白糖：郑糖近强远弱

期现货跟踪：外盘ICE原糖10月合约收盘价11.72美分/磅，较前一交易日上涨0.16美分/磅，内盘白糖1909合约收盘价5606元，较前一交易日上涨59元。郑交所白砂糖仓单数量为17666张，较前一交易日减少167张，有效预报仓单4451张。国内主产区白砂糖柳州现货报价5695元/吨，较前一交易日上涨30元。

逻辑分析：外盘原糖方面，上周原糖期价整体跟随原油期价先抑后扬。基于巴西制糖比和各主产区天气，本周ISO、Green Pool和福四通等多家机构上调2019/20榨季全球糖料缺口，外盘原糖期价或有望震荡上涨。内盘郑糖方面，国内期货显著强于外盘，特别是上半周，配额外进口套保利润一度大幅扩大，这主要源于国内现货的带动，中糖协产销数据显示，虽单月销糖量低于去年同期，但工业库存大幅低于去年同期；而天下粮仓数据显示，进口加工企业白糖库存处于三年来低位，供应紧张带动各地现货价格均有较大幅度上涨。当然，在现货大幅上涨，内外价差扩大的情况下，需要关注国储出库及进口到港情况。

策略：谨慎看多，建议投资者可以考虑继续持有前期多单，考虑到内外价差处于高位，特别留意节奏变化。

风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气等

棉花：贸易战缓和，郑棉上涨

2019年8月13日，郑棉2001合约收盘报12725元/吨；但昨夜中美高级别官员进行对话后，美国推迟加征关税，夜盘郑棉上涨收报13025元/吨。国内棉花现货CC Index 3128B报13583元/吨。棉纱2001合约收盘报20410元/吨，夜盘收报20775元/吨，CY IndexC32S为21390元/吨。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为14010张，较前一日减少131张。

8月13日抛储交易统计，销售资源共计11723.7216吨，实际成交9656.1536，成交率82.36%。平均成交价11890元/吨，较前一交易日上涨76元/吨；折3128价格13063元/吨，较前一交易日下跌17元/吨。其中新疆棉成交均价11937元/吨，加价幅度436元/吨；地产棉成交均价11840元/吨，加价幅度194元/吨。

作物生长报告显示截至8月11日美棉新花结铃率77%，基本持平去年同期和五年均值；吐絮率20%，领先去年同期和五年均值；优良率56%，较一周前增加，远高于去年同期。USDA8月供需报告中，新年度美棉产量上调，中国、印度消费再度下调，中国、印度、美国和全球期末库存均上调，报告利空。

未来行情展望：国内棉花供给充裕；需求方面，美国称自9月1日起对中国3000亿美元进口商品加征关税，人民币汇率破7后美国又将中国列为汇率操纵国，贸易战不断激化，进一步利空国内纺织品出口需求及纺企用棉需求，储备棉成交转差，市场氛围悲观。短期贸易战发展将主导郑棉走势。

策略：短期内，我们对郑棉持中性观点。

风险点：贸易战是最大不确定因素、政策风险、主产国天气风险、汇率风险

豆菜粕：美推迟加征关税，期价内弱外强

昨日CBOT收盘上涨，11月合约报890.2美分/蒲。中美高级别官员进行对话后，双方约定在未来两周内再次通话，美国将推迟至12月15日加征关税，贸易战缓解利好美豆。另外8月供需报告中，USDA下调美豆种植面积至7670万英亩，单产则维持48.5蒲/英亩不变；出口由18.75亿蒲下调至17.75亿蒲，最终期末库存下调至7.55亿蒲，报告利多。目前新作优良率维持54%不变，后期还需继续关注天气及单产调整。

贸易战缓解利空连豆粕，M2001合约夜盘收报2879元/吨。供需面变动不大，8月3-9日一周，油厂开机率回升至46.39%。上周豆粕日均成交量增至25.46万吨，昨天日盘豆粕大涨刺激下游成交增加，总成交35.2万吨，成交均价2915（+55）。截至8月9日油厂豆粕库存由84.22万吨略增至85.9万吨。菜粕供给不变，未来国内进口菜籽数量仍然十分有限，开机率维持低水平，油厂菜籽库存不断下降。上周油厂开机率由10.64%略增至13.46%，截至8月9日油厂菜籽库存33.8万吨。但菜粕成交欠佳，上周菜粕累计成交菜粕4600吨，昨日无成交。截至8月9日菜粕库存由3.75万吨增至4.3万吨。

策略：中性。美豆新作产量调降几乎确定，CBOT上涨对粕价将有所支撑。最大不确定性来自中美贸易战进展。

风险：贸易战是最大不确定因素；美豆产区天气，油厂豆粕库存等

油脂：油脂受消息影响回落

美豆昨日上涨，美国贸易代表办公室在声明中表示，美国贸易代表把对部分中国进口商品加征10%关税的实施时间推迟至12月15日。马棕油昨日继续上涨。昨日发布MPOB供需报告，产量173.8万吨，出口148.5万吨，期末库存239.1万吨，产量略高于预期，库存低于预期，单纯由供需报告看，仅略微偏多，库存只是略偏少，在后期的需求中能否维持值得怀疑，但在上涨趋势中，行情加速向上。最新马来产量方面，据SPPOMA，8月1日-5日，马来西亚棕榈油产量较同期减20.37%，单产减少21.27%，出油率增0.17%。国内油脂昨日仍相当偏强，但夜盘受到消息影响开始回落，上涨本身也是有不少情绪因素在，贸易缓和对多头情绪打击明显。最新库存方面，豆棕菜油库存均进一步下滑，截止上周五豆油库存137.8万吨，棕油55.8万吨，包装油备货旺季启动，但要注意因近期棕油盘面价格上涨，生柴利润恶化，生柴厂商继续追买意愿减弱，8月棕油大量到港，终端观望出现。

策略：近几日油脂涨幅过大过快，但更多是突发利多和降库预期推动，夜盘受到消息影响开始回落，贸易缓和对多头情绪打击明显。短期波动较大，建议暂观望为主，中性判断。

风险：政策性风险，极端天气影响

玉米与淀粉：期价震荡偏弱

期现货跟踪：国内玉米与淀粉现货价格整体稳定，局部地区涨跌互现。玉米与淀粉期价早盘低开后震荡运行，全天小幅收跌。

逻辑分析：对于玉米而言，上周期价下跌之后远期升水格局未有改变，甚至合约价差变动亦不大，这表明市场更多担心市场中下游博弈再度对中游贸易商不利，即在下游需求持续疲弱的背景下，考虑到新作逐步上市增加市场供应，贸易商收缩供应挺价的意愿或趋弱，现货价格表现或不及市场预期，在仓单压力之下，近月带动远月期价下跌。在这种情况下，我们需要关注市场供需博弈的走向，特别是会否引发市场对新作上市压力的恐慌，这需要重点留意1-9价差；对于淀粉而言，行业开机率继续下滑，或继续带动行业供需趋于改善，淀粉-玉米价差对应或有扩大，但考虑行业或已重回产能过剩格局，淀粉-玉米价差继续扩大的空间或较为有限，淀粉期价更多关注玉米走势。

策略：中长期基于需求改善预期维持谨慎看多观点，短期或继续偏空，建议投资者观望为宜，后期再考虑择机入场做多。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价近远期分化

芝华数据显示蛋价稳中有降。主销区北京、上海稳定、广东稳中偏弱。主产区山东、河南稳定，部分地区下跌；东北稳定；南方粉蛋稳中下跌。贸易监控显示，收货变容易，走货变慢，库存减少，贸易商弱势看跌。淘汰鸡价格回落，均价6.33元/斤，500天以上老鸡淘汰增多。期价主力01小幅反弹，近月09震荡下行。以收盘价计，1月合约上涨17元，5月合约上涨6元，9月合约下跌88元。

逻辑分析：现货反弹若不及预期，期价反映节后预期，关注近期现货反弹幅度及淘鸡进度。

策略：谨慎看空，短期或基于节后现货回落，维持偏空思路；近期淘鸡价格走弱或加速淘汰进度，主力合约择机做多。

风险因素：环保政策与非洲猪瘟疫情等

生猪：猪价稳中上涨

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价为21.81元/公斤。最高价为广东26.80元/公斤，最低价为云南16.90元/公斤。屠企结算价稳中上涨，整体而言，涨势放缓，目前北猪南调，南方猪价涨幅有所收窄，北方猪价有所提振。疫情扰动犹在，阻碍养殖户的补栏积极性，生猪产能恐长期处于低位。整体而言，无政策干预的情况下，高猪价或将持续一段时间。

纸浆：继续震荡运行

截至2019年8月13日收盘，SP1909合约收于4612元/吨，SP2001合约收于4734元/吨，纸浆期货合约目前总持仓量为29.3万手。截至8月13日，现货针叶浆银星报价4500-4550元/吨。山东阔叶浆方面，智利明星报价在3950-4000元/吨，

未来行情展望：全球纸浆去库缓慢，中期看自2018年第三季度以来，商品浆库存大幅度增加。2019年7月下旬，常熟港木浆库存78.8万吨，较去年同期增加68%。7月下旬保定地区纸浆库存量800车左右，较6月底增加67%，较去年同期下降38%。最新海关数据显示，2019年7月中国纸浆进口量258万吨，环比上升4.92%，同比上升36.44%，目前暂时难以看到下游消费有明显改观。

策略：美国贸易代表办公室在声明中表示，美国贸易代表把对部分中国进口商品加征10%关税的实施时间推迟至12月15日，贸易战不确定性再起。国内纸浆库存问题仍未解决，目前暂时难以看到下游消费有明显改观，部分现货企业提涨港口针叶浆报价，价格对下跌抵抗也较明显，价格表现为上涨驱动不强但下方也有支撑的状态，仍维持中性判断。

风险点：政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险。