中秋节过后，山东地区新季玉米陆续上市，当地深加工企业门前到货量增加，收购价开始下调，华北地区季节性下跌行情启动。近日辽宁地区新季玉米零星上市，部分企业公布新粮收购价，较去年开秤价高约80元/吨，北方部分港口亦开始新粮报价，略低于当前同等水分及容重的旧作价格。目前来看，新旧粮源价格衔接较为顺畅，新作上市未能给价格带来支撑符合市场对开秤价的初步预期，市场主体仍在等待集中上市阶段价格下跌的预期兑现。

基本面分析

全国新季玉米产量预计与去年相差不大，今年黑龙江地区整体积温偏低，生长期降水偏多，局地出现涝灾，再加上近日降温霜冻天气，玉米单产和种植面积均下降，导致黑龙江整体产量同比降幅较大。从目前市场各方调研的数据反馈来看，黑龙江产量同比降幅在20%—30%，吉林和辽宁地区以增产为主，内蒙古产量同比略有下调，整体东北三省一区新季玉米产量预计同比略有减少，华北地区玉米产量同比略有增加，全国新作产量同比差距并不大。

近期从玉米种植户处了解到，部分地区2019年玉米、大豆(3437, 1.00, 0.03%)生产者补贴发放工作已经开始，黑龙江地区玉米补贴为30元/亩，较去年提高5元/亩，大豆补贴255元/亩，较去年降低65元/亩。今年4月份官方公布2019年黑龙江省将在上年基础上适当提高玉米生产者补贴标准，大豆生产者补贴每亩高于玉米生产者补贴200元以上，大豆生产者补贴每亩不超过270元。也就是说，前期发布的公告已说明今年黑龙江的玉米生产者补贴将在25—70元/亩范围内，目前来看，30元/亩的结果也是处于预期低位的，连续两年偏低的玉米补贴，一定程度上抑制了基层的玉米种植积极性。短期来看，偏低的补贴叠加黑龙江今年受灾导致单产下降幅度较大，或引起种植户的惜售情绪，影响阶段性行情。

临储玉米拍卖维持低成交态势，市场传闻拍卖或提前停止，但因成交低迷，且出库缓慢，停拍与否对目前行情影响有限，预计今年临储玉米成交约为2200万吨，大幅低于去年1亿吨的成交量，一方面导致企业和贸易环节总体的玉米库存低于去年，另一方面，体现出市场主体对后续市场偏悲观的情绪。而偏悲观的情绪主要来自需求端饲料需求的下降。前期生猪产能大幅去化，近期在政策大力支持及养猪利润不断走高的情况下，大型养殖企业积极布局生猪市场、扩张产能，养殖户生猪养殖积极性提升，三元母猪留种现象增多，且部分地区出现三元仔猪公母价差较大的情况，养殖户压栏意愿增加，生猪出栏均重亦有提升。近期中国农科院称非洲猪瘟疫苗即将进入临床试验阶段，虽然生猪产能恢复仍需时日，且今年四季度猪料需求同比仍持下降预期，但生猪产能环比已经出现恢复预期，这将带动饲料需求的回升。

新年度玉米市场期初库存同比下降，下游需求亦难及去年同期，在供需两弱的背景下，短期新季玉米集中上市供应压力预期较高，市场各方主体短期的偏空预期较为一致，利空因素在期货盘面中已提前炒作，而对远期饲料需求恢复、供需缺口再现、企业及贸易环节库存偏低、基层惜售阶段性供应偏紧等利多因素炒作仍未开始。短期盘面弱势振荡等待新作压力预期的兑现，待新粮集中上市测试出市场压力强度，盘面有望利空出尽，出现本轮季节性下跌行情的低点。

结论

当前点位操作空间有限，季节性下跌行情炒作提前，透支了后续的下跌空间，1月合约目前基本与现货价格平水，C1909合约贴水交割3万手左右，但1月合约仓单压力仍存，叠加四季度新季玉米集中上市的供应压力，及需求难以显著恢复，预计1月合约走势相对偏弱，5月合约走势相对1月合约偏乐观，利多因素相对较多，5月合约对应新季玉米集中上市压力释放后需求有所恢复的阶段，而且后续存在临储拍卖政策预期的支撑。目前5月合约维持对1月合约60点的升水，关注盘面利空预期兑现过程中5月合约的做多机会，在5月合约下方1900点位，背靠拍卖粮交割成本价1920元/吨附近，布局多单底仓。

风险点

1．早霜等天气对产量的影响，天气对收获期延后及物流运输的影响；2．新季玉米上市节奏；3．非洲猪瘟疫情影响；4．进口政策变化；5．新季玉米补贴及收储政策出台。