检修与投产博弈

9月份PP将呈现区间振荡走势，波动区间在7500—8500元/吨。

新增产能逐步释放

国内方面，2019年PP产能延续扩张态势，供应增速将超过9%。8月份虽然有中安联合35万吨PP装置以及东莞巨正源60万吨PP装置投产，但是运行并不稳定，实际产能释放要等到9月中旬以后。此外，进入9月份，青海大美40万吨PP装置以及宁夏宝丰二期30万吨PP装置也有投产预期，但这两套装置能否如期投产仍然存在很大的不确定性，即使能够投产，产能释放也要集中到9月下旬以后，需要保持关注。

库存短期延续去化

8月下旬以来，在检修旺季下，PP库存状况持续改善，其中8月23日石化企业PP库存较8月16日下降3.50%。而上周聚丙烯装置检修损失量约9.13万吨，较前一周增加5.7%，受此推动，8月30日国内石化企业PP库存较8月23日下降8.32%，目前已经处于今年的相对低位，对于近期的行情将有一定的支撑。但9月下旬，随着新产能投放及装置重启增多，降库态势或发生逆转。

再来看进口情况，PP7月份总进口量达到43.8万吨，环比增加8.4万吨，涨幅接近24%。其中初级形状聚丙烯进口量30万吨，环比增加7万吨，增幅高达30%。随着印度石油以及马来西亚石油等巨型装置的陆续投放，外盘产能压力增大，9月份进口价格也持续走弱，市场主流报价区间在980—1000美元/吨，内外价差持续收窄。未来预计有更多国外货源冲击国内市场，去库难度进一步加大。

PP需求难有转机

需求整体延续弱势，其中塑编平均开工率维持在56%，处于年内相对低位，虽然塑编工厂原料库存维持中偏低位，部分有适量补仓意向，但仍需利好刺激，订单暂无明显跟进，而且受环保及资金周转等问题的制约，未来开工提升相对有限。再来关注家电产品的注塑需求，数据显示，7月空调产量降至1686.1万台，环比减少了447万台，减产幅度较大。进入8月，许多空调生产企业开始休假，假期在5天至15天不等，因而产量环比仍将有大幅减少。而洗衣机产量降至491.5万台，环比减少158.7万台，远超市场预期。考虑到近年来出口到美国的空调和冰箱占总出口量的20%左右，加征25%的关税，对家电出口影响较大，由于家电中塑料占比逐年提升，贸易摩擦后续影响将逐步显现。另外，随着国庆“阅兵蓝”的临近，周边区域的环保检查力度有望加强，不合规的企业被强制整改或关停，下游塑料制品企业也会受到一定的影响，届时终端需求会受到进一步的压制。

结论及操作

展望9月份，上旬的检修支撑仍在，并且PP去库状况良好，对于近期的行情将有一定的支撑。而下旬以后，前期检修装置将陆续重启，标品生产比例有望提升，供应压力逐渐增大，另外，部分新增产能将在9月份陆续投产，考虑到产能释放时间，9月下旬以后的新增产能压力将逐渐增加，而下游塑编开工处于年内相对低位，空调、洗衣机等家电产品产量跌幅明显，也影响了注塑需求，整体需求颓势难改。

我们认为在检修支撑以及下游补库需求的带动下，本月上旬有望迎来一波反弹，但是随着检修接近尾声以及新增产能投放压力逐渐增大，中后期价格仍将承压下行，整个9月份有望呈现区间振荡走势，波动区间有望在7500—8500元/吨。

风险因素：中美贸易争端以及油价等。