近期，有色板块逐渐归于平静。沪铝曾在8月中旬由于洪水和意外事故原因停产，使得产能受到影响，短期供应产生缺口，叠加消费旺季预期冲高，之后又在旺季消费不及预期，电解铝利润高企使得复产预期强烈的影响之下连续下挫，近期又回到了一年的窄幅盘整区的下沿，短期或因为成本弱支撑和环保升级止跌，中期依然压力较大。

一、宏观面经济压力偏大，国内货币政策空间有限

经济数据上看，美日欧三大经济体9月PMI数据均处于荣枯线之下，其中欧洲是2012年10月以来新低，美国更是创下近10年来的新低，下滑速度超出预期，对于铝材的出口不利。

国内方面，中国三季度GDP增速在6%，低于预期，国内经济压力仍存。而受猪肉价格上涨影响，9月CPI环比上涨0.9%，同比上涨3.0%，这意味着降息等出乎意料的货币宽松政策仍不可行。房地产方面，7月30日中共中央政治局会议明确指出不将房地产作为短期刺激经济的手段，至今这一政策仍未动摇，对于基本金属来说，因地产关系到下游需求的方方面面，建筑加耐用消费品占下游消费的比重接近40%，这一政策定调意味着下游消费会随着房地产得到一定的抑制。

二、高利润促进高产出，新产复产齐头并进

铝价曾因减产意外上涨，8月中旬因台风导致不可抗力灾害以及企业生产事故影响，山东魏桥、新疆信发、阿坝铝厂等接连发生减产事件，加之忠旺铝业部分停槽以及锦宁铝镁产能置换减产，安泰科统计合计影响产能170万吨左右。

然而随着价格的上涨，和氧化铝成本低位，电解铝利润一直维持着1000多元每吨的水平，是近两年内电解铝利润水平的高位，这种高利润驱使电解铝产能加速释放，新产和复产齐头并进。从复产情况来看，魏桥、新疆信发和广西信发在三季度末已开始复产，而9月底才发生事故的包头新恒丰能源也同样属于盈利产能，保守估计11月有望开始复产。

新产能方面，内蒙古蒙泰二期25万吨于7月中旬投产，预计10月投产完成；营口鑫泰铝业剩余14万吨产能近期将开始投产；内蒙古锦联铝材已得到宁夏锦宁10万吨指标，预计10月初开始投产，云南地区，神火和其亚因为天气原因施工建设有所推迟，但年底也有望建成并启动投产；广元林丰铝电和中孚铝材目前尚在建设当中，乐观估计年底将可以启动投产；甘肃中瑞铝业目前尚在建设当中，年底或少量投产。

新旧产能齐头并进之下，预计2019年电解铝全产量预计达到 3607万吨左右，较2018年仅减少了35万吨，加上四季度需求淡季，剩下的时间铝的供应缺口呈现缩窄的格局，总体压力较大。

三、铝材出口下滑，四季度消费淡季下游消费较为疲弱

占表观需求14%的铝材出口量下滑。据海关数据统计，2019年9月中国出口未锻轧铝及铝材43.5万吨，同比去年9月减少14.2%，环比8月减少6.65%。2019年1-9月中国累积出口未锻轧铝及铝材436.9万吨，同比增加2.6%。分月份来看，自6月份开始，铝材出口量便开始下滑，原因之一在于中美贸易摩擦不断升级。

9月各下游开工率还维持在高位，铝板带箔开工率，铝型材开工率和铸造合金开工率分别环比上涨1.7%，1.4%，4.2%，只有铝线缆开工率环比下降0.3%，但从近五年走势图看，除铸造合金开工率外，其余各开工率因消费淡季都在逐渐走低。各大消费领域，最新汽车产销数据仍然是负增长。而房地产方面，7月底的中央政治局经济会议中，国家明确提出不将房地产作为短期刺激经济发展的手段，虽然传导到基本金属需求领域需要半年到一年的滞后期，但需求预期转弱是较为确定的。 

综上所述，尽管氧化铝止跌回涨，在宏观面经济压力偏大，货币政策有限的前提下，四季度淡季铝价短期反弹但空间有限，中期仍然偏空。