市场分析与交易建议

白糖：郑糖继续上行

期现货跟踪：外盘ICE原糖3月合约收盘12.51美分/磅，较前一交易日上涨0.03美分；内盘白糖2001合约收盘价5723元，较前一交易日上涨17元。郑交所白砂糖仓单数量为6796张，较前一交易日持平，有效预报仓单1054张。国内主产区白砂糖南宁现货报价6020元/吨，较前一交易日下跌45元。

逻辑分析：外盘原糖方面，虽市场对新榨季供需缺口预期依旧强烈，但陈糖库存叠加新糖上市，阶段性供应相对充裕。结合历史统计数据来看，过往年份11月期间原糖期价多趋于下跌，少数年份横盘震荡运行，极少出现上涨，预计原糖期价继续震荡调整的概率较大；内盘郑糖方面，后期更多关注新陈转换阶段的供应层面，主要包括三个方面，即储备投放进度、新作开榨时间及其新作产量前景。目前期价对现货价格存在较大幅度贴水，在一定程度上反映供需阶段性趋于宽松的预期，后期可重点留意基差变动。

策略：维持中性，建议投资者观望为宜，可继续持有买1抛5套利组合。

风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气等

棉花：期价震荡

2019年11月4日，郑棉2001合约收盘报12980元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报13002元/吨。棉纱2001合约收盘报20960元/吨，CY IndexC32S为21130元/吨。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为12266张，较前一日增加405张。

作物生长报告显示截至11月3日美棉新花收割率53%，一周前46%，去年同期48%，五年均值51%。

未来行情展望：全球棉花供需充裕，包括美国、印度在内的主要国家19/20年度棉花期末库存和库存消费比上升。10月郑棉反弹，因新疆籽棉收购价走高，轧花厂成本相应上升；同时进口棉价格倒挂，有利国内棉花进一步去库；中美贸易谈判进展顺利，利好市场情绪，市场持续关注。供给上，今年疆棉产量可能不及预期。国内需求方面，成品库存下降明显，纱厂棉花库存有所增加，但持续性有待观察。另外随着期价反弹，仓单明显增加，套保压力可能限制上方空间。

策略：短期内，我们认为郑棉将呈反弹走势，但中长期走势不容乐观。仍需密切留意贸易战进展和国内政策，如果国内启动收储轮入，则利好棉价。

风险点：贸易战风险、政策风险、主产国天气风险、汇率风险

豆菜粕：震荡运行，油强粕弱

昨日CBOT小幅上涨，1月合约收盘报938美分/蒲。作物生长报告显示截至11月3日美豆收割率73%，低于市场预期的75%。部分地区的降雨和降雪提升了对美豆产量及品质的担忧，11月供需报告可能继续调降美豆单产。另外中美如果达成部分协议，美豆出口前景将改善。USDA报告显示上周美豆累计出口检验量为148.1万吨，位于市场预估区间上沿，其中对中国出口检验量为75.2万吨。南美方面，AgRural称巴西大豆播种完成46%，低于去年同期的60%，但高于五年均值43%。

国内方面，上周部分油厂大豆原料不足、部分环保限产或停机导致开机率下降至42.88%，本周将有所回升。国内大豆库存继续下降，截至11月1日沿海油厂大豆库存降至296.49万吨，全国进口大豆库存降至437.4万吨。由于远期基差报价吸引成交，上周豆粕日均成交量高达54.2万吨，提货量也保持高位。截至11月1日沿海油厂豆粕库存由55.65万吨继续降至48.12万吨低水平。昨日豆粕远期基差仍吸引成交，总成交37万吨，成交均价3085（+15）。上周菜籽压榨开机率由11.25%降至9.27%，油厂菜籽库存由21万吨降至16.55万吨。但水产旺季结束，菜粕消费不佳，上周累计成交仅3700吨，昨日成交1000吨。截至11月1日港口颗粒粕库存由12.2万吨增至13.1万吨，为历年同期最高；沿海油厂菜粕库存由1.95万吨降至1.2万吨，去年同期仅6500吨。

策略：谨慎看多。美国期末库存和库消比改善，南美大豆生长季可能出现天气题材；国内养殖需求恢复，国内大豆和豆粕库存偏低，现货较为坚挺。不过美豆收割压力和油脂强势对粕价形成一定压制。

风险：中美贸易战，南美天气，油厂豆粕库存等

油脂：油脂夜盘继续大涨

马盘昨日大涨，产地减产预期逐步成为共识，虽进入10月份开始，降雨情况开始转好，但预计今年1季度和三季度的降水偏少将会对四季度和明年上半年阶段性的产量构成影响，产地棕油后市仍有走强动力。夜盘盘面油脂继续大涨，棕油领涨。豆油前期成交持续放量，在上周山东因环保压榨减少背景下库存进一步回落至125万吨，今年春节较早，双节前集中备货预计在12月前开始启动，后期豆油库存仍有去化动力。菜油传统需求旺季来临。此外，部分企业对菜油存在刚需，如川渝小包装菜油。总体来看，市场对菜油后市需求持乐观态度，现货基差坚挺。在经历了连续两周的降库后，后市故事仍在加拿大，去库预期还在，值得关注。

策略：B30激发生柴消费的利多仍在推升外盘走势，后期产地仍有减产预期，行情易涨难跌，谨慎看多，但短期豆棕油涨幅较大，豆油进口利润或对短期行情有所影响，建议逢低买入为主。

风险：政策性风险，极端天气影响。

玉米与淀粉：期价震荡回落

期现货跟踪：国内玉米现货价格继续上涨，淀粉现货价格亦稳中偏强，部分厂家淀粉报价上调10-50元不等。玉米与淀粉期价震荡回落，淀粉相对强于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，10月期现货价格震荡上行，主要源于在产业链低库存运行背景下，农户惜售、收获延迟和物流运输三方面因素导致华北深加工企业门前到车量和北方港口玉米集港量处于低位。接下来需要重点关注新作上市压力的释放，预计接下来2-3周是重要的观察期，需要关注市场参与各方上游农户、中游贸易商、下游需求企业及其国家政策等方面。对于淀粉而言，考虑到玉米新作上市带动行业生产利润改善，而行业开机率有望季节性回升，行业供需宽松格局仍有待后期季节性需求来打破，原料成本端或更值得留意，其一方面受环保政策影响，另一方面还会影响下游的补库心态。

策略：谨慎看多，建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者可考虑持有多单。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价震荡回落

芝华数据显示，周末蛋价止跌，周一延续上涨。主销区北京大洋路走货快，涨；上海稳；广东到车量增加，偏强。主产区山东、河南上涨；东北涨；南方粉蛋稳。贸易监控显示，收货偏难，走货加快，库存变少，贸易商预期看涨。期货主力高位回落。以收盘价计，1月合约下跌104元，5月合约下跌59元，9月合约下跌28元。

逻辑分析：目前而言，猪价的涨跌对鸡蛋、淘鸡价格影响较大。四季度生猪缺口仍难有效弥补，对相关替代品支撑作用仍强。11月份，在产蛋鸡存栏量环比增加，同时终端也将进入年底备货期，蛋价或将再度冲高。

策略：谨慎看多。逢低做多为主。

风险因素：环保政策、非洲猪瘟及禽流感疫情

生猪：供需博弈剧烈

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价39.34元/公斤，近期供需博弈剧烈，猪价涨跌调整。由于南方广东等地猪价始终平稳，北方猪价上涨过快，南北价差优势丧失，倒逼产区降价。消费端短期难以接受高价肉，消费下滑严重，终端消费价格难涨，猪价上涨缺乏消费端的支撑。市场流出非洲猪瘟再度抬头的传言，无疑会动摇养殖者的信心。短期部分压栏养殖户或将加快出栏，近期猪价面临持续回落风险。如若该批压栏大猪完全释放，则后期生猪将出现进一步短缺，猪价年前将再度冲高。

纸浆：浆价小幅上涨

昨日纸浆期货盘面价格小幅上涨，主力合约收于4636元/吨。总持仓降于25.4万手，盘面成交量持仓量均萎缩，市场缺乏驱动，上下两难。现货价格同样变动不大，银星价格在4500-4550元/吨，阔叶浆金鱼价格3820元/吨，针叶价格难以跌破4500元/吨的支撑位。日前据金鱼公司消息，其3季度产量大幅度下降，销售回升，当季自身库存减少了45万吨。金鱼超量持有的库存一直是市场低迷的重大因素，高峰时期持有约超过300万吨的库存。随着公司的有效减产（1-3季度产量只有678万吨，同比下降了约150万吨左右）和销售正常化，超额库存有望得到恢复，后期继续观察阔叶库存恢复情况，短期仍维持震荡观点。

策略：中性，观望为主。

风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）。