股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF1908收盘跌25.6点或0.66%，报3838点，升水2.64点；上证50股指期货主力合约IH1908收盘跌28.6点或0.97%，报2914.2点，升水1.54点；中证500股指期货主力合约IC1908收盘跌8点或0.16%，报4874点，贴水29.2点。

【市场要闻】

1、第十二轮中美经贸高级别磋商在上海举行。双方就经贸领域共同关心的重大问题进行了坦诚、高效、建设性的深入交流，并讨论了中方根据国内需要增加自美农产品采购以及美方将为采购创造良好条件。双方将于9月在美举行下一轮经贸高级别磋商。

2、中国7月官方制造业PMI为49.7，环比提高0.3个百分点，制造业景气水平有所回升，预期49.6，前值49.4。从分类指数看，生产指数为52.1，位于临界点之上，表明制造业生产总体扩张加快。新订单指数为49.8，环比回升0.2个百分点，表明制造业产品订货量降幅有所收窄。

3、中国7月官方非制造业PMI为53.7，环比回落0.5个百分点，位于扩张区间；7月综合PMI产出指数为53.1，微升0.1个百分点，表明我国企业生产经营活动稳步扩张。

4、统计局：7月中国制造业采购经理指数和非制造业商务活动指数一升一落；服务业继续保持增长，批发业和金融业商务活动指数虽然持续位于扩张区间，但比上月有所回落，是服务业景气扩张放缓的主要因素。

5、美联储如期降息25个基点，下调联邦基金利率至2.00%-2.25%，为2008年底以来首次降息。美联储FOMC声明显示，降息的决定是由于全球发展和通胀压力；将于8月1日结束缩表计划；在考虑未来利率路径时将关注信息；美联储以8:2的投票比例通过本次利率决定，乔治和罗森格伦希望维持利率不变；就业增长维持稳固，失业率维持低位。

6、美联储主席鲍威尔新闻发布会要点：1、降息旨在确保应对下行风险，并支持通胀向着目标回升；2、美国经济前景维持良好，二季度GDP增长接近预期；3、降息决定不意味着宽松周期的开始，但可能会再降息；4、也可能会再次加息；必要时我们将大胆运用所有的工具。

【观点】

6月经济数据显示，二季度GDP继续下行，降至近年来低点，投资方面，房地产投资持续温和回落，但制造业及基建投资较为稳定，推升固定资产投资有所回升，同时6月内需同环比大幅增长，整体看，国内经济未来增长或继续放缓。国际方面，中美贸易谈判重启，同时由于非农数据超预期，美联储7月降息概率有所下降。期指上行动能略显不足，短期或有所调整。

钢材矿石

钢材

1、现货:上涨。唐山普方坯3650（10）；螺纹上涨，杭州3960（20），北京3870（20），广州4160（10）；热卷上涨，上海3830（20），天津3850（0），乐从3950（0）；冷轧上涨，上海4250（0），天津4310（10），乐从4290（20）。

2、利润：回升。20日普方坯盈利122，螺纹毛利259（不含合金），热卷毛利-89，华东电炉毛利64。

4、供给：减少。7.26螺纹376（-4），热卷332（-4），五大品种1076（-6）。

5、需求：全国建材成交量20.3（3.1）万吨。美联储宣布降息25个基点。7月份，制造业PMI为49.7%，高于上月0.3个百分点。

6、库存：延续积累。7.26螺纹社库617（21），厂库242（5）；热卷社库250（8），厂库95（-2）；五大品种整体库存1759（44）。

7、总结：7月31日后，我国东部大范围高温将有所缩小，需求恢复有待观察。累库压力与旺季预期之间，价格或有反复，震荡下行为主。关注本日库存数据。

铁矿石

1、现货：外矿下跌、废钢内矿上涨。唐山66%干基含税现金出厂965（5），日照金布巴850（-5），日照PB粉882（-5），62%普氏118.35（-2.8）；张家港废钢含税2749（11）。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润-12。

4、供给：7.26澳巴发货量2219（75），北方六港到货量1054（291）。

5、需求：7.26，45港日均疏港量286（-6），64家钢厂日耗53.57（-1.22）。

6、库存：7.26，45港11641（-41），64家钢厂进口矿1543（-15），可用天数28（0），61家钢厂废钢库存258（7）。

7、总结：发到货逐步恢复，但疏港高位情况下，港库仍维持去化，厂库则小幅去化，可用天数维持。铁矿主要压力恐来自成材端，钢材低利润情况下，压力易向原料传导。关注7月澳洲发货恢复速度。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润150-200元。

价格：澳洲二线焦煤174.5美元，折盘面1358，内煤价格1450元，蒙煤1480元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面2100元左右，主流价格折盘面2150元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率75.5%（-0.06%），全国样本焦化厂产能利用率78.26%（-0.11%）。

库存：炼焦煤煤矿库存192.34（+7.5）万吨，炼焦煤港口库存597.1（+24.1）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1683.67（-4.51）万吨。焦化厂焦炭库存28.89（-3.59）万吨，港口焦炭库存486.2（+13.2）万吨，钢厂焦炭库存451.83（+4.55）万吨。

总结：目前钢材利润相对低位，焦炭估值偏高，焦煤估值高估。对于炼焦煤来讲，四季度之前供大于需的格局不改，库存大概率继续累积，现货价格易跌难涨，9月份期货平水或略微升水，下方有一定的空间；对于焦炭来讲，高库存高产量下，价格明显承压，若无后续环保限产跟进，近月价格承压较大，远月在去产能的预期下，具备一定的支撑。

动力煤

现货：持稳。秦港Q5500动力末煤平仓590（0），Q5000平仓510（0）；CCI5500（含税）595（0）；CCI进口5500（含税）502.9（-1.6）；内外价差92.1（+1.6）。

基差：走强。主力9月9.2，11月11，1月15.2。

月间：持稳。9-1价差6，1-5价差14。

持仓：主力9月23.24（-0.28）万手。

运费：波罗的海干散货运价指数（BDI）1868（-31）；中国沿海煤炭运价指数726.96（-16.2），其中秦皇岛-广州（5-6万DWT）37.3（-0.6），秦皇岛-上海（4-5万DWT）27.2（-0.9）。

供给：6月原煤产量33335万吨，同比+10.4%，环比+6.71%；6月煤及褐煤进口量2709.8万吨，环比-1.35%，同比+6.39%；6月动力煤进口727万吨，同比+13.62%，环比+0.14%。

需求：六大发电集团日均耗煤量81.70（+5.72）万吨。

库存：六大发电集团总计1749.22（-8.5）万吨，可用天数21.41（-1.72）。秦港604.5（-1.5）万吨，曹妃甸港485.2（-3）万吨，国投京唐港231（+1）万吨，广州港238.4（-7.2）万吨。长江口855（周+20）万吨。

资讯：气象局预测，未来10天（7月31日-8月9日），降水主要位于西南地区东部、西北地区东部、华北、东北地区、黄淮、华南等地，累计降雨量一般有40～80毫米，其中四川盆地西部、华北中南部、华南中南部及云南南部等地的部分地区有90～150毫米，华南沿海局地超过300毫米。上述大部地区累计降雨量较常年同期偏多2～5成，局地偏多1倍以上。未来10天，我国东部地区高温范围逐渐减小，强度减弱，但江南中东部、江淮等地部分地区仍将出现阶段性高温天气。

综述：供应端，迎峰度夏保供背景下，产地供应仍持继续放量观点；需求端，高温发力，日耗攀升至去年同期高位，但持续性有待观察；电厂、港口库存高位依旧，整体驱动向下，维持动力煤中长期偏空思路，但短期内受需求拉动影响，预计以震荡偏弱运行为主。持续关注进口煤政策和气温变化。

原    油

1、盘面综叙

纽约WTI9月期货价格上涨53美分，报收于每桶58.58美元，涨幅为0.9%，连续第五个交易日收盘走高。9月北海布伦特原油期货价格也上涨45美分，报收于每桶65.17美元，涨幅为0.7%。原油价格触及两周高点，最后受美联储官员讲话回落。

美国能源信息署（EIA）在周三早些时候公布报告称，截至7月26日当周美国原油库存减少850万桶。（API）周二报告则显示该周原油库存减少600万桶。另外，报告还显示上周美国汽油库存也减少了180万桶，馏分油（包括柴油和取暖用油）库存则减少了90万桶。

美国联邦公开市场委员会（FOMC）发布货币政策声明，宣布将其基准利率下调25个基点，至2%到2.25%的目标区间，符合市场广泛预期。声明同时表示，联邦公开市场委员会将于8月份完成缩减资产负债表的计划，比之前计划的完成时间提前两个月。美元指数周三上涨近0.1%。

总结:

美联储降息，符合市场预期。

美国原油本周库存继续超预期下降，成品油也超预期下降。

目前市场预计三季度是全球降库最好的时间段，四季度和明年全球库存逐步累积。

EIA短期能源展望上调了19年美国原油产量，下调了全球需求。OPEC预计油市供应过剩问题仍将重新回归，2020年非opec供应增量超过全球需求增量，油市供应过程，opec被动减产。IEA预计2020年全球原油市场料将重归供应过剩困境，即使石油输出国组织(OPEC)宣布延长减产行动。

最新数据显示，美国页岩油盈亏平衡点在43左右，美国半周期成本市场采用50美元/桶为线，低于50美元/桶会影响投资。所以从美国页岩油角度看，下存在成本方面的支撑。

总之，下方存成本支撑，同时OPEC延续减产。高油价损害经济发展。目前三大机构预测明年原油供应压力大。总体维持震荡思路。要注意市场预计三季度是全球降库最好的时间段，四季度和明年全球库存逐步累积。

聚烯烃

期货市场：LLDPE1909收盘7680,持仓量46.5万手；PP1909收盘8618,持仓量38.7万手。

现货市场：LLDPE华东7800（-0），中国CFR进口951美元；

PP余姚粒料8800，临沂粉料8475；拉丝与共聚价差-200。

基差：LLDPE基差165；9-1价差90；PP山东基差165，浙江基差156，9-1价差370。

利润：LL：乙烯法利润757；进口利润-440；

PP：丙烯折算PP利润250，丙烷脱氢折算PP利润3074，拉丝进口利润-104，PP共聚进口利润-414；

库存：PE：中石化(华北、华东、华南部分企业)3.93万吨（-0.72）；PE：华东社会库存12.83万吨（+0.06）；PP：社库10.81万吨（-0.10），上游2.06（0.12）；

两油库存：73万吨

开工率：LL-华东下游82%；

PP:下游塑编54.3%，共聚注塑60%，BOPP54.3%；

综述：现货估值偏高，期货估值略偏低，进口亏损扩大，整体中性。驱动中性，边际驱动变化不大。近期主力移仓中，月间价差先扩后收。价格延续震荡偏强，PP强于L的格局不变。短期调整压力来自外部因素。

ＰＶＣ

1.现货市场：下跌→企稳。

成品：华东乙烯法7050（+0），华东电石法6815（+0），西北电石法6525（+0）；

原料：华东电石3450（+0），西北电石3210（+0），华北电石3350（+0）；

氯碱：山东烧碱685（+0），内蒙烧碱690（+0），天津烧碱725（+0）。

2.期货市场：震荡下行→企稳。

价格：V1909：6760（-50），V2001：6610（-25），V2105：6535（-5）；

月差：9-1价差进入收缩周期，9-1价差当前150（-25）；1-5价差75（-20）。

3.价差：

基差：主力基差平水。9月基差55（+50），1月基差205（+25），5月基差280（+5）；

乙电价差：扩大→震荡。华东乙烯法-华东电石法235（+0）；

区域价差：震荡。杭州-天津150（+30），杭州-广州-50（-10）；

规格价差：震荡→扩大。SG-8与SG-5价差200（+0），SG-3与SG-5价差370（+170）；

进出口：内外价差均衡，出口利润-51（-150），进口利润192（+155）。

4.利润：

电石法：震荡下行。华东电石法双吨价差793（+0），西北电石法双吨价差1292（+0）；

乙烯法：上行→高位震荡。华东乙烯法双吨价差1807（+0）；

VCM法：回调→回升。华东VCM法利润301（+148）。

5.供给：

截至7月26日，新增检修产能0（-226），复工产能150（+40），即期检修产能219（-150），计划检修产能164（+12）；上周PVC生产企业开工率稳定在84.29%。

6.需求：

管件型材：下游管件/型材厂开工率维持稳定；

房地产：6月商品房销售面积同比增速-1.76%（-0.18），房屋新开工面积同比增速10.12%（-0.40），房屋竣工面积同比增速-12.67%（-0.38），整体中性偏弱，关注7月数据；

进出口：6月PVC粉出口3.6万吨，进口6.3万吨，净出口-2.7万吨，当前PVC进出口利润处于零值附近；6月PVC地板出口量35.1万吨，环比下降7%，同比上升5%，1-6月累计同比上升17%。

7.库存：

5月检修季以来上游库存持续低位震荡，下游库存去化缓慢。截至7月26日，上游库存28900（+1000），同比下降25%；仓库库存319800（-8700），同比增加59%；下游库存42000（-1000），同比下降8%；贸易商库存73200（+4900），同比上升42%；社会库存467930（-4673），同比上升39%。

8.总结：

目前PVC利润中性位，电石利润中高位，氯碱利润中低位；驱动方面，开工率持续高位，需求平淡，上游库存良性，下游库存短暂去化，关注下游去化持续性。

中央经济工作会议指出，不将房地产作为短期刺激经济的手段，并强调要深挖国内需求潜力、拓展扩大最终需求，一是在消费端有效启动农村市场，多用改革办法扩大消费；二是在投资段，稳定制造业投资，并通过老旧小区改造、城市停车场建设等补足基础设施建设短板。因此下半年基建力度可以期待，而房地产可能维持低位运行状态，下半年PVC需求景气程度主要取决于基建的增量能否抵消地产的减量，而出口将是重要的边际变量。

油脂油料

1.期货价格:

中美谈判之际双方言论令美豆承压，CBOT8月大豆收862.75美分/蒲，跌13.75美分，11月大豆收880.25美分/蒲，跌14.5美分。DCE豆粕9月2795元/吨，涨1元，豆油9月5526元/吨，跌36元。

2.现货价格:

7.31，沿海一级豆油5410-5580元/吨，涨10-20元/吨。24度棕榈油4380-4470元/吨，小跌10元/吨。豆粕2740-2790元/吨，波动10-20元/吨

3.基差与成交：

7.31，华东一级豆油8月提,1909基差(30)，成交1.8万吨，上一日2.1万吨，5月开始国内豆油成交持续放量至今；华东豆粕10月11月提货，2001(20），成交15万吨（基差0.3万吨），上一日17.5万吨。6月和7月初成交萎靡，之后连续两周放量，上周开始成交再次萎缩。

4.信息与基本面：

（1）统计局数据：上半年全国生猪出栏3.13亿头，比上年同期减少2075万头，下降6.2%；猪肉产量2470万吨，减少143万吨，下降5.5%。6月底全国生猪存栏3.48亿头，同比减少6143万头，下降15.0%；上半年全国家禽出栏61.85亿只，比上年同期增加3.05亿只，增长5.2%；禽肉产量952万吨，增加50万吨，增长5.6%；禽蛋产量1516万吨，增加53万吨，增长3.6%。6月底全国家禽存栏58.72亿只，同比增加2.23亿只，增长4.0%。

（2）中美上海谈判之际，美国总统特朗普发推特警告中国不要等过了2020年美国选举年再跟美国达成贸易协议，否则那时中国得到的协议会比现在更严峻，或者根本得不到协议；对此，中国外交部发言人华春莹回应说，中美经贸磋商一年多来，是谁在出尔反尔、言而无信、反复无常？大家都有目共睹。我也看到了相关报道和推特，我只想呵呵两声。中方对经贸磋商的立场是始终如一的。双方经贸团队在上海磋商，这个时候，美方放话进行极限施压，我认为是自己生病让别人去吃药，是没有任何用的。在中美磋商的问题上，美方应该更多地展现诚意和诚信。

（3）北京时间周四凌晨两点，美联储如期宣布降息25个基点，将联邦基金利率下调至2.00%-2.25%，这是2008年底以来首次降息。美联储FOMC声明显示，降息的决定是由于全球发展和通胀压力；将于8月1日结束缩表计划。

5.蛋白油脂走势逻辑

由于CBOT大豆暂时没有天气题材支撑，加之周二特朗普警告性的讲话，预计中国外交部发言人的回应，导致CBOT大豆显著回落；国内对3季度蛋白需求预期不佳，加之压榨利润不佳，但是CBOT大豆下跌后，预计会给蛋白下跌留出部分空间，但是在关系紧张背景下预计国内蛋白强于美豆，短期可能是一个盘面利润修复的过程。

白   糖

1、洲际交易所(ICE)原糖期货周三继续上涨，依然是受到油价上涨提振。ICE10月原糖期货上涨0.06美分或0.5%，至每磅12.21美分。

2、郑糖主力01合约周三再次反弹，涨65点，收5366元/吨，持仓增1万3千余手，夜盘反弹4点，增3万。主力持仓上，增净多约4千手，其中多头方增6千余手，浙商增3千余手，海通、国投安信各增1千余手，中粮减1千余手。空头方增2千余手，永安增1千余手。09合约反弹32至5322，19价差扩33点至44。主力持仓多空均减1千余手，其中兴证、浙商各增多1千余手，海通减1千余手。

3、资讯：1）F.O.Licht表示，19-20及20-21全球食糖缺口或分布为420和460万吨。紧接着三个榨季预计全球食糖供给过剩，之后的2024/25供需归于平衡，食糖库存也再次增加。

2）根据Datagro的数据，7月22日含水乙醇价格比原糖高出2.27美分/磅，而去年同期为0.56美分/磅。Bioagencia的Rodrigues说：“有了这个优势，很多生产商都减少糖生产，以生产更多乙醇。”并预计本榨季中南部糖产量仅为2550万吨，同比下降100万吨，而上榨季产量已是十多年来的最低水平。

3）主产区现货报价持稳，部分上调约10元/吨左右，成交一般，其中主产区南宁中间商站台暂无报价，仓库报价5390-5520元/吨。柳州站台报价5490元/吨，仓库报价5460-5490元/吨。

4、综述：原糖大方向依然是向好的，整体处于底部确立后的低位震荡行情。前期大跌后，遇到一定技术支撑，且超卖刺激下出现明显反弹，而基本面上反映完利空后有望再次寻求利多支撑。后期继续观察原油、天气、巴西压榨和汇率等影响，并调整。对郑糖而言，一旦期货反弹迅速，接近近期运行区间上沿且基差近平水后，反弹行情就受阻，而一旦下跌后，又会出现支撑。国内目前基本面上也是多空参半，而短期有进口冲击不大、外糖低位反弹、产销数据及库存低位的支撑表现偏强。但是上涨后压力也在逐渐增大，后期也不乏有抛储、进口增量等压力，看压力位表现，继续关注仓单、持仓及现货等变化和带来的价格影响。

鸡　蛋

1.现货市场：7月31日，大连报价3.64元/斤（持平），德州3.65（+0.05），馆陶4.11（+0.04），浠水4.56（+0.11），北京大洋路3.78（持平），东莞4.4（持平）。鸡蛋现货价格稳中上涨。收货偏易，走货变快，库存略减。

2.供应：芝华最新数据显示，6月在产蛋鸡存栏量11.05亿只，环比-0.14%（新增开产量小于淘汰量），同比+0.03%；后备鸡存栏量2.91亿只，环比-6.13%（蛋价回落，6月补栏积极性下降），同比+16.78%；育雏鸡补栏量环比-8.6%（6月蛋价回落，补栏积极性下降。其中2万只至10万只规模蛋鸡养殖户育雏鸡补栏减少，2万只以下规模补栏微增，10万只以上规模蛋鸡养殖户育雏鸡补栏增加），同比+8.35%。鸡龄结构年轻化。后备鸡占比增至29.6%。开产小蛋占比减少0.13%，中蛋占比增加，大蛋占比继续减少。450天以上即将淘汰鸡龄占比降至8.71%，其中480-510天老鸡占比减少。

3.养殖利润：截至7月26日，随着蛋价止涨回落，蛋鸡养殖利润出现拐头迹象，仍处于往年同期较高水平；淘汰鸡价格继续回升，老鸡数量有限，若淘汰鸡价格继续上涨，需关注是否会出现提前集中淘汰老鸡情况，观察对存栏的影响。

4.总结：经历过恐慌性下跌，现货价格有企稳态势。中秋节前备货令现货价格有望再度上涨，期货价格也将获支撑，但能否再创新高存疑。建议继续关注期货见顶后回吐中秋升水这一季节性规律，叠加今年春节后养殖利润刺激补栏令产能存恢复预期，理论上远月价格存压。但风险在于今年非洲猪瘟这一背景对行情产生显著干扰，上半年淡季不淡情况已经出现，淘汰鸡价格走高将导致鸡蛋现货价格下跌背景下加速淘汰，限制下跌空间。需持续关注资金走向以及存栏变化。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C1909～1934；CS1909～2365；

2、CBOT玉米：410.4；

3、玉米现货价格：农安1760-1820；潍坊1930-1980；锦州港1938-1958；南通1930-1950；蛇口1960～1980。

4、淀粉现货价格：吉林主流2400；山东主流2540；广东主流2700。

5、玉米基差：DCE：21；淀粉基差：175；

6、相关资讯：

1）华北存粮不多，收购价走软，成交减量。

2）南北港存下降，东北余粮有限，贸易商存货减弱。

3）国储抛储，价格走软，成交率略升，港口库存不大，销区供应充裕，价格走软。

4）中美贸易谈判波折，部分进口美国农产品消息作用市场，国内玉米承压。美国天气影响减弱，贸易谈判波折，CBOT玉米震荡下行。

5）生猪疫情延续，存栏持续走低，饲料玉米需求续弱。

6）淀粉加工企业收购价走软，利润为负，开机下降，下游淀粉库存略增，需求偏弱。

7、主要逻辑：国储抛储，成交降低，华北收购价走软，深加工企业开工率降低，利润为负。小麦上市，南方玉米新粮小量上市，拖累玉米价格。生猪存栏续降、猪疫延续、生猪存栏续降，饲料需求疲软，中美贸易谈判波折，部分进口美国农产品消息作用市场，国内玉米承压，国内库存结构转向，玉米价格震荡，淀粉跟随运行。