2019年8月12日，于上海能源中心挂牌的20号胶期货合约将正式上市交易。在上市前，笔者根据自己对20号胶的理解做以下几点分析，以供投资者参考。

首先，讲讲20号胶与现有国产全乳胶期货的相同点。相同点，比较好理解，因为不论是国产全乳胶，还是保税20号标胶，它们都是天然橡胶，它们的价格趋势都受天然橡胶市场总体的供求关系影响，因此两者的价格波动高度相关。

但是，全乳胶与20号标胶的加工工艺是不同的，它们在品质上也存在较大差异，因此它们的终端消费市场会有不同。目前，国产全乳胶主要用于以浅色胶为主要需求的橡胶制品，也用于轮胎。而20 号胶则主要运用于轮胎行业。因此两者的波动，有时会有强弱差异，但不会相差太多。

从价格差对比来看，由于保税20号胶在现货市场多以美元报价，因此在换算成人民币报价时，会受到人民币兑美元汇率波动的影响。2019年8月8日，青岛保税仓库泰国产20号胶的美元库提报价是1345美元/吨，若以1美元兑7.05人民币的汇率进行换算，则人民币保税价格约为9482元/吨。由于，大多数的进口天然橡胶是以来料加工进口入岸，而来料加工又有免税的政策，因此进口天然橡胶入关后与国产胶的比较笔者认为只要加上进口天然橡胶的增值税即可进行横向比较。若以9482元/吨的保税人民币价格换算，在乘以13%的增值税后的价格为10715元/吨。2018年8月8日，上海市场云南国营全乳胶的报价在10450元/吨，越南3L报价则在10950元/吨。由此可见，目前国产全乳胶的价格处于相对偏弱的结构，20号标胶价格介于国产全乳与越南3L之间。

全乳胶期货与20号胶期货最大的不同，笔者认为是在交割规则上。国产天然橡胶（SCR WF）在库交割的有效期限为生产年份的第二年的最后一个交割月份。一般国产天然橡胶最早于4月开始割胶，因此理论上国产天然橡胶按生产日期计算的注册仓单最长有效期限有20个月左右。而20号胶保税标准仓单的有效期为自标识的生产月份起十二个月止。此外，国产天然橡胶交割还对生产年份作了限定，即上一年度产的旧仓单会在当年的11月份截止，从而出现跨年合约升水现象。而20号胶允许交割的仓单并没有对年份做区分，因此理论上每个月接到的仓单都可能是生产日期即将满12个月的仓单，从而会面临无法转抛到远期合约的可能。

最后，在20号胶上市前，天然橡胶价格已经走过了一段下跌行情，虽然在价格趋势上还没有逆转出现，但也已经非常接近历史价格底部，后市继续做空的空间并不充足。20号标胶在9000元/吨下方可逢低建多。