股    指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF1910收盘跌29.8点或0.76%，报3869.60点，贴水1.38点；上证50股指期货主力合约IH1910收盘跌10.4点或0.35%，报2927.80点，贴水1.04点；中证500股指期货主力合约IC1910收盘跌94.4点或1.84%，报5047.60点，贴水39.41点。

【市场要闻】

1、财政部：1-8月，国有企业营业总收入394884.0亿元，同比增长7.4%；国有企业利润总额24093.1亿元，同比增长6.1%，其中，中央企业15992.9亿元，同比增长6.6%；地方国有企业8100.2亿元，同比增长5.1%。

2、今年1至8月全国社会物流总额188.6万亿元，同比增长5.8%，增速比去年同期回落1.1个百分点。其中，工业品物流总额增速趋缓，进口物流总额好于预期。1-8月工业品物流总额170.7万亿元，同比增长5.6%；进口货物物流总额9.3万亿元，同比增长2.7%。

3、截至周二（9月24日），A股融资融券余额为9739亿元，较前一交易日的9739.27亿元减少0.27亿元。

【观点】

8月经济数据显示，工业增加值及固定资产投资继续下行，其中房地产投资及开工均出现回落，制造业投资也出现下滑，仅有基建投资企稳回升，同时主要注意的是8月内需同比增速进一步降至7.5%，整体看，国内经济经济放缓势头依然明显。国际方面，中美贸易谈判出现缓和，美联储9月议息会议如期降息，从点阵图看年内继续降息概率较小。期指短线逐步走弱，不排除进一步下探的可能。

钢材矿石

钢材

1、现货:上涨。唐山普方坯3340（-10）；螺纹回落，杭州3760（-10），北京3660（0），广州4130（0）；热卷回落，上海3650（-10），天津3650（0），乐从3760（-10）；冷轧上涨，上海4280（0），天津4180（10），乐从4280（0）。

2、利润：维持。即期普方坯盈利235，螺纹毛利504（不含合金），热卷毛利171，华东电炉毛利-80。

3、基差：维持。螺纹01合约362，05合约552；热卷01合约128，05合约282。

4、供给：回升。9.20螺纹345（10），热卷335（-7），五大品种1036（4）。

5、需求：全国建材成交量22.4（0.9）万吨。

6、库存：去库放缓。9.20螺纹社库528（-20），厂库224（0）；热卷社库240（1），厂库99（2）；五大品种整体库存1623（-19）。

7、总结：随着京津冀重污染天气过程，国庆前后限产仍有趋严可能，但补库需求也得到了一定释放，行情短期恐高位震荡。节后等待数据指引，并观察限产放松的可能。中长期看，01合约面临仍冬储博弈和地产下行的双重压力，秋冬季限产力度也将是重要变量，维持谨慎偏空思路。

铁矿石

1、现货：外矿回落，内矿上涨。唐山66%干基含税现金出厂890（10），日照金布巴691（-2），日照PB粉728（-2），62%普氏89.6(0)；张家港废钢2420（0）。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润40。

3、基差：扩大。PB粉01合约165，05合约238；金布巴粉01合约124，05合约197。

4、供给：9.13澳巴发货量2187（90），北方六港到货量975（-196）。

5、需求：9.20，45港日均疏港量314（-2），64家钢厂日耗58.28（-0.4）。

6、库存：9.20，45港12254（310），64家钢厂进口矿1617（26），可用天数27（0），61家钢厂废钢库存251（-7）。

7、总结：国庆前后限产加严，但价格交易较为充分，短期震荡看待。中长期看，铁矿供需两旺情况下，港口库存相对平衡，铁矿自身驱动减弱，整体方向跟随成材。关注华北秋冬季限产文件发布。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润100-150元。

价格：澳洲二线焦煤135美元，折盘面1140元，一线焦煤153美元，折盘面1250，内煤价格1400元，蒙煤1450元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1900元左右，主流价格折盘面1950元左右，港口报价1910元。

开工：全国钢厂高炉产能利用率78.44%（+0.33%），全国样本焦化厂产能利用率77.69%（-0.08%）。

库存：炼焦煤煤矿库存261.97（+3.07）万吨，炼焦煤港口库存677（-6）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1657.19（-1.68）万吨。焦化厂焦炭库存32.09（-1.7）万吨，港口焦炭库存447（-3）万吨，钢厂焦炭库存460.89（-3.26）万吨。

总结：从估值上看，钢厂利润具有明显的“天花板”效应，焦煤焦炭上方空间有限。从驱动上看，目前焦煤基本面仍显弱势，但10月份供需存在大幅边际改善的可能，期货价格受潜在的交割不确定性影响较大；对于焦炭来讲，去产能影响较为有限，自身矛盾较小，价格走势跟随钢材价格，潜在的风险在于港口库存集中去化而带来的抛压。

动力煤

现货：持稳。CCI指数：5500大卡587（0），5000大卡518（0），4500大卡456（0）。

期货：11月基差2.8；主力1月基差11.4，持仓18.4万手（夜盘-2678手）。11-1价差8.6。

运费：9.24波罗的海干散货运价指数（BDI）2116（+8）；9.25中国沿海煤炭运价指数814.41（-11.67），其中秦皇岛-广州（5-6万DWT）43.4（-0.7），秦皇岛-上海（4-5万DWT）31.1（-0.5）。

供给：8月原煤产量31602万吨，同比+5%，环比-1.93%；8月煤及褐煤进口量3295.2万吨，环比+0.19%，同比+14.9%；8月动力煤进口985万吨，同比+10.39%，环比+2.07%。

需求：六大发电集团日均耗煤量60.06（+2.53）万吨。

库存：六大发电集团总计1575.63（-2.6）万吨，可用天数26.23（-1.2）。秦港605.5（+9）万吨，曹妃甸港400.3（+4.3）万吨，国投京唐港190（+1）万吨，广州港239.3（-15.5）万吨。

综述：70周年大庆前夕，火工品管制、安检等多种因素扰动下，供应继续受到抑制。但南方电厂补库仍以长协为主，下水煤市场供需两弱格局延续。国庆结束之前产地受供需偏紧影响，价格较为坚挺，在运费上涨背景下，港口价格继续受到坑口支撑。目前11月合约仍然微幅贴水，1月合约贴水幅度也不大，盘面短期内预计以震荡偏弱运行为主。持续关注进口煤状况和南方电厂补库变动。

原    油

1、盘面综叙

美国WTI原油11月期货周三收跌1.4%，报56.49美元/桶。布伦特原油11月期货跌1.1%，报62.39美元/桶。美国原油库存报告整体利空。

美国能源信息署(EIA)公布报告显示，截至9月20日当周，美国原油库存增加241.2万桶至4.195亿桶，市场预估为减少76.8万桶。上周俄克拉荷马州库欣原油库存增加225.6万桶，连续11周录得下滑后再度得增长，且创2月22日以来最大增幅。美国汽油库存增加51.9万桶，市场预估为增加29.6万桶。上周美国国内原油产量增加10万桶至1250万桶/日。

美元周三反弹，美元指数突破99关口，刷新日高至99.05，非美货币遭遇抛售。

总结:

沙特阿拉伯从石油设施遇袭事件中恢复的速度快于先前预期，总产能比预期提前一周恢复到超过1100万桶/天的水平。

中东地缘问题仍存在。这个袭击事件也提醒中东装置容易破坏，中东局势不稳定，对油价有脉冲影响。也对油价的底部有一定的抬升作用。

IEA对19-20的供需结构没有做大的调整，跟上月持平。EIA下调2019年和2020年原油需求。整体原油需求预估仍然偏弱。OPEC下调2019年和2020年需求。

最新数据显示，美国页岩油盈亏平衡点在43左右，美国半周期成本市场采用50美元/桶为线，低于50美元/桶会影响投资。所以从美国页岩油角度看，下存在成本方面的支撑。

聚烯烃

期货市场：LLDPE2001收盘7565,持仓量70.3万手；PP2001收盘8251，持仓量64.8万手。

现货市场：LLDPE华东7900（0），中国CFR进口831美元；

PP余姚粒料8900，临沂粉料8500；拉丝与共聚价差-250。

基差：LLDPE基差270；1-5价差180；PP山东基差514，浙江基差629，1-5价差374。

利润：LL：乙烯法利润-495，甲醇法盘面-801；进口利润677；

PP：丙烯折算PP利润290，甲醇法盘面-170，丙烷脱氢折算PP利润2650，拉丝进口利润-9，PP共聚进口利润71；

库存：PE：中石化(华北、华东、华南部分企业)3.93万吨（-0.72）；PE：华东社会库存12.92万吨（-0.94）；PP：社库10.12万吨（-0.89），上游2.06（-0.19）；

两油库存：62.5(+6.5)万吨

开工率：LL-华东下游82%；

PP:下游塑编56%，共聚注塑63%，BOPP54.1%；

综述：PE现货估值有所修复，进口有盈利，基差扩大，整体估值中性，边际驱动略向下；PP现货估值偏高，期货估值偏低，进口平衡，整体中性偏高，边际驱动向上。受原油走势影响聚烯烃大幅波动，PE受扰动大于PP，但从期限结构来看塑料反弹较难持久，关注原油走势的影响。短期内，由于边际驱动在好转，聚烯烃下跌阻力增加；中期来看，还是PP偏多头配置，PE偏空头配置。