午后商品期货涨幅扩大，基建预期消息提振，黑色系和化工品强势上行，铁矿石午后开盘封死涨停，焦炭、螺纹放量拉升收涨逾3%，热卷、焦煤涨逾2%，能化方面，玻璃早盘涨停，沥青午后大涨逾3%，纸浆、橡胶涨逾1%，原油飘绿；有色金属齐涨，沪铜、沪锡涨逾1%；农产品震荡，棉花涨逾2%，红枣、苹果等水果类期货均涨逾1%，豆二跌今1%。

截止下午收盘，铁矿石、玻璃涨停，焦炭涨3.66%，螺纹涨3.51%，沥青涨3.03%，焦煤涨2.75%，热卷涨2.70%，棉花涨2.16%，锰硅涨2.02%，红枣涨1.89%，苹果涨1.47%；跌幅方面，沪银跌1.04%，豆二跌0.75%，原油跌0.74%。

专项债作资本金，可撬动多少基建投资

在专项债的各类别中，占专项债发行比例在70%左右的土地储备和棚改不计入基建投资，除此之外的各类均计入基建项目。需要说明的是，供电、供气项目没有明确的分类，均包括在其他类中。根据2019年1-5月各类专项债的发行情况，我们分两种方法测算专项债作为资本金可撬动的基建投资：

第一，由于专项债用途中用于铁路、供电、供气项目较少，所以仅考虑明确提到的公路项目。文件明确提到允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金，主要是“国家重点支持的铁路、国家高速公路和支持推进国家重大战略的地方高速公路、供电、供气项目”。结合专项债发行所披露的收费公路专项债信息，来进行测算。

假如2019年收费公路专项债后续均作为资本金使用，此类新增专项债约能撬动基建投资1800亿，拉动基建投资1.0%。

从今年发行的各类新增专项债投向情况来看，在2019年1-5月合计发行的8579亿新增专项债中，有2389.7亿通过收费公路、轨道交通等项目流入基建投资，占比约为发行总额的27.9%。在所有流入基建类项目的新增专项债中，占比最大的为收费公路类专项债券和轨道交通类专项债券，分别占比10.1%和4.9%。

而从本次通知来看，允许使用新增专项债作为资本金的主要为国家重点支持的铁路、国家高速公路和支持推进国家重大战略的地方高速公路、供电、供气项目，这些项目的最低资本金比例均为20%。[5]这些项目的类别中，收费公路专项债占比较高，若仅考虑今年收费公路专项债券对基建投资的拉动作用，则全年约有605亿收费公路专项债券可纳入资本金，在20%的最低资本金比率下，约能撬动3000亿基建投资。[6]如果仅考虑通知下发之后的新增专项债才能作为资金本使用，则约有357亿收费公路专项债可作为资本金，约能撬动1800亿基建投资。

第二，考虑其他类别专项债纳入资本金对基建的拉动。因文件中提到的项目覆盖“对于专项债券支持、符合中央重大决策部署、具有较大示范带动效应的重大项目”，范围较难测定，可根据基建相关的专项债资金作为依据进行测算。

假如2019年投向高速公路、供电、供气类项目的新增专项债，后续均作为资本金使用，此类新增专项债约能撬动基建投资约8700亿，拉动基建投资4.9%。

在投向基建投资类项目的新增专项债中，除本次通知未提及的轨道交通、教育、水利、污水处理、乡村振兴、城乡供水等项目外，假设其他新增专项债券中约有50%投入供电、供气等相关项目，则全年约有2932亿新增专项债可作为资本金使用，投入基建类项目，在20%的最低资本金比率下，对基建投资的撬动极限有望达到约1.47万亿元。

然而仅以通知下发之后的高速公路、供电、供气类新增专项债作为资本金，则约有1733亿新增专项债作为资本金投向基建项目，在20%的最低资本金比率下约能撬动8700亿基建投资。