最近半个月PTA期货价格稳步走高。从产业链上下游情况看，原油价格向上突破将提振PTA价格走强，商务部对原产于韩国和泰国的PTA进口实行反倾销也对国内PTA产业有利，纺织服装行业好转将继续拉动PTA的消费，现货市场的繁荣成为期货价格上涨的最主要推动力。

在经历春节后的回调之后，随着下游市场逐步好转，最近半个月PTA期货价格稳步走高。从产业链上下游情况看，原油价格向上突破将提振PTA价格走强，商务部对原产于韩国和泰国的PTA进口实行反倾销也对国内PTA产业有利，纺织服装行业好转将继续拉动PTA的消费，现货市场的繁荣成为期货价格上涨的最主要推动力。但由于整个纺织行业未来将受到人民币升值及主要经济体流动性收紧的不利影响，对PTA的需求增长将极为有限，PTA现货市场价格上涨的空间并不大。

下游需求增长是期价上涨的主要拉动力

在产能充足的情况下，上游成本和下游需求是影响PTA价格走势的两个最主要的因素。因PX价格较低，目前PTA生产企业利润处于较高水平，生产成本变动对期货价格的影响相对较小，需求对价格的影响暂居主导地位。近期下游市场持续好转有望推动PTA期价打破前期僵局，展开一轮幅度较大的上涨行情。

从PTA用途来看，主要集中在聚酯纤维、聚酯瓶片和聚酯薄膜等领域。其中，聚酯纤维对PTA的消费量最大，约占PTA总产量的3/4，对PTA价格的影响最大；聚酯瓶片对PTA的消费约占PTA总产量的1/5，对PTA价格的影响作用较小；聚酯薄膜因所占份额极低，对PTA价格的影响极为有限。聚酯纤维是纺织行业的重要原料，PTA的消费主要取决于纺织行业的发展状况。目前纺织行业复苏形势良好，订单数量有所增加，虽然利润水平较低，不过开工率正逐步提高，对PTA的消费增长明显，后期将拉动PTA价格稳步上升。

目前我国仍有30%左右的PTA依赖进口，在对原产于韩国和泰国的PTA进口采用保证金形式的临时反倾销措施之后，商务部于4月1日在北京举行对苯二甲酸反倾销案产业损害调查听证会。如果最终通过，那么将有助于抑制PTA的进口，缓解国内产能增长带来的供应压力，有利于保护国内PTA现货生产的利润空间。

国际原油价格向上突破，为PTA后期走势指明方向

美国作为全球最大的石油消费国，失业率已经见顶回落，周度就业数据显示劳动力市场的情况还在进一步好转。笔者预计，美国劳工部即将公布的三月份就业数据将大大优于市场预期。美国正迎来夏季汽油消费高峰，就业情况的改善有助于促进原油消费。我国作为全球第二大原油消费国，对原油进口依存度已经超过50％，并且还在持续上升。我国经济继续向好，能源消费稳定增长，强劲的进口需求对国际油价的提振作用将长期存在。在原油需求状况改善的情况下，国际油价将延续前期上涨趋势，从而为PTA的长期走势指明方向。

3月的最后一个交易日，NYMEX近月原油收盘价格已经突破年初的高点，中期仍然呈现高位振荡上行的态势，长期上涨的趋势继续保持不变。从全球经济复苏程度来看，后期原油价格易涨难跌，近期在美元走弱和需求增长的推动下或将迎来一轮较大的上涨行情，向每桶90美元发起冲击。在油价向上突破的情况下，国内PTA期货借机发动一轮较大幅度的上涨行情的可能性较大。

汇率、货币政策的不利变化为PTA长期走势埋下隐忧

当前的供需基本面有利于PTA价格上涨，不过后期人民币汇率及货币政策的变化对下游纺织行业的发展极为不利，PTA现货价格上涨空间有限，期货价格大幅升水将为现货企业套期保值提供机会。

人民币缓慢升值是大势所趋，这将压缩国内纺织服装行业的利润空间，削弱在国际市场上的竞争力，进而影响PTA的消费。我国纺织品出口采用直接标价法，人民币升值将使企业出口收入折合本币之后下降。根据测算，人民币每升值1%，纺织行业和服装行业的利润就将分别下降3%和6%。目前国内纺织服装行业的利润本来就很低，如果人民币升值，那么其利润空间将进一步被压缩，部分企业将不得不因亏损而退出市场。除了使纺织服装企业收入下降之外，人民币升值还将导致我国纺织服装产品在国际市场的相对价格上升，竞争力下降，销售难度加大。长期来看，人民币升值不仅将导致纺织服装行业对PTA的需求下降，而且将削弱其对PTA价格上涨的承受能力。

虽然目前各主要经济体的经济恢复并不牢固，但大部分国家已经逐步采取措施控制并回收流动性，后期随着通货膨胀压力加剧，加息的脚步将越来越近。无论是国内还是国际流动性收紧都不利于我国纺织服装产品的消费。下游纺织服装行业困难重重，其发展前景将影响PTA的消费需求，PTA生产企业必须提前考虑这些因素，做好风险管理工作。

从现货市场来看，去年我国PTA消费已经恢复至金融危机之前的正常水平，今年消费增长的前景并不乐观，当前价格上涨是季节性因素所致，可持续性不强。因上游棉花、PTA等原材料价格偏高，目前纺织服装行业利润空间有限，对PTA现货价格上涨的承受能力不强，未来PTA现货价格难以出现持续大幅的上涨，预计4月份现货均价将在8300元／吨附近。PTA期货市场的表现明显强于现货市场，5月合约价格已经成功突破8300元／吨的强阻力位，后期或将冲击8600元／吨一线；9月合约已经站稳8600元／吨，后期在9200元／吨以下有较大的上涨空间。结合PTA产业现状来看，产能高速增长之后，今年国内产能基本与消费持平，在供应充足的情况下，现货市场价格难以持续上涨，生产企业利润空间大幅上升的概率极低。目前，PTA生产企业利润丰厚，期货市场的季节性行情正好为其套期保值提供了机遇。对于普通投资者而言，可以适量参与这一轮季节性上涨行情。