步提升。

产能投放加速，供应压力增大

近些年来，随着去产能的有序进行，PVC供应过剩的局面有所改观，2019年PVC计划新增产能接近200万吨，其中80万吨左右产能已经在前三个季度陆续投放，四季度仍有120万吨的产能投放计划，包括新疆中泰20万吨装置已经于12号试车，预计在11月底投产，聚隆化工以及齐鲁石化共计24万吨装置也将于11月底投产，而德州实华20万吨装置，鄂尔多斯40万吨装置以及安徽华塑16万吨装置大概率在12月份投产等。考虑到产能释放时间，新产能投放的压力主要集中在12月和1月。

此外，还需要关注国外产能的冲击，2019年10月30日商务部网站公布2019年第43号公告，公告显示决定自2019年9月29日起，对原产于美国、韩国、日本和台湾地区的进口聚氯乙烯不再征收反倾销税，这也意味着PVC行业16年来（包括调查期）的反倾销政策正式取消。根据目前的价格计算，中国台湾货源到货价格跟国内乙烯法PVC价格差不多，并且运输周期相对较短，未来对大陆出口量有望增加，而美国作为全球最大的PVC出口国，出口到国内的成本较高，并且由于运输周期较长，优势并不明显，但是如果价差进一步扩大的话，仍然有出口到国内的可能，需要保持关注。

货源短缺缓解，库存反弹有望

根据本月中旬公布的库存数据来看，华东库存在12万吨左右，较去年同比高12%，而华南地区样本库存不到2万吨，较去年同期降58%，整体库存水平偏低，已经低于往年同期水平，一方面是由于今年长期停车企业比较多，包括4月底长期停车的36万吨伊东东兴装置，4月初长期停车的33万吨云南南磷装置，8月初长期停车的20万吨盐湖海纳等，初步估计在100万吨左右，另一方面四季度的检修力度超过预期，相比去年同期增加20万吨以上，这也造成了局部地区货源偏紧，库存累积时间有所后移。然而，随着检修旺季结束以及新增产能投放，现货偏紧的状况有望逐步缓解，预计下旬以后去库速度将逐步放缓，12月份仍存累库的预期。

下游改观有限，需求后继乏力

由于PVC下游需求中，型材是我国PVC 消费量最大的领域，约占PVC 总消费量的25%左右，主要用于制作门窗和节能材料；管道是其第二大消费领域，约占其消费量的20%，其他应用包括膜、板材、硬材、电线电缆、包装材料等。由于板管型材等多用于建筑材料当中，因此PVC需求与房地产密切相关。统计局数据显示，1—10月份，房地产开发企业房屋施工面积854882万平方米，同比增长9.0%，商品房销售面积133251万平方米，增速今年以来首次由负转正，同比增长0.1%，尽管短期表现出一定的韧性，对PVC需求有一定支撑，但是在国家房住不炒等政策落实的大背景下，进一步提升的空间有限。另外，贸易争端对于PVC的需求也有一定影响，2019年5月美国宣布对包括PVC地板的2000亿美元中国商品加征25%的税，数据显示，2018年PVC铺地制品出口350万吨左右，美国国占60%以上，加征税以后，初步估计影响表观需求量4%左右，虽然占比有限，但是后续磋商如果有所突破，对于PVC需求将有所提振。

综合而言，11月下旬之后，上游检修旺季的逐步结束，开工将有所回升，而四季度仍有120万吨的产能投放计划，供应压力有增无减，虽然房地产数据好于市场预期，短期表现出一定的韧性，但是在国家房住不炒等政策落实的大背景下，进一步提升的空间有限，并且进入12月份以后，西北以及东北等地的管材开工大幅下滑，需求端支撑减弱。我们认为随着前期检修以及宏观利好的逐步兑现，PVC将重新回归供增需减的格局，建议空单适机入场。主要风险因素为产能投放推迟，国际油价等。