5月以来股指快速下跌，直接导火索是中美贸易摩擦升级导致全球避险情绪升温，另外上市公司业绩整体并无亮点，资金也大幅流出股市。结合目前现状，对A股未来行情保持审慎乐观，短期随着利空逐渐消化，股指有望迎来技术性的超跌反弹。

5月以来，股指出现了快速下跌，直接导火索是中美贸易摩擦升级导致全球避险情绪升温。另外，4月份经济数据开始回落，下行压力依然较大，而上市公司业绩整体并无亮点，未能有效支撑股市进一步走强，资金也大幅流出股市。结合目前现状，我们对A股未来行情保持审慎乐观，短期随着利空逐渐消化，股指有望迎来技术性的超跌反弹，可以用适量资金逢低做多。

2019年5月以来，受中美贸易摩擦升级影响，股市出现大幅下跌调整，资金大幅流出股市。截至5月15日，上证50、沪深300、中证500分别下跌5.49%、4.76%、4.35%，IF、IH、IC成交量月环比分别上涨11.03%、11.14%、19.03%。

中美贸易摩擦升级  全球避险情绪升温

5月10日，美国对中国出口的2000亿美元商品关税从10%提升到25%，5月13日，我国进行反击，提升美国的600亿美元商品关税。至此，双方贸易摩擦升级，恐慌指数连续多日大幅飙升，全球股市均大幅下跌，避险情绪激增。

自5月6日开始，人民币持续贬值，从4月30日的6.7366贬值到5月14日的6.8854，7个交易日跌幅达2.2%。若关税升级造成经常账户顺差减少，人民币贬值压力将增加，由此海外资金汇率风险上升，会影响资金流入和投资股市热情。当前我国的外汇储备较为平稳，4月末约30950亿美元，目前看还是能较好地防范人民币大幅贬值风险。

4月披露的出口数据较一季度有明显的回落，同比增速-2.7%，低于市场预期3%，外需明显走弱。在中美贸易摩擦的背景下，4月我国对美出口增速下跌13.1%，反而对新兴市场的出口表现较好。

一季度的出口受春节效应影响，4月份这一因素消散，数据重回负增长。预计随着贸易摩擦的升级，未来外需会进一步减弱。

4月经济数据回落  周期拐点尚需确认

中国4月规模以上工业增加值同比增长5.40%，低于预期，较前值8.50%大幅回落，且4月社融信贷数据全面低于预期，当月规模增量为1.36万亿元，较上年同期少4080亿元，说明经济企稳的基础暂不牢靠。

2019年一季度，全国两会公布2万亿元减税降费计划，并且央行多次降准，目的都是为了降低企业成本。但信贷的传导需要时间，也需要收益端的配合。实体经济不盈利，企业即使获得了资金，也并不一定能流向国家希望的地方，例如1月份社融的大幅增长就有资金进入结构性存款套利的因素。

从居民消费来看，4月社会消费品零售总额达3万多亿元，同比增长7.2%，低于预期8.6%。最能代表居民消费能力的乘用车增速已经从去年5月到今年4月连续11个月负增长，表明内需依然疲软。随着中美贸易摩擦加剧，出口大概率会受到影响，刺激内在需求的紧迫性提升，未来流动性易松难紧。

近期披露的经济数据无法有效确认周期拐点，因而无法有效刺激股市进一步上涨，后市仍需进一步观察出口、内需、投资等各方面情况。

各个板块分化  权重股业绩表现依然最好

在已披露的一季度业绩中，各个板块分化，其中权重股业绩表现依然最好，上证50归母净利润同比增长11.85%，沪深300同比增长11.67%，中证500同比增长3.60%，而创业板综依然大幅下滑18.18%，说明中小企业运营艰难，市场利润基本上向大市值的龙头企业集中。回归配置上，若估值合理依然建议选择上证50和沪深300成分股，获取长期的较为稳健的收益，随着科创板推进，也可以选择真正有成长价值的科技类股票，博取超额收益。

今年以来，在去杠杆的过程中，中小企业或者商业模式不是很健康的企业频频出现现金流问题，业绩“暴雷”事件不断，例如账上现金不翼而飞、通过非经常性损益调节净利润的“伪成长”等，对“踩雷”的投资者而言对未来股市信心仍然不足。

虽然一季度A股大幅上涨，但其中个股走势依然有分化，特别是普涨行情退却之后，有业绩支撑的股票价格依然十分坚挺，例如白酒股，而其他单纯靠资金拉动的个股在整体股市做多热情减退后股价也随之大幅调整。

市场流动性趋紧  资金流出股市

2019年对于资本市场而言较为紧迫的事件之一就是股权质押问题。经历2018年大幅下跌，很多高位质押的股票都接近甚至已经跌破平仓线，若不及时解决，将会传导到实体经济。2019年一季度股市大幅上涨，各大股东趁此机会不断抛出减持计划，回笼资金，成为牛市中的反常现象。据统计，2019年2月、3月净减持规模分别是123.8亿元、265.5亿元。同时，债券违约事件频发，年内已现67起，涉发行主体31家，余额逾458亿元，说明中小企业的现金流问题依然明显。预计在未来一段时间，大量集中减持现象依然存在，对股市上涨造成一定压力。

从场内资金而言，5月以来外资大幅流出约270亿元，主要因为一方面白马股涨至阶段高位，资金获利了结意愿增强，另一方面中美贸易摩擦升级下人民币快速贬值，也会造成资金外流。杠杆资金受行情下跌影响也开始减少，两融余额自4月26日开始出现明显下滑，加剧了股市下跌。预计后期外资有望重回流入，而杠杆资金主要受行情涨跌影响。

总体而言，我国经济依然承压，居民消费意愿不足，外需在可预见的未来也不容乐观，上市公司基本面未能得到有效支撑，周期拐点未能得到确认，但中长期而言，依然看好股市行情，且预计个股会进一步分化，真正有价值的企业能走出“长牛”“慢牛”，因此结合目前现状对A股未来行情保持审慎乐观。

从技术面角度看，短期受中美贸易摩擦利空影响，股市出现较大幅度调整。随着利空逐渐消化，股指有望迎来技术性的超跌反弹，可以用适量资金逢低做多。