市场分析与交易建议

白糖：内外期价上涨

期现货跟踪：外盘ICE原糖10月合约收盘11.09美分/磅，较前一交易日上涨0.20美分；内盘白糖2001合约收盘价5548元，较前一交易日上涨58元。郑交所白砂糖仓单数量为9668张，较前一交易日持平，有效预报仓单0张。国内主产区白砂糖柳州现货报价5790元/吨，较前一交易日下跌5元。

逻辑分析：外盘原糖方面，虽然基于下一年度供需缺口预期持中长期看多观点，但考虑到旧作库存压力依然存在，泰国出口放缓，印度延续出口补贴政策，而新作天气影响大局已定，后续或逐步转向新作供应压力。在这种情况下，原糖期价或持续弱势。内盘郑糖方面，中糖协8月产销数据显示国内供需依然偏紧，内盘期价继续相对独立于外盘原糖期价，在这种情况下，外盘原糖期价及其对应的进口成本因素影响相对有限，更多关注国内供需变动，供应端除去前期报告中提及的进口加工与抛储出库外，近期新疆甜菜糖开榨亦将增加市场供应。如果供需未能得到改善，不排除内外价差继续扩大的可能性。

策略：转为中性，建议投资者观望为宜，可关注买1抛5套利机会。

风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气等

棉花：高开回落

2019年9月16日，郑棉2001合约收盘报123075元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报13051元/吨。棉纱2001合约收盘报21310元/吨，CY IndexC32S为21340元/吨。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为11132张，较前一日减少98张。

9月16日抛储交易统计，销售资源共计11940.0042吨，实际成交11940.0042，成交率100%。平均成交价12179元/吨，较前一交易日上涨178元/吨；折3128价格13408元/吨，较前一交易日下跌64元/吨。其中新疆棉成交均价12416元/吨，加价幅度1248元/吨；地产棉成交均价12071元/吨，加价幅度699元/吨。

2019年9月9日-15日，据全国棉花市场库对库新疆核查点统计，公路出疆棉运输量总计1.51万吨，较前一周运输量增加0.09万吨，同比增加1.16万吨。其中，运往山东省占比33%，运往河南省占比19%，运往湖北省占比18%。运费价格较上周略有上涨，奎屯至山东平均运价663元/吨，较上周运费上涨2元/吨，奎屯至河南平均运价为668元/吨，较上周运费上涨24元/吨。库尔勒至山东平均运费549元/吨，较上周运费上涨15元/吨，库尔勒至河南平均运费为569元/吨，较上周运费上涨53元/吨

未来行情展望： 9月12日USDA公布9月供需报告。较8月报告，本次报告预计19/20年度全球棉花继续保持供给宽松状况，全球棉花期末库存继续上调。国内需求方面，我们跟踪的纺企及织企开机率、纱线及坯布库存、用棉需求等指标无明显改善，接近传统旺季但市场并没有明显复苏迹象。上周中美重启贸易谈判以及双方相互释放善意给市场带来一定提振，短期贸易战发展将主导郑棉走势。

策略：短期内，我们对郑棉持中性观点。

风险点：贸易战是最大不确定因素、政策风险、主产国天气风险、汇率风险

豆菜粕：盘面小幅上涨

美豆昨日收涨，原油大涨带动，出口方面截至9月12日当周，美国大豆出口检验量为66.65万吨，市场预估为60-100万吨。上周修正后为97.79万吨，环比减少31.85%；去年同期为78.72万吨，同比减15.34%。2019/20年度（始于9月1日）美国大豆出口检验累计总量为124万吨，上年同期162万吨，同比减少23.53%。9月9日至9月12日一周，南方部分油厂因豆粕胀库及缺豆停机，开机率继续下降，下降至49.7%，但仍处于年内高水平。贸易战缓和使得豆粕期价大跌，但价格较低时成交尚可，上周日均成交接近18万吨，日均提货量仍保持在8万吨以上。我们预计新一周豆粕库存可能持平略降。需求上，市场普遍认可生猪存栏最坏的时期已经过去，未来猪料可能月环比改善；肉鸡和蛋鸡养殖利润丰厚，禽类进入自身增存栏周期；水产在四季度将降至全年最低点。三大板块综合来看我们认为下半年养殖真实需求可能稳定或略增，决定豆粕价格的关键还是进口大豆成本和供给端。而且贸易战还将影响下游补库需求，若市场普遍预期未来价格上涨、供给紧缺，则成交可能明显增加，成交增加又将进一步刺激价格上涨。

策略：中性。虽然贸易战缓和，但整体上周的下跌基本也反应了不少利空，美豆报告偏多背景下，豆粕大幅下跌可能并不大，况且贸易战仍有较大的不确定性，不建议追空，短期观望为主。

风险：贸易战是最大不确定因素；美豆产区天气，油厂豆粕库存等

油脂：原油带动 棕油最强

昨日马来节日休市，受原油大涨带动，今日有望大幅补涨。马来发布供需报告，8月产量环比增4.64%至182万吨，2019年1-8月产量累积值为1335万吨，较去年同期的1204万吨增10.8%。8月产量为2007年以来同期第三高水平，同时也是2018年12月以来的最高单月产量。8月出口环比增16%至173万吨，2019年1-8月出口累积值为1259万吨，较去年同期的1064万吨增18.3%。8月出口为2007年以来同期第二高水平，同时也是2016年9月以来的最高单月出口量。9月4日印度上调马来西亚精炼植物油进口关税5％至50%，国内方面，原油带动下棕油最强，但要注意基本面方面棕油到港较多，库存持续增加，当前油脂消费低迷，中美关系缓和同样构成利空。

策略：贸易战缓和，整体油脂上周成交继续回落，棕油库存继续上行，整体情绪转空，但原油大幅拉涨带动油脂上行，预计不可持续，操作上可逢高短空油脂，但中期继续看好棕油。

风险：政策性风险，极端天气影响。

玉米与淀粉：期价高开低走

期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳定，局部地区涨跌互现；淀粉现货价格整体稳定，个别厂家报价下调20元/吨。玉米与淀粉早盘高开，随后增仓回落，全天小幅收跌，其中淀粉相对略弱于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，上周ICIC（中国玉米产业大会）与会嘉宾一致性看空，主要基于新作产量恢复，而需求预期悲观，基于这一预期叠加后续新作上市压力，不能排除期现货价格继续下跌的可能性。但我们对玉米饲用需求预期相对更为乐观，且担心新旧作衔接问题，对农户售粮心态亦可能产生影响，这意味着新作上市压力或不及市场预期，而期价已经在一定程度上反映市场的悲观预期，继续下跌空间或有限；对于淀粉而言，考虑到淀粉季节性需求旺季临近尾声，而行业开机率有望季节性回升，后期供需或再度宽松，在目前盘面生产利润较高的情况下，淀粉-玉米价差或继续阶段性收窄，但考虑到华北原料成本因素，价差整体波动幅度或有限，淀粉期价更多关注原料端即玉米期价走势。

策略：谨慎看多，建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者以前期低点作为止损入场做多远月合约。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价大幅上涨

芝华数据显示，节后蛋价不跌反涨。主销区北京、广东上涨，上海稳定。主产区山东、河南涨，东北涨，南方粉蛋涨。贸易监控显示收货正常，库存很少，贸易形式较强，贸易商预期看涨。淘汰鸡均价格高位上涨，均价7.03元/斤。期货在现货强势带动下补涨，近月多个合约涨停。以收盘价计，1月合约上涨153元，5月合约上涨118元，9月合约上涨240元。

逻辑分析：需求端，今年现货打破往年节后下跌惯例，市场表现走货加快，需求偏强。同时淘汰鸡价格持续走高，猪肉替代逻辑占据上风。供应端，今春高补栏量鸡蛋产能在四季度释放，供应同比往年增加10%-15%。猪价持续走高，或抬高鸡蛋价格重心，远月存栏压力与需求博弈，历史统计9-10月份期货上涨概率较大，做空时间后移。

策略：中性。建议投资者观望为宜。关注1-5正套。

风险因素：环保政策、非洲猪瘟及禽流感疫情

生猪：猪价高位震荡

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价达27.67元/公斤。节日期间，猪价涨跌互现，整体平稳。农业农村部公布的8月份存栏数据来看，生猪即母猪产能同比降幅接近40%，如果以去年8月存栏为基准，可以理解为因非洲猪瘟，存栏降幅已达40%，即使现在存栏企稳，对应生猪供应增加也至少需要10个月，今年四季度猪价上涨的压力依然非常大。基于相同的预期，众多养殖场开始自留三元母猪作种，当下出栏量有所截流，三元留种的母猪中预期仍有一半将在配种前淘汰，另外增加出栏体重来弥补出栏量的减少，都是常规手段。同样，猪肉价格的持续高涨，对消费者的购买心理将产生很大影响，消费端转向进而抑制终端肉价上涨。基于此，我们虽看好猪价，但猪价再度暴涨的可能性并不大，整体猪价处于高位盘整阶段，不排除短期下跌的可能性。

纸浆：盘面增仓上行

截至2019年9月16日收盘，SP2001合约收于4794元/吨，纸浆期货合约目前总持仓量为31.2万手。截至9月16日，山东阔叶浆方面，智利明星报价在3950-4000元/吨，针叶浆方面，银星报价4600-4600元/吨。

基本面变化：全球纸浆去库缓慢，PPPC数据显示7月份发货量略有好转，供应天数7月下降1天到52天。据测算W20供应商库存数量仍上升1.6万吨左右，并未实际下降。国内方面2019年8月下旬，常熟港木浆库存83.9万吨，较上月下旬增加6.47%，较去年同期增加95%。8月下旬保定地区纸浆库存量44万吨左右，较上月底降低11.12%，8月下旬青岛港木浆库存129万吨，较上月底减少一万吨，三大港总库存较上月底增加3.6万吨，依旧维持上行态势。

策略：原油大涨带动化工品整体上行，但空头套保压力较大，，9月份旺季有库存去化，叠加供应商边际减产的因素谨慎看多。短期震荡，建议维持逢低买入操作。

风险点：政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险