五一小长假过后，受棉纺产业链需求不佳等因素影响，国内棉花(14110, -85.00, -0.60%)期货大幅下挫。棉花主力合约盘中最大跌幅达1800元/吨，而棉纱跌幅约25000元/吨。不过，棉花和棉线现货价格跌幅并不明显，328棉花价格指数回落650元/吨，新疆328机采棉提货价下调750元/吨，C32S纱线价格指数仅跌200元/吨。目前，国内棉花、棉纱超跌后迎来修复，不过，在原材料供给充足、下游需求疲软的情况下，修复力度欠佳。

美农报告利空

据美国农业部5月份供需报告显示，本年度，全球棉花产量和消费量均下调大约50万包，期末库存基本没有变化。其中，印度产量环比调减，抵消了巴西产量的增加；美国棉花产量环比小幅下调，出口预测调减25万包，期末库存上调20万包。2019/2020年度，全球棉花产量和消费量均有显著调增，尤其是产量调增幅度高达702万包；产需由本年度的存在缺口转化为基本平衡。

2019/2020年度，美国棉花产量同比大增。根据1380万英亩的意向面积，美棉产量预计为2200万包，较上一年度大幅增加20%；美国国内用棉量预估为310万包，出口量同比增长15%；由于产量同比大增，导致期末库存上升到640万包，同比增加180万包；库存消费比为32%，是2008/2009年度以来最高。5月份美农报告调增中国本年度棉花进口量预估50万包，导致期末库存量预估调增50万包。新年度，棉花产量预估与本年度相同，分别调增进口量预估和消费量预估250万包和100万包，但由于期初库存量的大幅调减，最终导致期末库存量预估较本年度下调288万包。市场普遍认为，5月份美农报告对国内下年度消费量预期乐观，后期有下调的可能。

纺织下游需求不佳

据海关数据显示，1—4月全国纺织品服装累计出口757.64亿美元，同比下降3.69%。其中，纺织品累计出口总额366.7亿美元，同比增长0.81%；服装累计出口总额390.9亿美元，同比下降7.56%。以海关统计口径，今年前4个月全国货物出口增速为5.7%（以人民币计），纺织品出口高出全国货物出口增速0.63个百分点，但服装低于全国出口增速8.23个百分点。刚刚结束的第125届广交会上，我国累计出口成交297.3亿美元，较去年春交会下降1.16%，显示出全球经济贸易都在放缓。在此大背景下，国内纺织品服装出口承压。

据有关数据统计显示，纺织品服装内销也在放缓。2019年4月份，社会消费品零售总额30586亿元，同比名义增长7.2%；纺织品服装零售总额1000亿元，同比名义增长-1.1%，是2009年3月份以来唯一负值。2019年1—4月，社会消费品零售总额累计128376亿元，名义同比增长8.0%；纺织品服装零售总额累计4418亿元，同比名义增长2.2%，今年以来，该数值下降显著。

3—4月份是国内纺织行业传统旺季，然而今年淡季提前入场。从下游企业的开工情况来看，清明节后，纱线和坯布开工率开始回落，尤其是近日郑棉暴跌后下降更加明显。同期纱线和坯布库存却在不断增加，更加显示出产品走货不畅。据有关数据显示，截至上周，国内纱线开工率为62.7，较3月底下降2.1个百分点；坯布开工率为62.4，较3月底下降1.7个百分点。同期纱线和坯布库存分别上升6.5天和2.4天。据悉，4月中下旬开始，部分纺企迫于资金等压力，已经开始降价出售，而国内的坯布企业从春节后一直处于去库存状态。

抛储成交量价齐跌

早在3月初，市场已对储备棉轮出有所预期，因此储备棉抛储政策公布后其对国内市场的利空作用已经大打折扣，何况还有轮入预期支撑。尽管如此，在国内下游消费疲软、国际经济形势复杂、供给十分充足且又有增加的情况下，其对国内棉价仍有不小的压力。

与新棉相比，储备棉具有明显的比较价格优势，备受纺企青睐。春节过后，一方面因市场原材料资源充足，另一方面，企业等待低价储备棉降低生产升本，用棉企业基本无囤货意愿，以订单为驱动，随用随买普遍。因此，国内新棉销售进度在春节后再次回归缓慢。截至上周末，全国新棉销售率为68.5%，同比下降5.3个百分点，较过去四年均值降低15.3个百分点。其中新疆销售66.6%，较去年同期降低9.1个百分点。与上周相比，全国新棉销售进度仅增加0.4个百分点；新疆销售进度仅增加0.5个百分点。

国内外棉花现货价格走跌后，上周国内储备棉抛储底价下调408元/吨至14472元/吨。同时，由于期货价格暴跌，上周二开始，储备棉轮出成交率显著下降。5月17日储备棉轮出销售资源1.1吨，实际成交6565.9317吨，成交率59.63%。平均成交价格13293元/吨，较前一交易日下跌198元/吨；折3128价格14765元/吨，较前一交易日下跌101元/吨。同时，从新疆棉和地产棉的加价情况来看，下滑幅度在300—400元/吨。

综上所述，国内棉花下游消费不佳，加之原材料供给压力仍有待缓解，郑棉暴跌后的修复动力不足，涨幅受限。同时，投资者应密切关注新疆地区天气情况。国内新棉已经播种、出苗，天气的极端变化也较易引起期棉价格的剧烈波动。