随着沪铜技术上成功突破62000元，沪铜市场新一轮涨势或已经启动。

一、宏观环境压力得到缓解

在2009年宽松的货币政策推动下，美国今年1季度各主要经济数据均优于预期。美联储3月17日承诺“较长时间维持低利率”，但这主要取决于三项指标：实际消费支出增速是否恢复到历史平均水平之上，失业率是否趋势性见顶回落，以及通胀是否维持在可控范围之内。美国目前仍是无就业贡献的复苏，而失业率的趋势性见顶回落至少需要3个月的数据确认，这将导致至少在6月份之前美联储不会改变“较长时间维持低利率”的措辞，从而消除市场的加息预期。

此前，美元指数在欧洲债务危机没有得到解决的前提下持续攀升，导致欧元兑美元持续走低，目前看美元指数短期于82处将形成较大压力，这对铜等基本金属价格形成明显支撑。

二、现货市场消费已经启动

发达国家的铜下游消费恢复较快。汽车销售的四大市场（美日欧中）2月份汽车销售数据达到历史新高，尤其是日本和美国销售量月同比增幅分别为25%和11.6%。美国1月份的工业生产指数已回升至101.1，表明发达国家现货消费已经复苏。

国内方面，受春节因素影响，2月份PMI有所回落，但仍处于50上方，也表明国内经济生产由保增长到调结构的转变，而随着开工率的上升，3月份PMI将优于2月份。虽然受通胀预期的影响，各行业增速有所减缓，但指标依然维持高位。目前又是行业消费旺季，各行业需求仍然比较旺盛，尤其是电缆行业的复苏将在一定程度上支撑铜价。有消息称，国家电网今年的目标是完成电网建设投资2274亿元。虽然比去年有3%左右的减少，但仍可能带来一波由“中国因素”引升的行情。加上目前铜库存开始减少，注销仓单比例有所增加，2季度消费将成为推动期铜新一轮上涨的主要动力。

目前国内铜冶炼企业开工率保持稳定，进口铜流通量相对平稳。中国2月份进口精铜22.05万吨，环比增加11.99%，1-2月精铜累计表观消费量111.52万吨，同比增加5.69%。从累计数据来看，虽然中国精铜表观消费量维持增长，但增速明显低于去年同期，由于去年上半年精铜表观消费基数较大，未来几月增速可能有所下降。我们认为，受季节性消费预期的推动，铜价下跌幅度将被限制，库存的变化将在一定程度上体现中国需求，在消费继续向好的背景下，铜价向上突破的可能性逐步增大。

三、产能过剩局面明显改善

目前铜产能大量过剩局面得到明显改善。全球铜市1月供应过剩8.69万吨，而去年同期供应过剩量为15.5万吨。这与消费和供给两方面都有密切的关系。供应方面，中国1月铜产量增加3万吨，而智利铜产量则减少至25.8万吨，为自2009年2月以来最低月度产量，造成了供应暂时短缺的局面；消费方面，1月全球铜消费量为152.6万吨。

库存方面，LME铜库存自创出2月22日555025吨后回落至515525吨，SHFE铜库存也在创出169101吨新高后回落至155465吨，COMEX期铜也有所回落，3月30日为101336吨。铜库存的下降不仅体现了需求在回暖，也反映出企业采购的态度发生了积极转变。

四、历史是否会重复？

随着铜价上涨，铜加工费（TC/RC）也将受到进一步打压。中国铜原料联合谈判小组CSPT在1月底宣布中国铜企与必和必拓达成加工费协议，TC/RC价格分别为46.5美元/吨和4.65美分/磅，比去年下降38%。这预示着铜精矿供应将趋于紧张，从而将制约精炼铜的供应。2010年TC/RC加工费走低将长期支撑铜价。

我们分析了2006年以来每年二季度的行情走势，发现除2008年以外，2006年、2007年、2009年自3月份以来，均出现了较大的旺季上涨行情，分别上涨70%、25%和50%左右。统计发现，当时的市场热点只有一个，即“中国因素”。我们认为，今年仍不会例外，中国等新兴国家仍是铜需求增长的推动力。随着“中国因素”的启动，铜市将迎来一波上涨行情。

值得注意的是，美元升值的风险仍然存在，这也是近期制约铜价上涨的最大因素，后市我们还需关注国内随后发布的各项宏观数据的影响。我们认为，LME已经成功突破7500元的压制，沪铜在成功站上62000元/吨后，将迎来一轮较大的上涨行情。