中秋节后现货价格将回落

临近中秋现货价格上涨至2014年以来历史第二高位，期货2001合约再度扩仓上涨至4500元/500千克附近。根据鸡蛋价格的供需情况及季节性波动规律，综合预估2001合约目前已进入相对高估区间，可择机布局空单。

在产蛋鸡存栏接近历史最高水平

根据芝华数据公司公布的数据测算，7月份在产蛋鸡存栏量为11.12亿只，环比增加0.58%，同比增加3.04%。按照正常的开产和淘汰预计，8月份在产蛋鸡存栏为11.37亿只，9月份为11.64亿只，10月份为11.92亿只，11月份为12.21亿只，总存栏持续增加。进入9月份后天气转凉，蛋鸡产蛋率相比8月将提升1%—2%，预计11月份鸡蛋供应量将达到近四年高位，接近2015年同期水平。

根据蛋鸡的生长特性，雏鸡在饲养4个月后开始产蛋，5个月进入产蛋高峰。从芝华数据公布的2019年前7个月雏鸡补栏数据来看，月均补栏量处于近5年高位，4月、5月补栏量巨大，截至7月份雏鸡累计补栏6.2497亿只，同比增加7.93%。根据峪口数据统计，全国上半年商雏月均销量为11265万只，较去年同期增加了2097万只，增幅为22.9%，较历年同期均值增加了1514万只，同比增幅为15.5%。育雏鸡的大量补栏将使后期的供应增加。

决定蛋鸡存栏的另一个关键因素是淘汰量。根据蛋鸡饲养习惯，中秋节后，如果蛋价和淘汰鸡价格同时大幅下跌，养殖户会大量淘汰蛋鸡，价格过低的话个别年份会出现超淘，从而导致整体的供应减少。但今年受猪肉价格持续上涨影响，肉蛋白的替代效应明显，目前淘汰鸡价格已经创历史新高且可能持续很长一段时间。在这种局面下，若不是蛋价跌至饲养成本附近，预估出现大量淘汰的概率较低，而延迟淘汰的结果会进一步增加中秋节后的供应。

超长利润周期刺激养殖户扩产积极性

本轮蛋鸡养殖盈利周期自2017年7月开始至今，已累计长达25.5个月，为历史第二长盈利周期，其间只有自今年2月中旬开始的一个月出现蛋价跌至成本线附近的情况，其余月份饲养蛋鸡都处于盈利状体。当前蛋鸡养殖场财务状况非常好，而产业链上游的饲料和疫苗供应商都在鼓励养殖户扩大规模。从实际调研情况来看，养殖户目前养殖积极性很高，主要产区的蛋鸡存栏普遍增长在10%以上，且大的养殖场还在持续扩建。

需求季节性特征仍明显

鸡蛋的需求受到节日、替代品影响较大，比如今年猪肉价格持续上涨拉动了鸡蛋的消费以及淘汰鸡的消费，初步估计消费增量在10%以内。猪肉消费的替代效应使得鸡蛋的消费需求更加稳定，总量增加，波动性降低。根据芝华数据统计的广东东莞批发市场到车量来测算，2019年1—7月份累计到车13367辆，较去年同期增长8.4%，为2016年以来最高水平。中秋已过，食品厂的需求将从峰值开始下降，各大院校开学后的需求会趋于稳定，消费总量将呈现逐渐下降趋势，并持续到11月份。

2019年鸡蛋价格的运行特征分析

直观对比来看，今年的鸡蛋现货价格走势与2014年相似，价格的上涨启动时机和峰谷节点极度吻合。

纵向对比来看，当前现货价格处于2014年以来历史第二高位。季节性波动统计显示，中秋节后现货价格的下跌幅度在1—1.5元/斤，现货低点多出现在9月底至10月中旬；2014年中秋节前最高现货价格为5.55元/斤，节后最低价为4.53元，下跌1.02元；今年中秋节前最高价为5.3元/斤，按照历史最大下跌幅度1.5元/斤测算，现货价格将跌至3.8元/斤；按最小下跌幅度1元/斤测算，现货将跌至4.3元/斤。

结合历年01合约的基差走势，01合约在10月中旬多形成期货合约升水0—500元/500千克的情况，均值在250元/500千克左右。按照上面推算的10月中旬现货波动区间在3.8—4.3元/斤，加上合理的基差，预估JD2001合约的定价在4050—4550元/500千克区间较为合理，目前期价已经上涨至4500元/500千克附近，处于高估状态。

从盘面JD2001和2005合约定价来看，目前价差扩大至660元/500千克附近，处于历史同期高位，价差进一步扩大空间较小，预示01合约价格进一步上涨空间受限。

结合前面的供需分析，10—11月供应将明显增加，需求呈现递减，若出现大量累库现象，必将导致现货价格出现快速暴跌。