近期，在成本上升、库存下降、钢厂推涨的背景下，螺纹钢期货价格展开一波升势，并突破前高4882元压力。整体上多头占据明显主动，成交量也配合放大。我们认为基于以下五方面的理由，后市螺纹钢期货价格还会有继续上升的空间。

一、成本上升推动现货、期货价格齐涨

近期日本韩国等亚洲客户接受了新的定价机制，日本各大钢铁公司与世界矿业巨头巴西淡水河谷公司已经确定日方铁矿石进口价格为每吨110美元，约为2009年的2倍，协议价格期限从１年缩短为３个月。澳大利亚必和必拓公司已与亚洲主要用户达成2季度铁矿石价格协议，粉矿涨幅99.7%。按此计算，皮尔巴拉粉矿价格为120.08美元/吨（FOB），加上目前的运费，到亚洲价格约131.50美元/吨（CFR），比目前现货矿价低近25%。同时，进口的现货矿价格上涨也达到了较为疯狂的阶段。截至本周一，品位63.5%的印度粉矿到岸价最高已经达到177美元/吨，再次刷新价格高点，今年以来累计上涨超过40%。成本因素对期钢价格形成明显支撑作用。目前，重点企业螺纹钢出厂含税成本区间约在4200-4500元/吨左右，钢厂的毛利也处于历史较低水平。因此本周钢厂在成本上升预期的推动下普遍出台了新的价格政策，其中沙钢上调螺纹钢200元，河北钢铁集团上调螺纹钢250元，马钢上调螺纹钢200元。主流钢厂的调价显示依然对后市价格看好，同时也将成本的上升转嫁给下游企业。

二、钢材库存拐点显现，营造价格上涨环境

建筑钢材库存一直处于高位，在长达3个月的库存增加后终于出现库存拐点。上周国内主要城市建筑钢材库存连续第5周下降，预计库存仍将呈下降趋势，对钢材价格形成支撑。截至上周，螺纹钢库存总量为670.27万吨，较前一周减少21.11万吨，降幅为3.05%，降幅有所加大，线材库存总量为183.62万吨，比前一周减少12.19万吨，环比减少6.22%；比上月同期减少43.95，同比减少19.31%。连续的库存下降显示出下游需求较好。根据历史经验判断，随着4月消费旺季的来临，钢材库存持续下降，将会对螺纹钢价格上涨带来较大的提振作用。

三、期现价差处于历史低点，多单介入机会显现

螺纹钢期现价差目前处于历史低点，基差目前走势对于期钢形成的支撑作用渐强。最新螺纹钢1010合约与现货价格价差已经缩小至100元以内，这已经是历史较低水平。那么期货价格在目前阶段大幅调整空间不大。

四、全球钢铁行业回暖，国内外价差扩大利于出口

近期国际钢材市场价格普遍大幅上涨，国内外价差的扩大，有利于国内钢材的出口。因为铁矿石谈判机制崩溃后，日本钢铁企业受影响更大，成本增加更多，此时有利于国内钢铁企业的出口。据海关最新统计，3月份国内出口钢材333万吨，较2月份增加84万吨，与2009年同期相比增长99.4%。1至3月累计出口871万吨，同比增长69.5%。

五、铁矿石“金融属性”进一步凸显，长期看钢价坚挺

从2009年开始，数家国际投行和交易所推出了场外交易市场（OTC）上交易的铁矿石掉期，德意志银行在做铁矿石掉期合约，普氏推出了现货指数，新加坡推出了铁矿石掉期——而且今年长协矿机制的瓦解，季度定价机制的诞生，为铁矿石掉期的产生与发展提供了良好环境。我国钢铁工业的产业集中度低，铁矿石非长协用户偏多是造成铁矿石进口现货量大、现货交易比例高的主要原因。在此环境下可以预计，作为钢材最为重要生产成本的铁矿石有朝一日将会和原油、黄金、铜等大宗商品一样，显示出越来越强的金融属性。市场对金融属性的炒作将导致钢价远离合理价值区间的可能性加大。

综上所述，由于日韩确定了最新的铁矿石协议季度价格，中国很可能最终与其一致，那么成本的支撑将继续推动钢价维持高位。在传统消费旺季去库存化，结合国内需求的全面启动以及出口的增加将使得国内钢材库存在未来一段时间里持续下降，这种局面或将维持整个二季度。而铁矿石金融属性的逐渐凸显，使得钢价从长期来看，上升或为主要趋势。从操作角度看，目前期现价差处于历史较低水平也使得期价回调空间不大，操作上仍然建议保持多头思路，预计钢价仍有较大的向上空间。