2019年上半年，国际油价先是一波持续上涨走势。之后在国际贸易摩擦、经济疲软拉低需求等影响下，原油价格开始回调。

下半年国际油价走势如何？多位业内人士告诉《国际金融报》记者，由于下半年不确定事件较多，价格预测和市场交易将变得更加困难，下半年油价将面临诸多压力。

涨跌如“荡秋千”

回顾2019年上半年国际油价行情，可谓是“荡秋千”式的跌宕起伏。

国际油价在1-4月份迎来一波上涨，WTI原油从42美元涨到66美元，涨幅高达56%。国际油价的助推力是供应端缩紧，一是OPEC（石油输出国组织）加大减产力度，二是美国对伊朗及委内瑞拉的经济制裁，原油供给由此缩紧。

银河期货原油部刘燕义向《国际金融报》记者分析，“年初OPEC+减产协议开始执行，虽然俄罗斯态度暧昧，初期减产力度未达标，但沙特减产态度坚定，引领OPEC持续减产。非协议减产国如伊朗、委内瑞拉、利比亚受制裁和国内动荡影响，原油产量大幅削减，OPEC整体延续较高减产执行率，超额完成减产目标，原油供需结构逐渐趋向紧平衡，带动原油上涨”。

5月份起，国际油价开启“回调”模式，WTI原油从66美元/桶跌至51美元/桶，跌幅达到23%。分析来看，先是全球贸易争端升级、中美贸易问题加剧，后是美国和欧元区经济数据疲软，市场担忧经济增速放缓带动原油需求走弱的情绪骤起。另外，美国原油库存逆季节性增加，油价承压下行。

6月份后，中东地区地缘政治事件频发，威胁到原油供应安全。与此同时，中美贸易问题向好发展，OPEC+延长减产协议，国际油价从低谷中逐步走出来，WTI上涨至60美元/桶附近。

不确定性加大

进入六月，随着全球经济衰退风险逼近，多国先后推行货币宽松刺激政策，美联储也明确推进降息，市场跌势暂缓，全球股市反弹。后续在多国宽松预期持续发酵影响下，宏观隐忧或进一步淡化。全球经济增速是影响需求的重要宏观指标，预期增速放缓将打压原油需求。

二季度以来，IEA、OPEC、EIA等国际权威机构纷纷下调了2019年原油需求增量10万桶—20万桶/天，评估2019年原油需求增量约120万桶—130万桶/天，而部分国际投行对此评估则更为谨慎，有机构甚至做出原油需求增量低于100万桶/天的判断。尽管目前受下半年未知因素影响，尚难以确定最终的需求增量，但2019年需求下滑基本已成定局，而过去5年原油需求保持了平均146万桶/日的增幅。

刘燕义指出，波斯湾地缘局势等政治不稳定因素，共同导致了2019年上半年波动不断的原油价格。比如，上半年中美经贸经历多次磋商，每一次进展都会对油价行程一定扰动。G20峰会期间，两国领导人会晤，贸易谈判取得良好进展，一定程度上提振市场氛围。

业内人士认为，今年对油价最大的支撑还是供应端的联合减产和地缘冲突因素从全体OPEC成员国原油产量上来看，减产带来的效果还是非常明显的。去年10月份，OPEC产量在3314万桶/天，截至今年5月份，产量已经下滑至3026万桶/天，下降幅度接近300万桶/天。其中，参与减产的国家中，沙特原油产量从1063万桶/天，下滑至969万桶/天，下降幅度超过90万桶/天，减产执行率更是达到了295%。

谈及后市发展，刘燕义告诉《国际金融报》记者，目前在OPEC+延长减产、波斯湾局势趋紧等交织影响下，国际油价呈现窄幅震荡。展望中期，随着美国产油效率提高，运能瓶颈解除在即，存产能释放可能。而随后OPEC+甘愿让渡份额、保持早几月极高减产率的可能性较低，旺季去库前景蒙阴，若未爆发地缘极端事件，油价单边上行难持续。

供给端或主导油价

2019年上半年最后一个交易日， 美原油期货率先回调，深夜国际原油期货收盘时段也再次出现快速下跌行情，原油市场半年收官时刻暂告一段落。备受关注的是，后市原油如何演绎？

美尔雅期货原油分析师黎磊对《国际金融报》记者表示：“原油是一个‘供应寡头、需求刚性’的商品，需求长期影响油价，决定年度油价方向。原油需求变化与全球经济增长保持同步，在美国经济面临增速放缓风险、欧洲经济疲软的情况下，原油需求增速回落至低增长阶段。”

全球原油需求增量从18年140万桶/日下调至114万桶/日，需求增速从2.0%回落至1.2%，需求进入低增长阶段，这将限制油价的涨幅。但是也不需要太悲观，需求已经进入低速稳定阶段，后期仍然由供给主导油价。

在供给层面，上半年减产的狂风已经过去，这个风是否还会继续吹？黎磊认为，OPEC+延长减产支撑油价。5月份油价大跌，让产油国有了危机感。7月2日OPEC与非OPEC部长级会议上，减产联盟延长减产协议9个月至2020年3月。OPEC想用减产来降低原油库存，达到抬高油价的目的。随着对OPEC原油需求的增加，OPEC保持减产姿态，将扭转全球原油供给格局，让2019年三季度油价重获上涨的动力。

此外，美国页岩油在四季度冲击国际市场。“三季度，二叠纪盆地至湾区的管道运力增加148万桶/日，四季度运力增加70万桶/日，当管道投入运营之后，Permian盆地至美湾的总输送能力将达到600万桶/日，超过该地区原油产量。管道瓶颈消失后，美国月度原油产量增速将提高至15万桶/日，Permian盆地生产出的页岩油顺着管道运输到墨西哥湾，然后流向全球原油市场，将对油价形成冲击。”黎磊称。

对于未来展望，黎磊告诉《国际金融报》记者：“从需求端来看，全球原油需求进入低增长阶段，需求增速的下滑将限制油价的涨幅，油价突破18年的高位困难重重。供给端来看，欧佩克及非欧佩克120万桶/日的减产协议将为长期油价提供支撑，国际油价在7、8月份仍有上涨基础，到了2019年四季度，随着美国页岩油增产，美国炼厂进入检修季，油价将面临压力。”