5月以来，受中美贸易摩擦的影响，大连豆粕期货探底回升，不断刷新今年以来高点，昨日豆粕主力1909合约涨停，收盘报于2954元/吨，涨幅为3.98%。展望后市，国内大豆、豆粕库存不高，加之豆粕下游需求依旧旺盛，豆粕期货有望延续目前的涨势，但盲目摸顶不可取。

进口美豆的预期落后

5月初以来，美方已将2000亿美元中国输美商品的关税从10%上调至25%，中方对此深表遗憾，将不得不采取必要的反制措施。此消息使大量进口美豆的预期落后，豆粕期货受此提振，逆转了4月底破位走势，转而探底回升，走出了一波今年以来最大幅度的上涨趋势。近期，美方不断出台对中国高科技企业的打压措施，不利于为磋商营造良好的氛围，短期内看不到中美贸易摩擦缓和的迹象，也就意味着大量进口美豆难以实现。

目前，巴西大豆已经基本收割完毕，阿根廷大豆收割也接近尾声，由于阿根廷大豆增产部分可以弥补巴西的减产，南美大豆整体供给增加不是问题。随着收割完毕，南美大豆上市步伐加快，丰产利空也基本被市场消化。

美豆目前正处于播种期，由于阴雨天气较多，土地过于潮湿，使得美豆播种进度远远落后于往年水平，新作美豆生产迎来一个糟糕的开局。截至5月26日，美豆播种进度仅为29%，不足去年同期和5年均值的一半，加之播种面积下降，不利的天气将使美豆生产蒙上阴影。近半个月以来，美豆期货顽强筑底反弹，不能不说是对天气行情的提前炒作。虽然我国不从美国进口大豆，但由于美豆期货是全球豆类定价中心，所以美豆期货上涨也会增加我国从南美进口大豆的成本。

市场维持低库存运行

去年此时，因市场担心后期大豆、豆粕供给，纷纷提前大量囤积大豆、豆粕，导致大豆、豆粕库存一度达到历史同期最高水平。然而，今年市场对中美贸易谈判较为乐观，认为达成一致的概率较大，并认为国际大豆丰收、供给增加，但国内非洲猪瘟扩散，豆粕需求不振，从而对豆粕后市持谨慎态度。因此，无论是油厂还是贸易商和饲料厂商，都对大豆、豆粕维持了低库存，导致目前国内大豆、豆粕存库水平偏低。

据监测，截至5月24日，沿海地区油厂大豆库存为417.96万吨，周环比下降41.45万吨，为近4年来同期最低水平；沿海地区油厂豆粕为61.28万吨，周环比下降0.38万吨，仅约为去年同期的一半，同样为近4年来同期最低水平。

下游产业需求仍旺盛

2018年8月以来，国内非洲猪瘟开始蔓延，至今已有32个省、市、自治区发生131起非洲猪瘟疫情，导致生猪存栏量比去年同期下降20%以上。虽然我国养猪业对豆粕的需求量很大，近些年我国每年用于畜牧业的豆粕达5600万吨，但目前来看豆粕需求并未过多受到非洲猪瘟疫情的影响，统计数字显示不减反增。

据统计，年初至今，国内各地油厂共销售豆粕2059.95万吨，比去年同期的1507.04万吨增加36.69%。这是因为一方面，虽然猪料需求有所下降，但其他相关肉类价格上涨，刺激其他养殖数量增加，一定程度上弥补了养猪业对豆粕需求的下降部分；另一方面，今年以来豆粕价格持续低迷，和菜粕、棉粕等杂粕价差大幅缩小，豆粕性价比较高，刺激豆粕在饲料生产中扩大使用量。

整体来看，中美贸易摩擦将造成我国进口大豆数量较少，成本偏高，而且目前国内大豆、豆粕库存处于低位，下游需求较为旺盛，和去年价格相比，目前的价格仍然没有完全反映贸易摩擦对豆粕供需的影响。因此，豆粕期货仍有一定的上涨空间。