当前，很多人从成本的角度分析PTA期货，认为PTA工厂堪称暴利，PTA价格应该下跌，以满足PTA工厂利润回归的趋势。另外有人从需求方面分析，认为整个纺织品市场处在比较活跃的时期，下游接单情况不错，PTA价格理应上涨。

从实际看，这样的分析都各有道理，而且大多数据充分，论据扎实。在此，笔者尝试从另一角度透视PTA市场，期望能够以一个比较另类的角度给市场一个全新的观点，使得大家在分析PTA期货时能够多一个工具。

当前整个产业链的现状

春节之后，整个纺织品市场的复苏进程呈现诸多波折，旺季并没有如大家预料的那样快速来临。终端市场方面，先是受到了节后招工难、企业开工不足的影响，随着用工问题的逐渐缓解，市场订单不断增加，但如今企业利润又大打折扣，不少企业反映如今的订单，尤其是外贸订单都呈现工期赶、时间短、要求高、利润低的鸡肋特点。终端市场大量的订单对织造行业仍旧是一大利好，从盛泽东方丝绸市场与绍兴柯桥市场的成交情况看，纺织品市场生产销售热火朝天。然而，涤纶纤维却没能享受到纺织品市场复苏带来的实际利益，无论是涤纶长丝还是涤纶短纤行业，产品库存较春节期间仍未能出现明显下降，销售情况依旧不温不火。

而PTA市场方面，不仅受到聚酯行业对PTA需求不足的影响，而且因为聚酯行业对PTA合同货使用比例较高而难以取得较高的涨幅。

高比例合同货市场成因

造成2010年整个聚酯行业合同货比例大增的重要原因就在于2009年时整个PTA市场价格波动剧烈，尤其是行情上涨速度过快，涨幅过大。国内的PTA生产商利润丰厚，而2007、2008年来已经习惯了PTA低利润、聚酯高利润的下游行业一时仍无法接受PTA暴利而聚酯微利的事实。面对这样的情况，在2010年合同货的谈判中，大量的聚酯工厂倾尽全力，力图获得更多的合同货供应，使原料的合同比例更高以避免PTA价格波动对利润产生的不良影响。聚酯工厂在2009年低合同货比例时吸取了经验教训，2010年时不遗余力地与PTA工厂谈判以提高合同货比例。

高比例合同货的影响

我们看到，2010年聚酯工厂重合同货而轻现货的市场格局使得今年以来整个PTA市场出现了明显的缓冲特性——对于较大的市场影响因素，价格反应却往往不大，不同于2009年时的行情特点。

无疑，当聚酯工厂的合同货比例提高之后，聚酯工厂参与现货市场的必要性相对就降低了。从PTA价格的波动看，2010年至今PTA价格大致仍在相对小的区间内波动，并未出现2007至2009年那样的极端行情，究其原因，我们认为主要是今年的聚酯工厂对于整个现货市场的参与度有所下降，在行情上涨时，由于聚酯工厂2010年的合同货比例较2009年有所提高，而鉴于目前的行情，开工率又有所下调，聚酯工厂的PTA原料足够生产需要，所以工厂无需现货采购。另外，随着PTA期货知识的不断普及，不少聚酯工厂通过期货市场套保、套利、对冲等方式，有效地规避了价格波动甚至有所盈利，使得聚酯工厂在现货市场的操作减少，减少了现货市场的波动。

对未来行情的判断

对于中长期走势的判断，我们认为仍在成本与需求这两个主线上。对于PTA成本对期价的影响而言，我们认为PTA期货上市以来仅仅在2008年上半年的特定区间内成本对期价有比较明显的作用，其他时间段内，成本因素仅仅是一个概念，既非充分也非必要条件。如今，合同结算价一般按照现货均价甚至是期货均价确定。而聚酯工厂由于合同货使用比例较高，现货与期货市场价格并非由PTA的成本决定，而是由整体市场的心理预期决定——市场能够接受多少价格的PTA，PTA就值多高的价格。所以，我们看到单纯从成本角度分析PTA几乎会走上死路，从成本的角度看，PTA价格再高也不可能高过8000元/吨，而实际上PTA主力合约却已经逼近8800元/吨。由于聚酯工厂从现货市场大面积退出，整个PTA市场的定价权已经转让给PTA期货，PTA价格走向已经由PTA期货的金融属性决定，而非PTA的真实成本。

正是2010年聚酯工厂较高比例的合同货使用量以及现如今终端市场难以传导到聚酯行业的现实，让我们有理由认为短期内PTA难以出现大幅上涨。另外，从PTA期货近一个半月来多头持仓过于集中，一度推动PTA期货市场艰难上行的情况可以看到：不少聚酯工厂已经在产销不旺、产品库存高企时，借助多头抬拉的时机将不少合同货的剩余量抛入期货市场进行套利。从这个简单的举动中，我们看到的不是2010年年初PTA供不应求的景象，而是多头逆势抬拉PTA期货，而聚酯工厂借机出脱原料库存回笼现金。如果是这样的情况，我们很难认为未来的PTA行情将有比较良好的上涨走势，毕竟即使聚酯行业回暖，PTA合同货的供应量仍旧足够聚酯工厂生产。