月份以来，国内豆粕期价呈现高位回落走势，9月9日豆粕主力合约收盘价为2851元/吨，相对于近期高点3018元/吨下跌5%，此轮下跌的触发点主要是9月5日中美贸易再谈判消息，再加上市场对前期利多因素有所消化，进一步拉涨动力有所不足，多头获利减仓，期价高位回落。

后期来看，市场焦点仍在于中美贸易相关消息以及美国农业部9月份报告美豆产量预估，在中美谈判不确定性较大、美豆产量预估下调的情况下，期价下方空间有限，中期仍有上行可能。从波动率角度来看，目前主力合约波动率为16%，在历史较低水平附近，波动率上行仍有空间，总体来看逢低可以布局牛市价差策略。

美国农业部（USDA）9月报告或继续下调美豆产量预估。USDA9月供需报告将于北京时间9月13日凌晨1点公布，市场预期此次报告将进一步下调美豆单产和总产预估。外媒相关消息称，《华尔街日报》的分析师对美国2019/2020年度大豆产量的平均预期为35.96亿蒲式耳，低于8月预估的36.80亿蒲式耳；分析师对美国2019/2020年度大豆单产平均预期为47.2蒲式耳/英亩，低于8月预估的48.5蒲式耳/英亩。

近期成交有所下滑，国内豆粕库存小幅回升。天下粮仓数据显示，下游备货经上周补库后，继续采购积极性不高，截至9月6日当周，豆粕成交总量在66.83万吨，周比降44.87%，同比减4.30%。成交下滑使得沿海油厂库存小幅回升，截至9月6日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量78.98万吨，较上周的77.66万吨增1.32万吨，增幅1.7%，较去年同期的102.09万吨减少22.63%。

综合来看，国内豆粕市场的影响因素仍然错综复杂，中美虽然会再度进行贸易谈判，但是结果仍具有不确定性，供需面仍然面临美豆产量预估下调与国内需求疲弱的博弈，宏观面的不确定性以及供需面多空交织使得国内豆粕本月走势也将较为纠结。但目前期价跌幅已经较为充分消化了利空情绪，继续下跌空间有限，豆粕主力合约总体仍将在2800—3100元/吨区间振荡，中期看期价仍有上行空间。

豆粕期权市场情况。截至9月10日，期权合约总成交130470张，较上一交易日减少48.38%，总持仓611872张，较上一交易日增加1.26%，成交持仓比21.32%。期权成交量认沽认购比115.9%，持仓量认沽认购比115.93%。从成交情况来看，当前执行价为2600元/吨的认沽期权最为活跃。而从持仓量可以看到，主力虚值认购期权持仓达到最大，但总持仓量PCR仍在1附近震荡，显示出市场多空双方势均力敌。

波动率分析。截至9月10日，标的20日、40日、60日和120日历史波动率分别为17.11%、16.1%、15.82%和16.93%。1911、1912、2001、2003、2005和2007期权隐含波动率分别为16.17%、21.57%、17.63%、15.24%、13.55%和15.64%。总的期权隐含波动率为17.75%，处于历史相对低位水平，从上市至今来看，当前隐含波动率仍处于历史值40%附近。

期权交易策略。总体来看，中美谈判目前仍然面临不确定性，但美豆产量预估下调将对豆粕期价构成支撑，期价下方空间有限，预计在2800~2850元/吨区间内企稳回升，后市豆粕仍有可能维持震荡上行走势，短期逢低可以买入牛市价差，例如买入M2001C2800，同时卖出M2001C3000，从而获取期价振荡上行的收益。