内外走势：周五（10月25日，下同）LME镍震荡偏弱，截至北京时间15：00，3个月伦镍报16820美元/吨，日跌0.24%。沪镍主力1912震荡微涨，日内最高134700元/吨，最低132150元/吨，收盘价133340元/吨，较上一交易日收盘价涨0.20%；成交量83.71万手，日减44.0万手；持仓29.41万手，日减29340手。基差扩大至2710元/吨；沪镍1912-2001月价差扩大至2040元/吨。

市场焦点：（1）欧洲央行宣布维持三大利率不变，行长德拉基继续释放鸽派信号，称需要长时间维持高度宽松的政策离场。（2）美国10月Markit制造业PMI初值实际公布51.5，高于预期50.9，前值51.1。（3）印尼矿业部已建议将Antam公司的镍矿石出口配额增加越33万吨。

现货分析：10月25日现货1#电解镍报价135800-136300元/吨，均价136050元/吨，日涨2025元/吨。俄镍金川升贴水继续走低，主因延续前期现象，沪镍和无锡镍价差较大，刺激钢厂对无锡盘采购镍豆，镍板需求受到抑制，上海现货市场交投寡淡。且金川公司近期高位积极出货，部分贸易商可贴水拿金川，但因下游需求一直低迷，金川镍出现贴水成交现象。

仓单库存：周五沪镍仓单合计23891吨，与昨日持平；10月24日，LME镍库存为79800吨，日减3894吨。截止10月25日当周，上海期货交易所镍库存为24646吨，周增653吨。

主力持仓：沪镍主力1912合约前20名多头持仓108782手，日减7392手，空头持仓86093手，日减10694手，净多持仓22689手，日增3302手，多空均减，净多增加。

行情研判：10月25日沪镍主力1912震荡微涨。近期相继有两家镍企传出利好消息，巴布亚新几内亚Ramu矿场被关停，但考虑到前期已有部分消化，对镍价利好有限，而目前俄罗斯Taimyr矿场表示仍正常运行，具体影响仍谨慎关注，镍价上行动能偏强，不过我国镍矿进口有明显的增加，印尼的抢出口效应显现，叠加下游不锈钢需求疲软，镍价前高阻力较大。现货方面，沪镍和无锡镍价差较大，刺激钢厂对无锡盘采购镍豆，镍板需求受到抑制，且金川公司近期高位积极出货，下游需求低迷，金川镍出现贴水成交现象。技术上，沪镍主力1912合约日线MACD绿柱缩量，关注上方136000位置阻力，预计短线小幅走升。操作上，建议沪镍1912合约可在132500元/吨附近做多，止损位131500元/吨。