白糖：内强外弱

期现货跟踪：外盘ICE糖11号07合约收盘价为11.85美分/磅，较前一交易日下跌0.09美分；内盘白糖1909合约收盘价5118元，较前一交易日上涨30元。郑交所白砂糖仓单数量为27496张，较前一交易日减少240张，有效预报仓单157张。国内主产区白砂糖柳州现货报价5330元/吨，较前一交易日上涨10元。市场消息方面，FC Stone预计巴西2019/20年度巴西白糖产量为2780万吨，低于上月预估的2950万吨，主要源于汽油价格上涨带动乙醇需求，继而导致制糖率下降，其预计从上月预估的40%下降至37.1%。USDA驻新德里专员报告显示，预计2019/20年度印度产糖量下降8.4%至3030万吨，主要源于产糖率下降和乙醇产量上升，并预计出口约为350万吨，略高于当前年度的340万吨。

逻辑分析：外盘原糖方面，虽市场对下一年度全球糖料出现供需缺口的预期未有改变，但在当前年度，泰国和印度丰产已成定局，Unica最新双周报显示巴西中南部制糖率出现回升，或带动当前年度供需过剩压力仍然存在，接下来巴西继续关注原油期价和雷亚尔走势，北半球印度、泰国和中国更多关注需求和新作天气；国内郑糖方面，中国糖协本周公布4月产销数据，其中4月销糖量数据虽环比3月有所下滑，但高于过去两年同期，表现好于市场预期，在一定程度上支撑国内期现货价格。与此同时，国际原糖期价继续弱势，虽中美贸易谈判进展不顺带动人民币贬值，但内外价差依然较大，使得市场担心白糖进口增加国内供应。接下来建议继续关注国内现货价格和外盘原糖期价走势。

策略：谨慎看空，建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者可以轻仓做空。

风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气等

棉花：郑棉止跌反弹

2019年5月15日，郑棉1909合约收盘价14015元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报15191元/吨。棉纱2001合约收盘价22920元/吨，CY IndexC32S为22775元/吨。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为20938张，较前一日减少237张。

5月15日抛储交易统计，共计11389.40吨，已加价成交9851.36吨，未成交1538.04吨（成交率86.50%）。其中新疆棉成交均价13823元/吨，加价幅度610元/吨，新疆棉成交均价较昨日上涨24元/吨；地产棉成交均价13247元/吨，加价幅度298元/吨，地产棉成交均价较昨日上涨45元/吨。

国家统计局消息，2019年4月份，社会消费品零售总额30586亿元，同比名义增长7.2%(扣除价格因素实际增长5.1%)。其中，限额以上单位消费品零售额11120亿元，增长2.0%。2019年1-4月份，社会消费品零售总额128376亿元，同比增长8.0%。其中，限额以上单位消费品零售额46212亿元，增长3.5%。

未来行情展望：供给方面，美国、印度、澳大利亚本年度棉花减产严重，抬升全球棉价底部。需求方面，之前中美接连进行高级别贸易磋商，双方均多次释放消息表示会谈已取得了实质性进展。但近期特朗普突然表示将于周五提高关税税率至25%，市场的悲观情绪重新升温。至北京时间10日中午，美国加税行动正式实施，除此之外，本周一美国政府公布对额外3000亿美元中国商品加征关税的详情，贸易争端局势急剧恶化。短期内，棉价将受贸易争端与抛储引导，国内外棉价将维持弱势。长期来看，如果中美贸易战得到有效解决，将增加我国棉花需求，提振棉价。

策略：短期内，我们对郑棉持谨慎看空观点。

风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险

豆菜粕：美豆反弹，豆粕上涨

CBOT收盘上涨，7月合约涨5.6美分报835.2美分/蒲。NOPA报告显示美国4月大豆压榨量1.5999亿蒲，低于3月的1.70011亿蒲，也低于去年同期的1.61016亿蒲；这也是美国压榨量连续第二个月低于去年同期水平。周四USDA将公布周度出口销售报告，市场预计截至5月9日当周出口净销售在30-100万吨区间。另外由于天气原因，大豆种植进度落后去年同期和五年均值，叠加美国对未来中美贸易磋商发表积极言论，刺激美豆反弹。

国内方面，虽然美国释放贸易战积极言论，但豆粕并未相应回落，昨日夜盘豆粕9月合约涨至2700元/吨以上，收报2725元/吨。豆粕上行主要因美豆反弹，且前期贸易战升级导致南美贴水上涨，国内盘面榨利有所转差。同时豆粕持续成交活跃，油厂豆粕库存下降，有抬价意愿，现货基差走强。基本面上，上周进口大豆库存增加，五一小长假结束后开机率回升至47.05%。上周油厂豆粕日均成交量再创新高达到41.2万吨。昨日豆粕总成交量44.266万吨，成交均价2683（+30）。截至5月10日沿海油厂豆粕库存由65.75万吨降至59.07万吨。菜粕走势总体跟随豆粕，另外中加关系也未见改善。供需面无太大变化，我国5月后进口菜籽数量寥寥，豆菜粕仍保持小价差，菜粕需求明显萎缩，昨日仅成交2400吨。

策略：中性。贸易战再起变数，密切关注。

风险：中美贸易谈判，美豆产区天气；非洲猪瘟发展，国内进口大豆量和豆粕需求

油脂：震荡回升

昨日CBOT大豆小幅走高，中西部作物带的种植延误，之前特朗普表态对未来中美贸易磋商发表积极言论，市场担忧情绪逐步缓解。马棕油震荡走高。马来西亚维持6月毛棕榈油出口税在零不变，近期马来出口尚可，5月前15日环比出口增加4%。产量反倒因斋月劳工不足有减产可能。内盘豆油期价小幅反弹，现货市场整体稳定。昨日国内沿海一级豆油主流价格大5280-5380元/吨，在目前豆粕成交好，库存没啥压力情况下，工厂近月将维持较高开机率，预计基差将继续走弱，市场总体也不急采购。棕油利润回升，近期交割棕榈油及港口大量到船冲击下，棕榈油基差预计将还有下调，密切关注买船及近期棕榈油到港情况。

策略：单边因外盘走强震荡回升，单边谨慎偏多。棕油国内买船偏多，后期压力仍大，反弹力度明显不足，菜油政策主导，偏向逢低买入。套利层面，倾向逢低布局豆棕价差。

风险：政策性风险，极端天气影响。

玉米与淀粉：期价尾盘拉升

期现货跟踪：国内玉米现货价格受临储拍卖底价上调带动全线上涨，而淀粉现货价格受原料成本即深加工企业玉米收购价上涨带动出现上涨，各地报价上调20-50元不等。玉米与淀粉期价早盘震荡，尾盘上涨，一德和鲁证期货席位大幅增持2001合约玉米多单。

逻辑分析：对于玉米而言，由于中美贸易谈判未能达成协议，最新公布的临储拍卖底价大幅上调，目前期价较临储拍卖底价成交后的北港集港价升水幅度不大，考虑到临储拍卖还存在成交溢价和环节利润，玉米期价下跌空间或有限；对于淀粉而言，考虑到行业库存依然处于高位，新建产能投放后行业或已经重回产能过剩格局。在这种情况下，淀粉-玉米价差或盘面生产利润继续扩大空间或不大，淀粉期价更多参考原料端即玉米期价走势。

策略：转为中性，建议投资者观望为宜。

风险因素：国家收抛储政策、进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：现货涨跌互现，期价震荡偏强

芝华数据显示，蛋价以稳为主，主销区均价4.53元/斤，主产区均价4.25元/斤。主销区北京、广东到车量较少，涨；主产区山东、河南部分地区继续下跌，东北地区稳中现涨，河北粉蛋上涨，湖北粉蛋以稳为主。贸易监控显示，收货偏难，走货偏慢，库存略有增加，贸易商稳中看涨。期货主力高开震荡调整，持仓增加。以收盘价计， 1月合约上涨14元， 9月合约上涨11元。

逻辑分析：现货层面来看，现货价格上涨带动利润改善，养殖户淘汰积极性下降，补栏积极性上升，有望带动蛋鸡存栏持续增加，这可能抑制现货价格涨幅；期货层面来看，主力合约已经在很大程度上反映2014年现货月均价波动幅度，因此我们倾向于认为期价继续上涨空间或有限。

策略：转为中性，建议投资者观望为宜。

风险因素：环保政策与非洲猪瘟疫情等

生猪：东北小涨，其他地区主稳

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价为14.89元/公斤。猪价持续震荡，未能预期开启上涨，或有南方抛售影响。总体上依旧看好猪价的强势上涨，对比去年猪价出现强势反弹出现在5月中旬，属于季节性强反弹，而今年叠加非洲猪瘟影响，上涨势头尤其值得期待，同样还需注意疫情带来的瞬时影响。整体而言，猪价上涨发力已为时不远。

纸浆：浆价维持弱势走势

2019年5月15日，纸浆1906合约收盘价格为5048元/吨，价格较前一日下降0.08%，当日成交量为10944手，持仓量为26432手。纸浆1909合约收盘价格为4996元/吨，价格较前一日下降0.12%，成交量为9.58万手，持仓量为82842手。1906和1909合约价差为52元/吨。当日注册仓单数量为1491吨。

针叶浆方面：2019年5月15日，加拿大凯利普中国主港进口价为700美元/吨（5月面价），俄罗斯乌针、布针中国主港进口价格为725美元/吨（5月海运面价-卓创），智利银星中国主港进口价格为710美元/吨（5月面价）。针叶浆山东地区价格方面，加拿大凯利普当日销售价格区间为5200-5250元/吨，俄罗斯乌针、布针当日销售价格区间为5100-5100元/吨，智利银星当日销售价格区间为5100-5100元/吨。

阔叶浆方面：2019年5月15日，山东地区巴西鹦鹉当日销售价格区间为4850-4900元/吨，智利明星当日销售价格区间为48500-4900元/吨，印尼小叶硬杂当日销售价格区间为4800-4800元/吨。

芬兰森林工业企业UPM芬欧汇川（以下简称“UPM”）特种纸纸业亚太区高级副总裁柏特利表示，在高端复印纸领域，UPM位于常熟工厂今年将投产新的裁切线，预计新增复印纸产能10万吨/年。在特种包装价值链上，公司将于2020年在该工厂投资第二台超压机，预计新增格拉新纸产能约4万吨/年。

未来行情展望：欧洲纸浆港口库存依然处于高位，中国纸浆主要地区库存虽延续下降趋势，但仍然处于较高位置，在库存问题尚未较好解决的情况下，W20国家3月份纸浆发货量同比和环比均大幅增加，在消费端疲软的情况下，或使得目前的库存矛盾更加凸显；Suzano虽然宣布今年预计减产100-150万吨商品浆，该消息预计短期内会提振市场信心，但其减产对于全球纸浆供需的改善是一个长期过程，短期内，仍对国内纸浆价格走势持中性观点。长期来看，中美贸易摩擦愈演愈烈，或进一步恶化，中国作为世界纸浆重要消费国家，目前经济筑底回升尚未完全验证，经济不景气将会影响下游纸制品消费，长期对纸浆期货持谨慎偏空观点。

策略：5月份或有大量纸浆到港，纸浆供应压力仍未有效改善，短期持中性观点。考虑到6月份1906合约交割，近期可关注基差扩大后的套利机会。

风险点：政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险