摘要：

近期，动力煤合约价格开始从高位大幅回调，符合我们此前预期。回归到动力煤盘面，自从主力合约移仓换月之后，主力11合约就开始震荡走弱，终结了此前持续上涨的态势，也是因为11合约尤其是01合约的淡季属性决定其持续疲软的预期。目前港口现货价格在持续小幅震荡，产地价格已经开始走弱。下游需求已经进入淡季，电厂库存在其主动去库的情况下有所下降，随之下降的还有日耗煤量，本在旺季就较难有起色的动力煤价淡季就更难以有上行动能。再加上上游停产情况也不及预期，供给影响较小，在上游供给松、下游需求弱的双重作用下，价格下跌就是意料之中了。操作上我们维持单边做空的策略，另外由于01合约弱于11合约，也可以采取多11空01的操作做空跨月价差。

7月份，全国发电量6573亿千瓦时，同比增长0.6%。其中，火力发电量4562亿千瓦时，同比增长-1.6%；水力发电量1374亿千瓦时，同比增长6.3%；核能发电量313亿千瓦时，同比增长18.2%；风力发电量216亿千瓦时，同比增长-10.8%；太阳能发电量107亿千瓦时，同比增长13.2%。

1-7月，全国发电量40300亿千瓦时，同比增长3.0%。其中，火力发电量29089亿千瓦时，同比增长0.1%；水力发电量6514亿千瓦时，同比增长10.7%；核能发电量1913亿千瓦时，同比增长22.2%；风力发电量2108亿千瓦时，同比增长5.1%；太阳能发电量676亿千瓦时，同比增长12.1%。

1-7月份，全国规模以上电厂发电量40301亿千瓦时，同比增长3.0%，增速比上年同期回落4.8个百分点。

1-7月份，全国规模以上电厂水电发电量6514亿千瓦时，同比增长10.7%，增速比上年同期提高7.2个百分点。全国水电发电量前三位的省份为四川（1577亿千瓦时）、云南（1437亿千瓦时）和湖北（759亿千瓦时），其合计水电发电量占全国水电发电量的57.9%，同比分别增长4.0%、19.3%和-8.2%。

1-7月份，全国规模以上电厂火电发电量29089亿千瓦时，同比增长0.1%，增速比上年同期回落7.2个百分点。分省份看，全国共有17个省份火电发电量同比增加，其中，增速超过20%的省份有西藏（133.8%）和湖北（21.1%），增速超过10%的省份有广西（14.0%）和四川（13.0%）；另外，14个省份火电发电量同比降低，其中，湖南、青海、云南、广东、福建、浙江和上海降低超过10%，分别为-17.2%、-13.7%、-13.6%、-13.3%、-12.3%、-12.0%和-10.4%。

1-7月份，全国核电发电量1913亿千瓦时，同比增长22.2%，增速比上年同期提高9.3个百分点。

1-7月份，全国6000千瓦及以上风电厂发电量2393亿千瓦时，同比增长9.5%，增速比上年同期回落18.4个百分点。

从上半年的发电数据中我们可以清楚的看到，今年以来水电发电量持续快速增长，这也是由于今年降水量比往年大幅增加的原因。由于今年厄尔尼诺现象明显，高温以及降水都比往年增多，水电出力也是持续增加。在水电大年的作用下，前7个月规模以上水电发电增长达到了10.7个百分点，远高于火电的负增长或是微增长。也因此电力用煤一直处于低日耗状态，直到7月进入高温天气并且河流入汛后，火电发电量才开始呈现增长，但是增幅依然较小。

从长江三峡的出库量变化中我们也可以发现，今年进入二季度后，长江出库量增速明显要好于过去4年的平均水平，出库量以及水库上下游的水位差直接决定了水力发电的效率，因此出库量数据也是很好的反应水电增长情况的重要指标。但是需要注意的是，我们前文提到的汛期影响。因为汛期河流水位暴涨，为了下游居民安全，水库往往需要开闸泄洪，以保持河流水位在安全线以下。这样一来，浪费了很大流量，势必会影响到水电的发电量。因此6月可以算是水电出力的一个峰值，未来继续增长空间可以说是较为有限了。

结论：

回归到动力煤盘面，自从主力合约移仓换月之后，主力11合约就开始震荡走弱，终结了此前持续上涨的态势，也是因为11合约尤其是01合约的淡季属性决定其持续疲软的预期。目前港口现货价格在持续小幅震荡，产地价格已经开始走弱。下游需求已经进入淡季，电厂库存在其主动去库的情况下有所下降，随之下降的还有日耗煤量，本在旺季就较难有起色的动力煤价淡季就更难以有上行动能。再加上70年大庆上游停产情况也不及预期，供给影响较小，在上游供给松、下游需求弱的双重作用下，价格下跌就是意料之中了。操作上我们维持单边做空的策略，另外由于01合约弱于11合约，也可以采取多11空01的操作做空跨月价差。