近两日，镍价走出高位大幅回落行情。随着前期利多出尽，市场乐观情绪逐渐消退，有色整体偏弱运行，前期涨幅较大的镍价也重回区间振荡运行。逐渐回归基本面后，镍价后市将何去何从呢？

前期利好消息引发镍价上涨

对于前期的镍价连续上涨行情，市场人士认为，一方面是前期宏观面利好提振了市场情绪；另一方面印尼洪水、嘉能可镍铁厂泄露等事件点燃了市场做多行情。

一德期货分析师谷静认为，前期镍价上涨的部分动力来自LME市场。在5月24日盘面涨停前后几个交易日，LME库存注销仓单比大幅走升，且LME现货升贴水由深贴水转为升水。同时，大户持仓数据显示，有30%—39%的持仓集中在一个大户手中，这引发了市场对LME挤仓的猜测。随着国外挤仓结束，库存又开始大幅增加，升贴水再度回归至贴水状态。国内市场随之开始变化，进口盈利窗口关闭。

谷静表示，整个二季度的镍价走势相当纠结。从供需基本面角度来看，镍铁供应5月份开始出现供应过剩，但是在这种背景下，镍价并没有如预期走弱，主要还是受LME挤仓影响。此后又有供应端消息扰动，包括山东鑫海老厂关停以及印尼暴雨、地震等自然灾害影响，但整体上看供应端并未受到很大影响。

市场人士认为，随着G20会议结束，宏观利多出尽后，当前镍价正在逐渐回归基本面。长江期货分析师吴灏德表示，此次镍价下跌就是对前期因宏观面利好预期连续上涨的修正。谷静认为，当前镍铁供应过剩，宏观利好以及消息炒作消化之后，镍价终究回归基本面。建信期货分析师卢金称，目前镍上下游产业链整体库存压力较大，后期影响镍价的主要因素还是不锈钢的高库存和镍铁投产的压力。

后市供强需弱令镍价难有起色

“当前镍市供给宽松而需求疲软，预计镍价继续回调的可能性较大。”吴灏德表示，目前来看，镍市供给宽松格局不变。首先在镍矿端，数据显示，6月28日我国港口镍矿库存为1308.39万吨，镍矿整体供应充足。其次在镍铁端，山东鑫海新增产能投放后，镍铁供应增量已经逐渐体现。他表示，接下来还有大量镍铁产能会陆续投放，预计7月份镍铁投复产计划将带来约2900金属吨的供应增量，镍市供应宽松格局不变。

卢金也表示，今年国内外新增镍铁产能压力较大，远超市场预期。国内方面，比如内蒙古奈曼经安12台33000KVA设备预计7月底投产，山东鑫海8台炉子新增产能5月前已全部投产；国外方面，印尼青山、印尼德龙也不断释放产能。

下游不锈钢方面，数据显示，截至6月28日，无锡和佛山两地不锈钢库存为47.36万吨，虽然比上周小幅减少2.87%，但依然处于年内高位。对此，卢金认为，三季度作为传统消费淡季，不锈钢预计将维持高库存压力。

在谷静看来，目前不锈钢依旧处于高库存状态，近两周不锈钢价格有上涨态势，不锈钢生产企业利润得到一定修复。同时，根据7月份排产情况来看，不锈钢产量依旧处于高位，然而当前处于消费淡季，短期内高产、高库状态依旧对不锈钢价格形成制约。

吴灏德认为，目前不锈钢多头行情难以持续。上周不锈钢价格在镍价上涨以及钢厂联合挺价的带动下连续上涨，304冷轧价格周度涨幅为100—200元/吨，但是价格连续上涨却未能使成交明显好转。他表示，6—7月为传统消费淡季，终端需求差更是不争事实。

沪镍库存方面，卢金表示，由于近期进口窗口打开，保税区和海外货源不断流入，上期所库存出现明显回升。数据显示，截至7月2日，沪镍库存增至1.68万吨，比上月增加104.14%，创下2018年7月以来新高。

但从终端需求来看，卢金称，今年有色下游需求整体疲弱。房地产方面，虽然1—5月累计投资同比增速高达11.2%，但是房地产销售同比减少1.6%。他表示，在当前房地产调控仍不放松、融资可能收紧的背景下，房地产高投资预计难持续。新能源汽车方面，今年的新能源补贴从6月29日开始整体降低50%，下降幅度较大。这对硫酸镍消费的影响显现，纯镍需求逐渐下降。他告诉期货日报记者，由于三季度是下游传统消费淡季，预计镍产业链将延续当前高库存状态，镍价易跌难涨。