近期国内三大期指表现强于全球市场，国内政策面暖风频吹，经济及货币金融数据好于去年年末，市场悲观预期较去年显著修复。当前，风险偏好受到外部事件驱动，仍偏低迷，反弹动能需要更明朗的驱动信号。在托底力度维持下，期指不必过度悲观。

在上周五美股、原油大跌，黄金等避险资产大涨的情况下，周一期指表现强势。上证50期指IH及沪深300期指IF红盘报收，显示虽然面对诸多不确定因素，但A股核心资产依然吸引资金流入。

期指呈现内强外弱格局

5月中下旬以来，股指期货持续横盘振荡，上下两难走势十分明显。从全球范围表现来看，A股走势表现实属强势。例如上周美股下跌约3%，欧洲、日本股市周跌幅也多超过2%，几乎所有主要国家股指均创出调整以来新低。三大期指上周以来出现周度上涨，主力合约涨幅均超过0.5%，重心略有抬升。

虽然受到外部事件影响，但A股表现却好于外盘，国内的预期向好及宏观面整体好于预期是最大支撑因素。具体来看，我们认为最重要的因素在于市场预期好于去年年底时期。在2018年下半年，由于担忧贸易摩擦以及去杠杆环境下经济回落，市场对宏观走势、民企运行前景较为悲观。去年年底开始，政策托底力度加大。今年年初，经济及金融数据出现企稳，市场信心显著修复，信用利差缩窄。年初以来，货币信贷数据大超预期，PMI指数一度返回至荣枯线上方，经济单边下行预期被打破。随后，年初A股出现一波凌厉的春季躁动行情，打破了投资者单边的熊市悲观思维。目前来看，市场上不少投资者的中长期牛市思维已经建立。

指数中期并不悲观

从政策面来看，近期国内仍在不断推出维稳的举措，包括资本市场、外汇、小微民企、经济走势等领域，均有力地对冲了外部风险。在今年高层对资本市场有更高层面的定调之后，投资者对股市的投资信心增加。上周末证监会主席易会满表态，目前A股估值处于历史低位，有能力，有信心来保持资本市场的平稳发展。

回顾2016年期指走势，当年6月由于受到外部英国脱欧事件扰动，指数重心下移，但随后在靴子落地后，期指在下半年重心稳步抬升，慢牛格局明显。当前，宏观层面诚然依旧面临诸多不确定性事件的风险，故指数的反弹也将因为这种不确定性而受到压制。但从趋势角度而言，资本市场对外开放程度的加大，外资配置A股的力度不断加深。经济结构转型下，龙头公司的市占率及盈利能力不断提升。金融供给侧改革下，资本市场优胜劣汰的格局有望进一步明确，预计对指数贡献程度更大的优质白马蓝筹将进一步得到资金青睐。此外，近几年减税降费的累积效应显现，对上市公司盈利也有正向贡献。中期资本市场预期向好，加上股指期货风险管理能力的发挥，将驱使长期资金不惧短期回调而逢低择机买入，从而大大降低股指波动风险。

综合来看，在外部环境未明朗之前，投资者风险偏好受限。全球宏观及金融市场表现动荡，对期指的利空传导仍将不时发酵，指数的反弹受到较多的制约因素。但在国内政策面有序应对的情况下，指数回落幅度有限。当然，近期整体受到不可预测性事件驱动，期指交易谨慎为宜，避免主观博弈事件结果，需要注意安全边际。